申萬巴黎：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期 企穩(wěn)回升態(tài)勢繼續(xù)

9月11日國家統(tǒng)計局和海關(guān)總署公布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，總體運行情況好于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回升態(tài)勢仍在繼續(xù)。在7 月數(shù)據(jù)略低于預(yù)期以及政策收緊預(yù)期下，市場一度對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程表示憂慮，但我們始終堅持“經(jīng)濟(jì)處于上行通道”的判斷。正如溫家寶總理在達(dá)沃斯論壇上指出：“現(xiàn)正處于經(jīng)濟(jì)回暖復(fù)蘇的關(guān)鍵時刻，不能也不會在不適當(dāng)條件下改變政策方向。”

8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.3%，比7 月加快1.5 %，工業(yè)增加值持續(xù)反彈與去年基數(shù)較低有一定關(guān)系，但8 月的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢并沒有逆轉(zhuǎn)。分產(chǎn)品看，發(fā)電量增速再創(chuàng)年內(nèi)新高達(dá)到9.3%，而原煤、粗鋼和水泥等基建相關(guān)原材料繼續(xù)保持較快增速。

8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33.7%，最值得關(guān)注的8月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比與環(huán)比增速均大幅提升，同比高達(dá)34.6%，增速比7月大幅提升15%，呈加速上揚趨勢。土地開發(fā)面積同比首現(xiàn)大幅正增長，8月同比增長21.6%，由2-7月連續(xù)的同比負(fù)增長首次變?yōu)檎鲩L。

8月外貿(mào)出口1037億美元，月度出口值連續(xù)兩個月突破千億美元。8月出口同比下降23%(與7月持平)，環(huán)比上升3.4%；進(jìn)口同比下降14.9%，環(huán)比上升1%，基本符合預(yù)期。外貿(mào)回暖趨勢有所放緩，這主要與發(fā)達(dá)國家消費依然疲軟有關(guān)，隨著補(bǔ)庫存化的進(jìn)行，預(yù)計四季度出口形勢將明顯好轉(zhuǎn)。

8 月CPI 同比下降1.2%，環(huán)比來看，CPI 繼上月止跌后上升0.5%；其中，食品價格環(huán)比由7 月的-0.2%上升到1.3%。8 月PPI 同比下降7.9%，也較上月的全年低點(下降8.2%)有所回升，目前PPI 已經(jīng)連續(xù)5 個月環(huán)比正增長。CPI和PPI同比雖然還處于通縮階段，但月環(huán)比增速已雙雙回升轉(zhuǎn)正，顯示實際通縮壓力進(jìn)一步減輕。

金融數(shù)據(jù)方面，8月M1增速繼續(xù)加快同比增長27.72%，廣義貨幣M2和貸款余額增速在上月有所回調(diào)之后再次反彈，M2同比增長28.53%，8月新增貸款4104億元(高于7月份的3559億)，一定程度上緩解了貨幣政策拐點的預(yù)期。

我們判斷9、10月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的局面仍將持續(xù)，銀行融資、資本充足率及次級債等問題短期內(nèi)無法實施，證監(jiān)會無法忍受股市的快速下跌而融資節(jié)奏或?qū)⒎啪?，綜合來看我們傾向于認(rèn)為9月A股市場將震蕩向上。

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