2010年04月01日 13:50鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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股指期貨和融資融券無疑是近期市場的熱點，隨著股指期貨開戶的推進，以及融資融券正式開通的預期臨近，各類投資者都在用不同的方式為這兩項在中國證券市場上具有跨時代意義的金融投資工具做著相關的前期準備，當然，因為角色的不同，機構和散戶，股民和基民對于此項政策會有差異化的解讀，本文主要是從股指期貨和融資融券對指數的影響，以及基民如何投資以跟蹤各種指數的指數型基金進行簡短的分析。

首先我們要對市場上指數型基金要所有區分，目前主要有兩大類：(1)是完全復制指數型；(2)是增強指數型。兩者的共同點：主要投資于對其樣本指數的主要權重股；不同點：前者是完全復制其樣本指數的樣本股和權重，但是增強型則可以根據投資經理人的判斷對其權重股可以超配或低配，這樣就會出現一個跟蹤誤差，所以我們在判斷一只指數型基金時，一看其具體跟蹤的指數，二看跟蹤誤差。以2010年為例(數據截止日期3月5日)，指數型ETF基金漲幅榜首位為南方中證500，漲幅為2.47%；而華夏上證50ETF的收益為-11.01%，同樣是指數型基金，因為其跟蹤指數的不同，業績也會出現較大的差異。

其二，指數型基金是跟蹤指數漲跌，在業績方面具有明顯的“牛市屬性”特性，所以在震蕩市中其波動性更大，尤其在下跌行情中，因為最低90%倉位的限制，無法回避股指下跌風險，所以股指期貨的推出后，基金經理可以根據對市場大勢的判斷，調向做反向操作，做對沖和套期保值，避免明明知道大盤會持續下跌，而基金經理無法通過主動的操作來規避指數型基金被動的跟隨下跌的現象；二來，由于股指期貨是以滬深300為樣本指數，其特點是大市值，高流通的藍籌股，具有良好的市場代表性，因些股指期貨的推出將大大增加其權重藍籌股投資價值，因而推高指數的上漲，而指數型基金也從中受益；而融資融券保證金除了現金外，容許有價證券進行抵押，所以這對于交易型的基金又是一個利好的消息。

各類資產在融資融券業務中的杠桿率
保證金抵押證券	折算率	融資杠桿率	融券杠桿率
現金	100%	2	2
國債	95%	1.9	1.9
ETF基金	90%	2.8	0.8
其他基金	80%	2.6	0.6
其他債券	80%	1.6	1.6
成份股票	70%	2.4	0.4
其他股票	65%	2.3	0.3
數據來源：展恒理財 制表：鳳凰網基金

從表中可以看出，ETF指數基金的折算率在所有權益類收益資產中是最高的，其原因是樣本指數的相對穩定性(一年只有2次調換權重股)和長期投資型，使得ETF基金具有較高的折算率，除了機構，也使得一部分追求高杠桿的投資者對其有較濃的投資熱情；另一個方面，隨著“轉融通”的開通，ETF同時具備融資與被融券業務，其規模會成倍數放大，也提高了其指數權重股的溢價能力，抬高股價的上漲，從而提高了指數型基金的收益。

所以，股指期貨、融資融券推出后，指數型基金在短期內具備炒作的熱點，但是從長遠來看，并不能改變指數的趨勢走勢，所以，對于指數型基金的投資，還是要在宏觀面向好，對于股市樂觀的前提下，在根據跟蹤指數的不同做差異化的選擇，千萬不可跟風一擁而上。

展恒理財研究部 謝銀霞

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