2010年03月19日 23:00華夏時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

多頭合約15萬張PK空頭31萬張

本報記者 付剛 北京報道

一直懸而未決的基金如何參與股指期貨一事終于逐漸明確。3月15日，證監會頒布《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見稿)》(下稱《指引》)，基金公司參與股指期貨的障礙至此得以清除。

《指引》出臺究竟會對基金行業產生何種影響？基金參與股指期貨后未來市場又會有何變化？《華夏時報》綜合對多家基金和券商分析師的采訪了解到，由于限制較多，基金對股指期貨的參與度不會很高；相比而言，股指期貨將使混合型基金收益差距拉大，指數基金將率先受益。

多、空頭合約測算

《指引》中明確指出，股票基金、混合型基金及保本基金可以投資股指期貨，債券基金、貨幣基金不得投資。具體到投資要求，《指引》的規定十分詳盡。

按規定，基金在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產凈值的10%。基于中國金融期貨交易所規定的——股指期貨一張合約為滬深300指數的點數乘以300元，中信建投證券分析師王士明測算出，目前基金公司持有的約1.5萬億的股票凈值及對應的滬深300指數3200點，意味著基金公司可持有的多頭合約不超過15.625萬張。

規定同時指出，開放式基金(不含指數基金、ETF)在任何交易日日終，持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和，不得超過基金資產凈值的95%；封閉式基金、指數基金、ETF每個交易日日終，在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應保持不低于基金資產凈值5%的現金或到期日在一年以內的政府債券。

“5%的現金或短期債券可作為股指期貨的風險儲備金，一旦需要補充保證金時，能保證基金公司有足夠的現金?！痹谕跏棵骺磥?，如果沒有這條限制，基金公司持有10%股指期貨，相當于用約2%的資金作為保證金，而其他98%全部是有價證券(股票)的話，相當于108%的基金資產凈值，“基金杠桿化操作使得風險加大，而95%的期貨及有價證券總和限制了基金風險暴露程度及投機交易?！?/p>

此外，基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%，且基金在任何交易日內交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產凈值的20%。

按照這一比例，王士明計算出，基金公司總體持有的股指期貨空頭合約不超過31.25萬張。在他看來，基金公司雖不能對其股票資產實現100%的套保，但對準備推出仍遠未成熟的中國股指期貨市場來說，20%的套期保值額度，既使得基金公司能夠在熊市中實現部分避險功能，又能限制基金公司過度做空股指期貨的沖動，使得市場能夠平穩運行。

他認為，基金公司參與股指期貨可以使其在保持一定倉位水平下，靈活實現資產配置，而未來市場也不能根據基金公司公布的持股倉位推測基金公司的意圖。“基金公司可以在長期保持80%倉位的基礎上，利用股指期貨靈活實現60%—90%的倉位變化，這也對基金公司的倉位控制提出了更高的要求。”

混基、指基受影響最大

記者注意到，在《指引》實施前已發行成立的基金擬參與股指期貨的，基金管理人要修改契約，并履行相應程序。而有關統計顯示，目前已發行的500多只基金中，僅28只在合約中明確可投資股指期貨相關品種，大部分老基金均未明確。

上海一家基金公司的副總經理對此向記者表示，由于基金持有人眾多，為投資股指期貨而專門召開持有人大會難度很大，“估計多數公司還是通過發行新基金來參與股指期貨。”

一位北京的股票型基金經理也向記者指出，目前基金如何參與股指期貨的相關細則還沒有出來，從《指引》框架看，由于他們只能做套期保值，且還受到很多要求限制，因此參與度不會很高。“在美國和中國臺灣，公募基金參與度也不高?！?/p>

這位基金經理直言，利用股指期貨來套保必然會犧牲一部分收益，也會帶來機會成本?！岸唐谡_擇時是幾乎不可能完成的，有這時間多研究研究上市公司，可以創造更多的價值?！钡仓赋?，在一些特定時間段還是會利用股指期貨這一投資工具，比如年底鎖定收益又不想減倉，就可以做空股指期貨；還有為分紅持有現金時，可以做多股指期貨而不至于大幅錯過行情。

國投瑞銀滬深300金融地產行業指數基金經理馬少章向記者表示，根據其他市場的經驗，股指期貨推出后，對基金行業可能產生的影響之一是混合型基金業績差距將可能被拉大。

“由于混合型基金有較高的擇時需求，股指期貨會被混合型基金廣泛運用，而應用股指期貨方向性的對與錯，將可能使得混合型基金的收益差距拉大?！?/p>

另一個更為重要的影響是指數基金將率先受益，從而會有更大的發展。他指出，股指期貨推出后，相應現貨指數內各股票本身的交易有望活躍，同時，股指期貨可以為指數有效縮減跟蹤誤差、提高投資效率提供相對成本較低的工具。

他以國投瑞銀金融地產指數基金為例指出，若大額的申、贖使該指數基金的倉位被動變化，從而影響跟蹤效果，那么今后，該基金可利用股指期貨來調節倉位，便捷有效地提升指數基金跟蹤效率，這對被動跟蹤型指數基金具有重要意義。

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