申萬巴黎：經濟形勢繼續向好 投資增速有所降溫

鳳凰網財經訊 11月11日公布的10月份宏觀數據顯示：經濟形勢繼續向好，出口、消費加速復蘇，投資、信貸如期放緩，但M1和M2增速形成金叉代表流動性依然寬裕，值得注意的是固定資產投資增速低于預期，顯示出未來投資動能可能會有所減弱。

投資增速高位降溫、工業增加值超預期：10月固定資產投資增速低于預期，同比增長31.1%，比上月回落3.9%，我們認為主要原因在于中央資金配套到位緩慢和信貸的放緩有關。鑒于今年投資的高增速以及信貸超預期增長，需要密切關注12 月中央經濟工作會議的安排。而10月工業增加值增速超預期，同比增長16.1%，比上月提高2.2%，已經回升到2008年5、6月份水平，回升主要跟重工業的回升有關。

消費季節性回升：10 月消費受益于“中秋國慶”兩節合并表現超預期，當月社會消費品零售總額同比增速為16.2%，比上月提高0.7個百分點，顯示出居民壓抑的消費需求受到前期汽車、家電補貼政策升級的刺激得到了釋放，隨著經濟的逐步好轉，特別是刺激消費政策的延續和加強，消費市場有望保持平穩上升的態勢。

M1與M2加速上升，新增信貸如期大幅回落：從貨幣數據來看，盡管新增貸款大幅放緩至2530億，但M1和M2雙雙加速，M1同比增長32.03%，并且超過M2 2.6個百分點再現金叉，表明貨幣結構中活期化的趨勢在進一步加強，顯示儲蓄搬家過程恢復，有利于資產價格上漲。

CPI、PPI降幅繼續收窄：10 月CPI同比下降0.5%、PPI同比下降5.8%，分別比上月收窄0.3% 和1.2%，維持降幅逐漸收窄的態勢。按照目前的物價回升速度，考慮去年同期基數顯著下降的影響，CPI或將于11月份轉正。考慮到未來需求的好轉、流動性的滯后影響以及國家將加大要素價格改革的力度，整體的物價水平會呈現緩慢上行趨勢。

出口額連續四個月突破千億美元，外貿加速回暖：10月出口同比下降13.8%，季調后下降9.1%；進口同比下降6.4%，季調后增長7.3%，數據顯示外貿加速回暖，外貿順差有所增加，我們認為這主要與發達國家消費回暖和庫存回補有關。我們預計出口增速下滑的數據會在年底之前收窄為0左右，并在2010年出現10%左右的正增長。

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