2009年11月09日 19:12鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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指數基金顯然是我們今年以來一再提及的投資品種，從2月份提出的戰略配置，到6月的指數基金系列詳細分析，指數基金一度成為我們今年為投資者推薦的重點投資品種，如今，我們再度提及指數基金這類投資品種，很多投資者或許會提出：現在投資指數基金會不會風險太高了？畢竟市場已經從一千多點漲到現在的三千點以上，市場累計漲幅已經不小，估值已經從低位大幅回升。這的確是一個很好的問題。

指數基金 投資特征明顯

回顧今年以來指數基金的運行情況，我們可以看到指數基金在上升市場中極好的收益性，今年以來截止10月底，市場中指數型基金的平均凈值增長率達到72.98%，遠遠超越了一般股票型基金、偏股混合型基金以及配置型基金的凈值增長率。

表1：今年以來股票方向各類型基金凈值增長率

數據來源：德圣基金研究中心

數據說明：截止時間2009年10月30日，股票型基金凈值增長率剔除了指數型基金因素。

從今年以來指數基金運行的數據中，我們可以清晰的看到我們一再提到的指數基金的投資特征：即高風險高收益特征。特別是在市場處于上升階段時，指數基金的投資價值是非常突出的，其收益性明顯普遍高于其他類型基金品種(當然，其在單邊下跌市場中也會充分的體現出其風險性，不分市場環境，盲目投資的策略并不可取)。但要回答指數基金當前是否仍然具有投資價值，我們仍需從當前市場狀況和指數基金本身的投資方法當中找到答案。

指數基金 投資布局仍有時機

我們都知道，指數基金(被動復制指數)的投資目標是使基金組合的變動趨勢與目標標的指數相一致，進而取得與指數大致相同的收益率。那么要了解指數基金在當前市場環境下的投資價值，首先就需要我們清楚當前市場指數的運行情況。由于國內指數基金起步較晚，相應標的指數的運行時間大多較短，在此，我們通過對市場運行時間較長的上證綜合指數的分析，進而了解當前市場運行的情況。

在對上證綜合指數的分析中，我們截取上證綜合指數1998年1月至2009年10月的月度數據進行分析。從以下數據表中，我們可以清晰的看到當前市場運行的狀況。

表2：上證綜合指數11年月度運行數據

數據來源：德圣基金研究中心

我們簡單列示了上證綜指近11年運行區間內的相關財務特征數據，在經歷過2008年的大幅回調后，市場總體估值水平大幅回調，整體市盈率、市凈率都創下新低。在經歷過09年上半年較大幅度的恢復性上漲后，市場估值有所提升，但從上證綜指11年的運行數據來看，當前市場估值仍處于市場長期平均估值水平以下，隨著實體經濟的不斷恢復，在企業盈利能力逐步增強的情況下，動態估值水平會呈現下降。

雖然對指數基金的理想配置，是在相對低估值點位建倉，以分享市場上行中的高收益。但當前市場只是完成了第一階段的恢復性上漲，在這樣的市場情況下，從戰略投資的角度來講，指數基金仍然具有布局時機。而從基金組合的角度，指數基金可以輔助組合在反彈或后續趨勢性上行的市場情況下提高基金組合的收益能力，是靈活配置組合中不可缺少的品種。

指數基金投資功能：反彈先鋒＋波段工具＋中長期配置

指數基金由于其鮮明的投資特征，在不同市場情況下可以形成不同的投資功能。其在反彈、反轉市場中較強的收益性在今年以來的市場運行中已經有著充分的體現。在當前市場環境中，其做為波段操做工具及中長期配置的品種的優勢仍將會得到充分體現。

當前市場正處于市場恢復性上漲后的大幅震蕩期，隨著經濟的逐步好轉，資本市場也將體現出震蕩上行的特征，在這個震蕩期內，對于投資經驗豐富的投資者，可以把指數型基金作為交易工具，把握階段性投資機會。特別是對于ETF基金而言，這一品種兼備開放式和封閉式基金的優點，同時具備低成本、較好的流動性等優勢，是進行短期波段操作的良好工具。當然，這種操作對投資者的擇時能力要求較高，適應于長期股票、基金操作經驗、對市場理解較深的投資者或者機構投資者。

從中長期組合配置的角度來看，當前市場雖然經歷了今年不小的上漲幅度，但期估值水平仍處于市場長期平均水平以下。對于中長期投資者，從組合戰略配置的角度出發，指數基金仍不失為較好的投資品種，在市場震蕩上行的格局中，其戰略性布局時機仍然存在。對于一般投資者而言，這也是一種較為省力、高效的投資方式，對投資者市場操作能力要求較低。而這類投資者要注意的是，分步投資的風險要遠低于一次性投資，因此在震蕩市下，每次市場震蕩下跌后都是指數基金配置的有效時間。

指數基金的另一大功能就是其做為復制指數的投資品種，其實是最好的定投工具，這一投資方式也適合多數投資類型的投資者，兼顧了分步投資和底部加倉的雙重優勢，有利于取得較高的投資價值。對于指數定投我們也做過專門的分析，這里就不再詳細贅述了。

品種分析 市場代表性指數與風格指數值得關注

指數基金在經歷了今年的密集發行后，標的指數的多元化趨勢也越來越明顯，除了對全市場代表性較高的指數外，其他風格類指數、主題型指數也逐漸豐富，為投資者提供了較多的選擇空間。從不同指數的投資價值上看，各種風格的指數均有其鮮明的風險-收益特征，也因此提供了不同的配置價值。在眾多指數中，我們更看好具有市場代表性的滬深300指數，代表中小盤市場表現的深100指數，以及代表市場高股息、高分紅的紅利指數。

目前滬深300指數已成為兩市大盤股的核心代表性指數，在所有指數基金中，以滬深300指數為標的的指數基金已經達到13只，資產規模超過1000億元大關，占指數基金規模的一半以上，成為兩市最重要的指數基金標的。

大成滬深300指數基金成立時間較早，以完全被動復制滬深300指數為投資目標，在長期運作過程中形成了較好的交易跟蹤策略、和風險控制措施，其今年以來的跟蹤誤差持續在0.5%左右，長期跟蹤誤差保持在0.9%以內，誤差低于其他長期運行的滬深300指數基金。

在收益性上，該基金自成立以來，累計收益率達到151.41%，為投資者帶來了較為豐厚的回報。做為反應全市場變化的標的指數，對于追求市場均衡收益的投資者可以長期關注。

表3：大成300指數基金業績表現

2009-10-30	今年以來	近一年	近兩年	近三年	成立以來收益
基金凈值增長率	81.51%	66.65%	-36.36%	131.97%	151.41%
+/-同類型	20.74%	0.33%	-6.37%	21.73%
+/-基準指數	1.05%	4.48%	2.64%	-23.60%
同類型排名	14	46	129	58
同類型基金數量	184	172	140	81

深100指數則以深圳證券交易所最具市場代表的100種樣本股形成指數，指數成份股成長性較強，具有較好的投資價值，對成長性較強的深圳市場有較好的體現。其中易方達深100ETF是對該指數跟蹤較好的一只ETF產品，由于其跟蹤指數的良好成長性，該基金自年初以來凈值增長率也一直領先市場，基金規模穩步提升。

由于ETF基金本身的市場效率較高，參與二級股票市場交易，具備封閉式基金的可交易性和開放式基金的場外申贖功能，從而使得易方達深100ETF基金在跟蹤標的指數的同時，在場內市場中更全面真實的反應了該基金的投資價值。

其被動復制指數的交易策略在對標的指數的跟蹤過程中不斷強化，跟蹤誤差率始終低于同類指數基金水平。該基金自06年成立以來，累計收益率達到285%，年化收益率達到81.68%。由于該指數標的充分的反映了深圳中小盤企業的成長性，對于投資標的的成長性偏好較強的投資者可以重點關注。

表4：易方達深100ETF指數基金業績表現

2009-10-30	今年以來	近一年	近兩年	近三年	成立以來收益
基金凈值增長率	99.29%	90.62%	-28.23%	217.01%	285.88%
+/-同類型	38.52%	24.31%	1.76%	106.77%
+/-基準指數	18.83%	28.46%	10.77%	61.45%
同類型排名	2	6	103	5
同類型基金數量	184	172	140	81

紅利ETF是以上證紅利指數為標的的交易型指數基金，也是紅利主題型指數基金的代表。上證紅利指數的成分股多為滬市高分紅、業績增長好的價值股，指數業績穩定，收益穩定。而相應的紅利ETF指數基金則能有效的分享滬市高分紅個股的良好業績，是性價比較高的指數基金之一。

從實際跟蹤效果來看，紅利ETF在長期跟蹤上證紅利指數的擬合度上還有待進一步提高，今年以來其跟蹤誤差較小，保持在0.6%左右。隨著市場的回暖，紅利ETF的份額也隨之增加，反應出投資者對該指數的認同。業績方面，自成立以來基金業績漲幅79.96%。對于追求穩定收益的投資者不妨加以關注。

表5：紅利ETF業績表現

2009-10-30	今年以來	近半年	近一年	近兩年	成立以來收益
基金凈值增長率	82.88%	27.71%	57.78%	-47.18%	79.96%
+/-同類型	19.85%	-2.90%	-6.96%	-21.12%
+/-基準指數	-7.14%	-5.46%	-16.18%	-11.74%
同類型排名	20	110	115	139
同類型基金數量	184	194	172	140

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