四季度顯示重倉現象 基金是寶馬還是驢車

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就在上周，60家基金公司、594只證券投資基金四季報悉數發布完畢。不出之前預料，眾多基金掌門集體唱多2010 年“跨年行情”，股票倉位之高令人嘆為觀止——據統計，截止到2009年12月31日，322只開放式偏股型基金平均倉位逼近86%，較同年三季度環比上升逾5個百分點，這也是國內基金史上季報平均倉位的最高水平。

孰料風云不測，2010 開年以降二十余日，政府政策變化之迅速，令人始料未及。市場“翻臉”快過翻書，眾機構年底加倉之舉驟然變得頭重腳輕。“齊我共唱歌”的唱多調起高了，于是集體悲劇——短期看來似乎貼上了一個巨大標簽：“驢車”。但這個標簽絕不是歧視或嘲諷各位掌門。眾人齊唱多、大家都重倉的理由在四季度的時候，原因很客觀，論據很充分。

受益于2009年四季度全球各主要股市的上漲，國內各類型基金均實現了盈利。60家基金公司旗下594 只基金四季度利潤超過3000 億元。縱觀2009，除三季度基金利潤出現虧損外，其余三個季度基金全部實現了正利潤。試問：如斯局面，誰人能料到短短十余天之后的政策突變？誰人能料到僅僅一紙信貸投放控制令便引發市場“心理崩盤”？(“崩盤”一詞似嫌言過其實，但至少一周以來的劇烈震蕩已有目共睹)于是，“震蕩”一詞在2010年策略以及四季報中反復出現，似乎已經變成基金經理們的口頭禪。

此外，按照多數基金經理的觀點，2010 年的市場不再像2009 那樣遍地黃金，反倒可能遍地狗屎。就連名動四方的王亞偉同志都認為，隨著經濟的持續恢復，2009年以來政府以一貫之的刺激政策將“擇機退出”。從市場層面看：參與IPO 的個股數量持續增加與“大小非”解禁之后的減持套現無疑增加了個股供給、壓低了個股估值；而同時央行打出一套“組合拳”(提高存款準備金率、公開市場操作、提高央票再貼現率)，意在控制貨幣供給——換句話說，同樣一鍋粥，喝粥的和尚越多，每個人能分到的就越少。但還有一件事我們不要忘了：股指期貨和融資融券業務已經獲批。這件事對于大盤藍籌股和眾多機構投資者來說無疑是一個福音——在短期內粥鍋無法擴容的時候，此舉等于給那些喝完粥能干更多活兒的和尚每人發一把加大加長的勺子。

如果說四季報披露出的重倉現象表示眾基金掌門期望自己執掌的基金成為“寶馬”，那么前些天央行的貨幣政策調整就是一個“減速器”。減速器就是減速器，它只是告訴各位：前方地雷，減速慢行。最后成為寶馬還是成為驢車，在于能否看到“減速器”前面的地雷。看不清楚，就是那些今年行業布局失誤的基金，寶馬也會變成驢車；看清楚了，就是那些能夠準確把脈今年行業發展趨勢的基金，趟過雷區，寶馬還是寶馬。

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