態度謹慎 基金靜待投資股指期貨細則出臺

○編輯 張亦文

記者從多方渠道獲悉，中國證監會15日公布了《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿后，基金公司昨日即召開會議對該征求意見稿進行重點討論。多數基金業內人士表示，股指期貨推出初期會持謹慎態度，參與度不會很高，近期正在進行仿真交易，等待基金投資股指期貨細則的近一步出臺。

靜待細則出臺

經過多年的守望，股指期貨已近在眼前。讓基金“頭疼”的是，目前多數基金合同契約里面，并不具備參與股指期貨的條件。

多數基金業內人士表示，近期正在進行仿真交易，等待基金投資股指期貨細則的近一步出臺。申萬巴黎基金量化投資負責人張少華表示，指導意見對于投資范圍中沒有涉及金融衍生品的老基金而言，參與股指期貨要不要召開持有人大會表決通過等沒有進一步細化說明。未來基金參與股指期貨到底是像基金參與創業板那樣進行公告，還是需要召開持有人大會表決通過，這需要監管部門的進一步規定，但理論上而言，召開持有人大會是不現實的。

事實上，目前國內基金持有人分散度極高，如果要通過召集持有人大會進行基金合同的修改，將是一項相當復雜的工作。上海一合資基金公司總經理表示，不排除在證監會允許投資的前提下，修改基金合同將股指期貨納入投資范圍，預期監管層應該會對各類基金如何修改合同進行分類指導。

初期態度謹慎

在記者的采訪中，多數基金經理均表示，目前基金如何參與股指期貨的相關細則還沒有出來，從征求意見稿大體框架來看，股票型基金等也僅僅被允許參與股指期貨交易，但由于只能做套期保值，而且還受到很多要求限制，因此參與度不會很高。

上海一合資基金公司產品創新部人士表示，與之前的框架相比，此次征求意見稿更加嚴謹，尤其是增加了對于日間回轉交易的限制，《指引》要求基金在任何交易日內交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產凈值的20%。

“在相對排名的壓力下，基金最終會選擇少量參與。”上海一合資基金公司基金經理表示，“并不是說參與股指期貨就一定能夠套期保值，在排名的壓力下，很少人愿意‘冒險’，正如基金選擇淡化擇時一樣。”

國泰基金經理程洲此前接受記者采訪時表示，基金管理本身對股指期貨的參與不會很高，一方面還要等待監管機構的相關法律法規的明確；另一方面，從國外來看，公募基金是不應該太大幅度地參與股指期貨的。因為股指期貨的一個最大目的是套期保值，但參與套期保值的最大風險在于放棄了套期保值反向運作時所帶來的收益，它的機會成本是比較高的。

此外，程洲認為，完全套期保值是做不到的，期貨與現貨的波動率是不一樣的。而且公募基金也沒有必要這樣做，公募基金的目的是通過買入有價值的企業來分享企業利潤的增長，而如果要這樣做，就相當于拿了一個現金頭寸，放棄了部分持有企業盈利的機會。而且如果看錯的話，股指期貨的交易成本和機會成本會是非常高的。值得肯定的是，股指期貨的推出會對投資者的結構發生比較大的影響，交易的廣度和深度也會加深，整個市場的有效性會提高。

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