保羅-薩繆爾森和隨機漫步理論

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2009年12月13日，經濟學泰斗保羅·薩繆爾森逝世，享年94歲。薩繆爾森是第一位獲得諾貝爾經濟學獎的美國經濟學家，他的經典著作《經濟學》以40多種語言在全球銷售約1000萬冊。中國所有的大學經濟學系里，不一定把《資本論》列為必讀書目，但一定會把薩繆爾森的經濟學理論教授予學生。

保羅·薩繆爾森發展了數理和動態經濟理論，而他所研究的內容也十分廣泛，涉及經濟學的各個領域，他被稱為經濟學界的最后一個通才。

不久前，另外一位獲得諾貝爾經濟學獎的保羅——保羅·克魯格曼在自己的博客中發表了對薩繆爾森的悼念文章，他將薩老一生中最重要的思想歸結為8點，其中，最后一點便是薩繆爾森對證券投資的看法——隨機漫步理論(Random-walk Finance)。

隨機漫步理論是指股票價格的短期波動無法預測，因而投資咨詢服務、公司盈利預測、復雜的圖表形態分析全無用處。時至今日，“隨機漫步”這一術語已經成為學術界用來高聲謾罵華爾街專業研究員的一個貶義詞。但是在60年代的時候這個理論還是很流行的。

這一派的理論家認為，股價沒有記憶，而且今天和明天之間根本沒有半點關系。例子是如果你扔100次硬幣，每次都是人頭向上，但若再扔一次，并不保證會和過去100次得到同樣效果，這第101次的結果，可能是人頭向上，也可能是圖案向上，而且兩者機會是均等的。

隨機漫步理論又稱投飛鏢理論，60年代中期，美國國會討論基金立法的時候，有一天參議院議員湯瑪斯·麥因泰帶一塊上面貼滿股票名字的飛鏢靶走進會場，然后他開始立定投鏢，再將投中的股票名字抄下來，結果被他“亂鏢”投中的股票組合，比基金公司的專家精選股的成績更好。麥因泰因此證明“隨機漫步派”理論的正確性。

之后，更諷刺的是，《芝加哥太陽時報》(Chicago Sun-Times)2003年開始，找了一只名叫亞當·芒克(Adam Monk)的寵物猴選股：在電視鏡頭前，工作人員攤開股市行情板，讓芒克猴用筆隨意點出它看到的股票，結果成績輝煌，該組合2003年漲37%、2004年漲36%、2005年升漲3%、2006年漲36%，不但跑贏了指數，還超過不少華爾街投資經理的成績。

即便如此，并沒有人真的去根據飛鏢或猴子的選股去投資，雖然這樣做能省下不少顧問費。況且，在投資實務中，投資者還會遇到許多操作上的專業問題。

那么，薩繆爾森自己是怎么投資的呢？檢索薩老歷往的文獻，可以確定，薩老也投資證券市場，但他篤信指數化投資，是先鋒(Vanguard)基金公司的忠實客戶。(匯豐晉信基金公司供稿)

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