2010年03月18日 02:32證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

接受《證券日報》基金周刊采訪的業內人士同時認為，股指期貨有利于基金經理進行緊急避險操作；同時預測，股指期貨可能會被擇時需求強烈的混合型基金廣泛運用

□ 本報記者 馬薪婷

近日，證監會發布了《證券投資基金投資股指期貨指引》(以下簡稱指引)征求意見稿， 對此，《證券日報》記者采訪了部分基金公司及研究機構。受訪基金業內人士認為，股指期貨對基金套期保值作用有限。好買基金研究中心則認為，《指引》的規定與國外運用股指期貨趨勢一致，以套期保值為主，增加公募基金的避險工具。

與國外運用趨勢一致

《指引》要求，基金投資股指期貨以套期保值為主；在任何交易日日終，持有的買入合約價值不得超過基金資產的10%，持有的賣出合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風險，指引將基金的總投資頭寸，即持有的買入期貨合約價值與有價證券市值總和，普通開放式基金限制在基金資產凈值的95%之內，ETF基金、指數基金和封閉式基金控制在100%之內。

好買基金研究中心認為，這與國外運用股指期貨的趨勢一致。事實上，股指期貨施行的情況，從美國市場以及中國臺灣市場可窺見一斑。

好買基金研究中心報告顯示，晨星在2006年3月31日考察了美國市場中3年共同基金業績排名前十位的大中小盤基金使用以股指期貨為主的金融衍生品的情況，得到了該日金融衍生品占基金凈資產的比例數據。其中，大盤基金參與度(基金數量)為53%，投資比例不超過5%；中盤基金參與度為60%，投資比例不超過2%；小盤基金參與度為23%，投資比例不超過1%。

中國臺灣市場共同基金從2000年開始參與股指期貨，但市場占有率不超過0.6%，一直對市場影響微乎其微。截至2005年底，臺灣的286只共同基金中有109只參與了股指期貨，參與比例為38%左右，共同基金運用股指期貨進行投機操作的頭寸價值總額不超過基金凈資產的15%，平均水平為5%，倉位都很低。

而這次《指引》公布相關內容，其指向是以套期保值為主，增加公募基金的避險工具。

基金公司積極準備適度參與

不過，一家中小規模的基金公司研究人士對《證券日報》記者這樣說道：“股指期貨套期保值最多只能覆蓋基金資產的20%，而且不能改變基金的最低股市市場風險暴露比例，所以我們認為，股指期貨對基金套期保值作用有限。但是由于股指期貨的交易成本比股票現貨交易成本低，基金可以利用股指期貨實現快速加倉或快速減倉，有利于基金經理進行緊急避險操作。”

大成基金則對《證券日報》表示，股指期貨有助于基金把握機會及控制風險，鑒于基金參與股指期貨有可能增大風險，監管機構對基金參與股指期貨的程度做出限制是合理的。

那么基金對于股指期貨參與程度將會多大？華商領先企業基金經理助理胡宇權向《證券日報》記者透露了華商基金公司的相關安排。目前，該公司的金融工程研究團隊已開發了適于股指期貨操作的倉位控制模型、套利模型等，對軟件公司提供的套利軟件也在進行模擬測試，利用股指期貨的創新產品也在設計中。

另外，華商基金現有的三只偏股型基金華商領先、華商盛世、華商阿爾法都可以在履行相關程序后參與股指期貨交易。不過，各只基金的參與程度將根據基金經理的投資風格和意愿而定。雖然目前套利交易還未真正放開，但胡宇權表示，公司也正在為參與套利交易進行積極的準備。在投資管理中，會將股指期貨作為風險管理的工具使用，主要用于緊急套期保值避險和獲取alpha收益方面。

國投瑞銀滬深300金融地產行業指數擬任基金經理馬少章認為，股指期貨可能會被混合型基金廣泛運用。馬少章說：“混合型基金的特征決定了其有較高的擇時需求，而股指期貨為混合型基金提供了高效率、低成本的擇時工具。因此，可以預期，股指期貨會被混合型基金廣泛運用，而應用股指期貨方向性的對與錯，將可能使得混合型基金的收益差距拉大。”

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