暴跌之下慎言結構性機會 基金再度注重倉位控制

⊙記者 安仲文 ○編輯 張亦文

在股市系統性風險釋放的背景下，基金經理重操倉位控制的策略。在今年個股活躍的階段，基金經理普遍認為，業績的關鍵在于精選個股，再好的倉位策略也無法勝出，然而隨著A股出現連續性暴跌，基金經理認為短期內股市缺乏機會，當前首要是控制倉位，其次才是個股的選擇。

中報業績預期不樂觀

招商基金策略分析師李恭敏指出，近期來看，股票投資相對收益率和部分技術面指標等顯示市場向下動力已有所不足。預計在農行上市之前將維持整理的格局，前期成交密集的平臺將對市場構成較大的阻力。高估值中小盤股繼續回落的風險仍然較大。一方面源于對下半年逐漸到來的解禁潮的擔憂；另一方面，中報業績不及預期對部分股票形成較大的壓力。

“目前股市缺乏股價觸發因素，整體上缺乏機會。”大成基金股票投資總監楊建華昨日認為，目前由于業績預期的因素，一些高估值的中小板個股遭到市場拋棄，而大盤藍籌股雖然近期抗跌明顯，但由于受制宏觀經濟的不確定，藍籌板塊也不存在趨勢性的機會。

雖然有基金公司強調，股市有可能最遲在四季度出現投資機會，但亦有基金經理對此表示懷疑。國內一家基金公司研究主管接受《上海證券報》采訪時指出，目前應該丟掉牛市思維，宏觀經濟走壞的可能性逐步加大，上市公司的業績持續增長的預期可能會落空，此番調整是2008年熊市的延續，有可能持續到今年年底。與此同時，國內一位私募基金合伙人昨日認為，目前股市的調整還處于中級階段，進一步調整的空間依然相當“寬裕”，目前其管理的基金已經處于空倉狀態。

順應結構調整

正在發行產品的深圳某私募公司總經理認為，短期來看，如果農行上市后股價沒有出現過高的局面以及沒有加息，股市有可能出現一波小的機會。同時，如果在今年四季度一線城市的房地產價格出現普跌局面、成交量回暖的局面將帶來新的市場預期，在房地產行業回暖帶動其他行業的過程中，市場就存在估值修復的需求，而從中長期的投資來看，應該仍然以“結構調整”的思路和方向進行資產配置。

與上述觀點較為相似的是，招商基金李恭敏也表示，下半年市場將表現為震蕩向上，但以結構行情為主。前期超跌的銀行、地產等板塊具備一定的安全邊際；而未來個股選擇方向仍將選擇符合經濟轉型，真正具備成長性，盈利可期的消費品、商業百貨及新興產業等板塊的股票。

基金減倉操作防風險

值得一提的是，目前主流基金公司的投研人士普遍認為現階段應選擇防御為主的投資策略，不少基金經理已大幅降低倉位。鵬華基金研究部總經理冀洪濤認為，目前無法確定一個大的方向，市場表現得非常混亂，在當前弱市背景下，最好的方式是“以靜制動”。對此，楊建華對當前投資的建議是“耐心等候”，他透露目前其管理的基金倉位已經處于一個較低的水平。

“市場的整體格局還是處于系統性風險釋放的階段，操作上要控制好倉位。”摩根士丹利華鑫基金的基金經理也指出，市場普遍預期經濟回落已成定局，企業利潤進入增速放緩階段，進而帶來估值壓力；當前市場應主要以防御為主的操作策略，部分安全邊際高的股票逐漸成為避險資金選擇的標的，表現較為堅挺，因此目前應重點關注行業前景明朗，業績相對確定的個股，為下半年行情提前準備。

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