期指首個到期日會否成為黑色星期五

每經記者 曾子建 黃曉義

股指期貨給A股市場帶來的不僅僅是做空時代的來臨，更是大盤連綿不絕的暴跌。當投資者們還沒有從暴跌中清醒過來時，又一個從未遇到的“大麻煩”將在下周來臨。

5月21日，滬深300指數期貨IF1005月合約將迎來股指期貨啟動以來的首個到期交割日。從海外市場來看，到期交割日行情往往驚心動魄。

在A股市場首個期指到期交割日來臨前，投資者應該做好怎樣的準備？

IF1005合約結束歷史使命

根據中金所交易規則及相關細則規定，滬深300股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個周五，即IF1005合約的最后交易日為2010年5月21日，最后交易日漲跌停板為上一交易日結算價的±20%。最后交易日即為交割日，交割結算價為最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價(計算結果保留至小數點后兩位)，交割手續費標準為交割金額的萬分之一。

股指期貨交易采用現金交割方式。在現金交割方式下，每一未平倉合約將于到期日結算時被自動平倉。也就是說，在合約的到期日，空方無需交付股票組合，多方也無需交付合約總價值的資金，只是根據交割結算價計算雙方的盈虧金額，通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉的方式來了結交易。

在到期交割日，套利者必須平倉，套期保值者則需要移倉，加上投機交易者的參與，多種力量和運作都將集中一起進行交割結算，是否會導致合約價格大幅波動，這是市場人士關注的焦點。

對于期指最后交易日的風險，中金所十分重視，并提前兩周便提示風險，要求會員單位加強風險控制，做好相關管理工作。

應對還需更加謹慎

從歷史上看，股指期貨的到期日往往會引發現貨市場不同尋常的變化。

如2009年11月27日，香港股市遭遇暴跌。當天是11月倒數第二個交易日，正是恒指期貨的到期日。而這一天，匯豐控股暴跌7.59%，恒生指數也隨之大跌1076點，跌幅高達4.84%。

隨著期指首個到期日的臨近，股指期貨市場已經逐漸顯露出一些不同尋常的跡象。例如，近期IF1005合約與現貨價格的基差存在逐漸縮小的跡象，5月11日，甚至出現短暫逆價差的情況。而5月13日收盤，IF1005合約報2894點，而滬深300指數收于2886點，價差約8點。期貨結算價2902點，與現貨價格也只有6點差距。此外，IF1005合約雖然成交量依然很大，但在4個合約中所占成交比重也開始減弱。

下周到期日來臨時，會不會真的出現到期日效應？國泰君安金融工程負責人蔣瑛琨告訴《每日經濟新聞》記者，“A股市場到期日效應可能不會太明顯。”

蔣瑛琨指出，之所以會出現到期日效應，主要是由于指數期貨采用現金交割的方式進行結算，而套利的平倉交易、套期保值的轉倉交易與投機交易者操縱結算價格的欲望，在最后結算日的相互作用產生了到期日效應。而從A股股指期貨市場主要參與者都是進行日內交易，真正參與套利和套保的交易量還不算太大。從近期觀察來看，部分套利和套保交易已經開始逐漸平倉和轉倉，這樣來看，下周到期日效應不會太明顯。

盡管如此，蔣瑛琨還是認為，畢竟下周五是首個期指到期日，對投資者而言，還是有必要謹慎對待。因為根據有關規則，最后交易日的漲跌幅為20%，期貨投資者有必要準備更充足的準備金，以免風險出現。

也有分析師指出，對于普通投資者而言，可以考慮在最后交易日前賣出所持有的股票避免劇烈的波動。對看好未來的投資者來說，也意味著絕佳的建倉時機，這些都值得投資者去把握。

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