基金一對多是否真的可以遏制陽光私募

2009年12月29日 01:44每日經濟新聞【大中小】【打印】共有評論0條

2009年基金行業一點也不平靜。陽光私募擁有機制優勢，越來越多的公募基金經理“老將”轉身投奔陽光私募；另一方面，基金專戶一對多也在公募基金身上“抽血”。種種跡象表明，公募基金的優勢正在慢慢消失。

在陽光私募謀求快速發展的今天，一對多的到來真的可以遏制陽光私募迅猛的勢頭嗎？

部分私募不看好一對多

由于管理層叫停了信托賬戶，陽光私募的發展受到了不小沖擊，發行數量大幅縮水。為尋找舊的信托賬戶，私募人士更是出高價四方打探。對于管理層的舉動，市場普遍解讀為此舉是為專戶一對多的順產開路。專戶一對多，這個被基金公司譽為二次革命的新生事物。從誕生的那天起就被賦予了與陽光私募抗衡的使命，

然而，在管理層偏愛下，專戶一對多銷售經歷了短暫的美好之后，便進入了蕭條。更令市場意想不到的是，短短幾個月運行后，專戶一對多業績差距明顯。和私募與生俱來的激勵機制相比，激勵機制的缺失也讓部分私募人士對一對多的前景并不看好。

“別看有先天的倉位優勢，一對多的業績不見得都強，而且內部差距會很大。保守估計，有1/3的一對多不能夠跑贏公募基金。”深圳某基金公司人員向記者表示。

此前有報道稱，深圳某基金公司的一款專戶一對多產品凈值超過1.1元，已越過合同中提取報酬的底線。而坊間傳聞，北京某基金公司的一對多產品已經跌破面值，投資者發現收益還不如公募基金，要求退出此項業務。

造成基金“一對多”的短期業績差距原因是多方面的，各家基金公司一對多成立的時間不同，業績有差異也很正常。今年9月底，大盤在3000點附近，出于慎重，多數基金專戶團隊第一次投資都相對謹慎，沒有大舉進攻。

問題：公轉私后水土不服

雖然有越來越多的明星基金經理加入一對多，然而扎根于公募和專戶兩塊不同的土壤，原本在公募戰場廝殺的基金經理們也患上了“水土不服”。

北京某基金投研人士告訴記者：“公募基金做得好，不一定就能做好一對多業務。同時，公募做得不好，或許適合做一對多。”

毫無疑問，公募基金追求的是底倉上的超額收益，也就是常說的相對收益。他們所做的不是緊跟市場形勢去調節客戶資產的水龍頭，他們所做的就是大類資產配置和趨勢投資。比如：買點金融、地產放在那里。而一對多作為類私募產品，他們首先要做的就是資產配置，以期獲得絕對收益。從公募到一對多，基金經理能不能迅速適應投資風格的轉換，需要打個問號。簡而言之，資產配置做好了，你會獲得不錯的收益。一旦做反了方向，那幾乎就是低賣高買了，損失會相當慘重。“哪里去找那么多能做絕對收益的基金經理，原本優秀的經理接二連三的離開。況且，市場的供應量還在不斷加大。”

“每個一對多都相當于一個小公募，投資經理的精力也顧不過來。不同的產品封閉期也不一樣。有時候要分紅了，投資經理就要提前準備資金；有時候，產品到期了也要準備相應的資金，這些都是對投資經理能力的考驗。此外，每個一對多還要配清算，這個成本是很高的。估計包括專戶、企業年金等業務，預計規模要達到10億，才能收支平衡。”某基金公司專戶人員如此表示。

原因：缺乏核心激勵機制

最大的麻煩是，一對多自身激勵機制缺失，這正是部分私募人士不看好一對多的原因。

某私募人士打了個比方：“激勵機制好比一個根，連根都沒有，怎么談搞好業務？”該私募人士進一步表示，私募的激勵機制是天生的，而一對多激勵機制面臨的問題不少。

據悉，初期成立的私募基金，私募管理人通常會跟投10%的資金，目前的信托合同一般都會要求私募基金跟投至少一份，提取超額業績時，也要求將其中的部分轉為基金份額。私募基金在上漲時自有資產上漲，同時還提取管理費用；在凈值下跌時，不但不能提取管理費用，自有資產還要遭受損失。這樣的綁定機制很好地鎖定了客戶和私募管理人之間的利益。

多數基金公司一對多缺乏激勵機制。深圳某基金公司專戶投資人士表示：“自己公司算是好的了。專戶一對多的收益都直接和基金公司掛鉤，與基金經理的業績并不掛鉤。”基本上，專戶投資經理和公募基金經理的收入相差不大。但是基金公司在其他方面也會給一些補償。如考核專戶投資經理，一般都是和市場同類型產品的收益做比較以及給基金公司所帶來的收益。比如說：如果有投資經理管理3億資產，業績做得很好；而另外有個投資經理管理8億，給公司帶來了更高的回報。那么，基金公司主要以市場其他同類型產品的收益為參考。

某基金投研人士表示，就激勵機制而言，目前整個基金行業也是走一步看一步，畢竟目前一對多的時間太短，基金公司也不好辦。可以想像，若激勵機制得不到很好解決，專戶投資經理帶著客戶轉投私募的潛在風險加大了 “人財兩空”是基金公司不愿意看到的。

疑問：專戶信息是否應披露

前些時日，證監會下達文件規定，允許基金公司不公開披露有關專戶業務信息。一時間，有關公募基金向專戶一對多利益輸送的議論再度升溫。

此前，某基金公司的公募產品與其管理的社保基金出現交叉持股，被當成了利益輸送的疑似案例。一位基金高層人士則表示，對特定客戶的私募業務，不需要披露客戶及投資倉位等信息，這就使得外部無法對其進行監督。德勝研究中心首席分析師江賽春表示，涉及利益輸送問題，需要監管層下大力度監控和調查，作為普通投資者，自然無法了解到私募投資的信息。

對專戶業務持保留意見的王群航在博客里有一句話，“因為消息不透明，所以我們有理由懷疑一切”。

那么，證監會為什么允許專戶業務不公開披露信息呢？某基金公司專戶人員表示，管理層可能是擔心信息披露后，有些人會拿不同類型的產品進行比較，證監會是出于保護新生事物的考慮。

某業內人士表示，保護不等于就是封閉。這樣做的效果恰恰相反，反而引起了市場更強烈的好奇心，同時對未來基金專戶一對多的發展有一定影響。

同時，投資者由于缺乏了解專戶運作信息的有效途徑，在基金公司一向只講好的片面宣傳下，投資者完全處在信息不對稱的劣勢境況下。