上投摩根基金王邦祺：明年怎么投資

鳳凰網財經訊 上投摩根基金公司海外投資經理王邦祺在上投摩根觀察家高校論壇上演講時指出，股票市場仍是可讓投資人賺錢的領域。一下為王邦祺演講實錄：

王邦祺：大家好，各位同學大家好！校長和各位老師好，我是上投摩根基金經理王邦祺，我做過海外股市的研究員，做過交易員，衍生品、期貨、利率交換、債券、股票都做過，現在是做投資經理。我這里從投資人角度講一下明年怎么賺錢。

我先討論一件事情，前面很多老師也都討論了，泡沫很嚴重，那怎么辦呢？很簡單，美元持續貶值的理由，債務恢復正在成長。美元不容易升的意思是說相對于黃金或者相對于其他資產是不容易升值的，也就是說實際購買力是下降的。同樣的狀況也發生在歐洲市場上，歐洲市場說，你去買一個協議，債券價格跌了，你可以通過這個避險。市場上相對于愛爾蘭、葡萄牙、希臘的CDS相對來說都是持續上升，市場不相信他們，價差越大越是不值得信任的。同樣的道理，日本也一樣，日本央行最近買了很多EDF，很多日本的股票，有什么前提呢？歐元要貶，日元也不容易升。全世界貨幣相對于真的有價值的東西其實是不敢升的，哪個敢升呢？一升，別人就會把你打下去，就像土撥鼠一樣。金磚四國也一樣，你用人民幣計價，盧比計價，其實是一樣的，很多東西都大漲。

我們投資學第一個在講的事情，什么是市盈率，一個貨幣當成股票來看，也可以用市盈率角度來看，從這種狀況來看，很多貨幣一百倍、兩百倍、一千倍、一萬倍，每十萬是0.001%，這是匯豐銀行的報價，港幣的市盈率是10萬倍。在這樣的情況下，跟大家討論一個事情，科長指數，這是瑞銀分析師提出來的，1989年他是人民銀行科長月薪88塊，津貼43塊，每個月拿131塊過生活，這是他當年的狀況。我們最近也跟人民銀行一個科長討論過，他的薪水大概是8800塊，含津貼。這個科長是什么概念呢？各位畢業以后，離開學校以后，必須要花很多時間去考試的，考公務員的職位，這個職位告訴你，你考到這個職位，你可以在大城市過像樣的生活。我們以這個角度來看這過去21年，增長超過20%，通貨膨脹很恐怖，它吃掉了很多人的購買力。

在這樣的情況下我們要問，如果我們滿腦子只想賺錢，我們該怎么辦？在2011年我們該怎么辦？比較大的資產是在房市、股市。當然紅酒、鉆石、黃金或者藝術品，這些我統統玩過，但是比較大類的東西是這三樣。這是1876年的德意志帝國到1938年希特勒攻打波蘭前一年德國的基本利率，這里有一個特別高的地方，那是德國超級大通貨膨脹的時期，你要買個便當要拿一袋子的錢。這么高的通貨膨脹你怎么辦？如果你在這個時期投資債券，就是很傻的狀況，當基本利率跳到90%的時候，債券收益率大概是7%到8%。最重要的是1925年到1926年，新的德國馬克兌換舊的德國馬克，政府負債一下消失。你如果是債券投資人，在1925年到1926年，你的債券全部跌沒了。1949年那個狀況是怎樣，當時的股票市場基本沒有留下太多的數據，所以我這邊也沒有留下太多數據。

我要跟大家報告的是，債券市場現在目前的狀況是腥風血雨，Pimco是誰呢？全球最大的資產管理公司，管理的資產超過1萬5千億美元，是全球最大的基金。它要干什么事情呢？第一個，他說過去30年，這是美國30年的債券收益，現在維持很低的狀況，但是這個時間不會維持太久，這是第一件事情。第二件事情，他跑去跟美國證監會說，我要改變投資的領域，他要買可轉債、特別股，因為他發現買固定收益，可能到時候2500億美元流出去，那還得了，這個部分要跟大家報告。

在這樣的情況下，我們接著要問，除了債市以外，第二個投資類別是房地產。房地產是中國大部分投資人可以保有自己身價最重要的方式，我們把1999年的茅臺到2010年的茅臺價格跟豬肉價格相比，一個漲10倍，一個只漲1倍，大家買不起茅臺，但仍然可以買得起豬肉來過生活。在過去十年當中，很多人從房地產賺了很多錢，很多亞洲的政府告訴大家，你不能夠再買房，你買房想賺錢可以，但是你會越賺越辛苦。這是香港的例子，你如果持有六個月房地產，賣掉的話，你拿到金額的15%要交給政府，這樣香港房地產市場突然就掉下來了。印度市場也是一樣。包括印尼，外國投資人如果投資印尼，你可以持有20年，20年以后，政府要通過準不準許你繼續持有，如果你離開印尼，或者長期住在印尼，你的房地產可能在20年之后會被沒收。這就告訴你，房地產在通貨膨脹時代會幫你賺錢，但是大多數政府不愿意幫你賺錢，中國是什么狀況，大家比我還清楚，我不再多說。

我要講的一件事情，你要在房地產賺錢，并不容易，而且市場也告訴你，買房地產股票會落后于其他板塊。在這樣的情況下，三個最重要的資產項目砍掉兩個，就只剩下股票。我做出第一個結論，通貨膨脹時代你要眼觀股票。我們到底要不要害怕加息，害怕通貨膨脹？以賺錢角度來講，我很喜歡通貨膨脹，我很喜歡加息。事實上是這樣，1995年到2000年納斯達克的泡沫，我們可以發現，最高點是在2000年4月1號。同樣房地產泡沫是在2007年到2008年到最高點，可是我們發現在2000年4、5月是升到最高點，意思就是說，在升起的過程中，正好就是股市漲的時候。同樣在2004年到2007年之前，也是那波在漲的時候，可是我們看到是升息，而不是降息。所以通貨膨脹很好，加息也很好，如果我們聽到降息，或者聽到通貨膨脹的情況下，我們反而要擔心你是不是能夠繼續在股市賺到錢。中國A股的例子，2007年從1000點到6100點，利率是升還是降？是升了。

我們現在到底在哪個階段？怎么區分這個階段？我們發現亞洲股票的估值或者全球的估值，其實相對不貴，最重要的是全球經濟成長的態勢，剛才幾位老師講得很清楚會持續的，全世界經濟還是會持續增長。各項指標，包括資產周轉率、杠桿率，包括毛利的狀況都是不錯的，整個世界大部分都是在健康的水平。我們要告訴大家，現階段全球最大的泡沫來源，剛剛幾位老師講得很清楚，是美國，應該來講歐洲、日本都是，但是他們現在利率上升的可能性，或許我們應該這樣講，我們記得伯南克講了這樣一句話，他說看失業率，要過五年時間才會回到正常的水平。我們未來可能有三五年有通貨膨脹，對股市來講是很高興的行情。就我們現在的判斷來看，大部分新興市場，除了印度以外，加息幅度不大，而且美國、歐洲、日本根本看不到加息的狀況。

在這種情況下，我簡單把最后幾個結論做出來。第一個通脹環境下股市比較好，通脹對股市不是壞事，只要不失控，利率上升周期也是股市上升周期，升息不壞，只要不升到頂部就好。新興市場升息到頂也不是壞事，只要美歐日沒有升息就好。我們現在判斷的狀況，現在處于第一波回流，后面的行情還是不錯的，我們要做的事情就是記住科長指數的教訓。

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