基金定投策略：深挖洞廣積糧緩稱王

華泰柏瑞基金 深圳分公司副總經理 張利民

中國歷史上有兩位開國元勛奉行“高筑墻，廣積糧，緩稱王”的策略，一位是明太祖朱元璋，《明史》記載：“太祖下徽州，以鄧愈薦，召問(朱升)時務。(朱升)對曰：‘高筑墻，廣積糧，緩稱王。’太祖善之。”另一位就是中華人民共和國開國元首毛澤東，六十年代中蘇關系惡化，處于劍拔弩張之勢，毛澤東根據當時的形勢創造性地提出了九字方“深挖洞，廣積糧，不稱霸”。

時下關于基金定投，爭議和分歧很大。一方面是有些人將定投說得神乎其神，另一方面也有些人質疑基金定投，傻瓜投資真的有那么神奇嗎？對此，我們究竟如何看待，如何在客觀理性的分析基礎下，給認可定投的投資者一些中肯的建議。借用歷史偉人韜光養晦的策略，投資者如果能夠做到“深挖洞廣積糧緩稱王”九字方針，定投成功的機率就會大很多。

“深挖洞”。定投特點在于，一定的資金投入，高點買的基金份額少，低點買的基金份額多，這樣能有效攤薄成本。因此，若在市場低位放棄定投，等于放棄了攤薄投資成本的機會。所以，定投應該做到“深挖洞”，即盡可能在相對的低位獲得更多的籌碼，所以越是在市場下跌的過程中，越是應該堅持定投，而不是在這個時候終止定投。甚至應該反其道行之，當市場跌到一定的低位，應該增加定投的額度，在低位買到更便宜的基金份額。其中，有一個技術指標可以作為參考，即是年線。今年4月上證指數有效跌破年線，根據統計，如果是有效跌破年線，一般情況下指數再次突破年線需要的時間至少是15個月。在年線以下，堅持定投，或者加大定投，其成本肯定是低于年線的成本(年線是250天線)，也就是說定投的成本要低于過去250天的移動加權平均成本。

“廣積糧”。定投的本質是用時間換空間，通過定期買入，獲得一個相對低的成本，即加權平均。廣積糧的要旨是定投需要一個相對長的時間，一般而言，定投需要至少3年以上的時間。目前上證指數處于年線以下，如果指數在年線以下持續時間比較長，投資者可以通過定投在一個大的底部攤薄成本，其走勢如同一個微笑曲線。當然，“廣積糧”，并非是被動定投，如果市場逐步上漲，定投的成本逐漸升高，如當指數有效突破年線的時候，聰明的投資者可能需考慮降低定投的金額。如此循環，周而復始，如果經歷幾個牛熊市，低位多買些，高位少買些，定投的平均成本更低。

“緩稱王”。投資的目標通過保值增值實現人生目標，我們選擇定投并不是說要一勞永逸地持續下去，而是通過投資實現自己的人生目標，即“緩稱王”，而不是“不稱王”或“快稱王”。所以，一方面，定投持續的時間不能太短，否則就和一次性投資區別不大了；另一方面，定投該贖回的時候，需要及時贖回。因為如果定投持續的時間越長，累計的本金越大，其風險也就越大。所以，建議投資者在定投3年以上，市場情況比較好，同時自己的定投已經取得一定收益的情況下，要考慮是否贖回以實現收益，即“緩稱王”。廣積糧，不稱王，不是有效的投資。

要想從投資獲得收益，特別是對于定投的這種長期投資，獲得適當的收益，完全做“傻瓜投資”，指望時間解決一切問題是不現實的，聰明的投資者需要有適合自己的策略。“深挖洞，廣積糧，緩稱王”定投策略，也可借鑒。

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