申萬巴黎：經濟數據好于預期 企穩回升態勢繼續

9月11日國家統計局和海關總署公布的8月份宏觀經濟數據，總體運行情況好于市場預期，經濟復蘇回升態勢仍在繼續。在7 月數據略低于預期以及政策收緊預期下，市場一度對經濟復蘇進程表示憂慮，但我們始終堅持“經濟處于上行通道”的判斷。正如溫家寶總理在達沃斯論壇上指出：“現正處于經濟回暖復蘇的關鍵時刻，不能也不會在不適當條件下改變政策方向。”

8月全國規模以上工業增加值同比增長12.3%，比7 月加快1.5 %，工業增加值持續反彈與去年基數較低有一定關系，但8 月的數據顯示經濟復蘇的趨勢并沒有逆轉。分產品看，發電量增速再創年內新高達到9.3%，而原煤、粗鋼和水泥等基建相關原材料繼續保持較快增速。

8月城鎮固定資產投資同比增長33.7%，最值得關注的8月房地產開發投資同比與環比增速均大幅提升，同比高達34.6%，增速比7月大幅提升15%，呈加速上揚趨勢。土地開發面積同比首現大幅正增長，8月同比增長21.6%，由2-7月連續的同比負增長首次變為正增長。

8月外貿出口1037億美元，月度出口值連續兩個月突破千億美元。8月出口同比下降23%(與7月持平)，環比上升3.4%；進口同比下降14.9%，環比上升1%，基本符合預期。外貿回暖趨勢有所放緩，這主要與發達國家消費依然疲軟有關，隨著補庫存化的進行，預計四季度出口形勢將明顯好轉。

8 月CPI 同比下降1.2%，環比來看，CPI 繼上月止跌后上升0.5%；其中，食品價格環比由7 月的-0.2%上升到1.3%。8 月PPI 同比下降7.9%，也較上月的全年低點(下降8.2%)有所回升，目前PPI 已經連續5 個月環比正增長。CPI和PPI同比雖然還處于通縮階段，但月環比增速已雙雙回升轉正，顯示實際通縮壓力進一步減輕。

金融數據方面，8月M1增速繼續加快同比增長27.72%，廣義貨幣M2和貸款余額增速在上月有所回調之后再次反彈，M2同比增長28.53%，8月新增貸款4104億元(高于7月份的3559億)，一定程度上緩解了貨幣政策拐點的預期。

我們判斷9、10月經濟繼續向好的局面仍將持續，銀行融資、資本充足率及次級債等問題短期內無法實施，證監會無法忍受股市的快速下跌而融資節奏或將放緩，綜合來看我們傾向于認為9月A股市場將震蕩向上。

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