陽光私募全面勝出 整體顯現少跌慢漲風格

2007年-2009年的完整牛熊周期里，對沖基金指數全面勝出

證券時報記者 李湉湉

近日國內首個對沖基金指數——晨星中國·華潤信托對沖基金指數發布，陽光私募整體風格終于藉此展現出來。這一指數顯示，私募產品“少跌慢漲”特征明顯。在2007年的大牛市和2009年(截至11月30日)震蕩上揚的市場中，對沖基金指數的漲幅不僅低于股票基金指數更低于滬深300指數。但在2007年至2009年的完整牛熊周期里，對沖基金指數則全面勝出。

下行風險的敏感者

“私募類產品的最大優勢是控制下行風險，對下行風險的極度敏感必然導致犧牲部分上漲動力。”深圳一家私募坦言，私募是做絕對收益，而絕對收益正是“嚴控下行風險”的代名詞。從陽光私募的過往業績分析，陽光私募產品整體上表現出了對市場下跌的風險控制能力，甚至有個別產品實現了“下跌正收益”，但在上升的市場中，其上漲能力則不及股票型基金和大盤指數。該私募認為，期望“上漲更凌厲、下跌正收益”不僅有悖于私募類產品的整體特點，且可能性極小。

“以追求絕對收益為目標，并不是說一定能獲取絕對回報。”有私募業內人士說，私募產品的股票倉位可以是0-100%。在理論上，只要市場下跌倉位就能降到0，市場上漲倉位就能加到100%。“但這只是理論上，首先，投資經理不可能精確踏準每一波市場走向，此外，為了鎖定絕對收益，避免不必要的損失，私募類的產品不允許‘試錯’，對于看不清楚的市場環境寧可不參與，這肯定會損失掉一些追漲或者抄底的機會。”該人士總結說，私募產品在控制下行風險的同時，不可能在上漲時整體跑贏大盤。陽光私募的業績軌跡恰好也說明了這點。

晨星的數據顯示，在2008年單邊下跌的市場中，代表陽光私募整體業績的晨星中國對沖基金指數(簡稱對沖基金指數)下跌39.17%，晨星中國股票基金指數(簡稱股票基金指數)下跌53.06%，滬深300指數下跌65.95%。以此計算，陽光私募整體業績跑贏大盤40%，跑贏股票型基金17%。

中長期跑贏市場

掌控下行風險的另一面，私募類產品的上漲動力相對不足。

晨星數據顯示，在2007年的大牛市和2009年(截止11月30日)震蕩上揚的市場中，對沖基金指數分別上漲了94.62%和63.12%，不僅低于股票基金指數128.25%和68.42%，更低于滬深300指數161.55%和94.62%的漲幅。以此計算，在2007年和2009年，陽光私募產品則整體跑輸大盤約41%和33%。

這是否意味著私募類產品“戰勝市場”無望呢？“恰好相反，如果拉長時間，在一個較長的完整牛熊周期內進行考察，控制了下行風險的私募產品在上漲時能部分跟上大盤，通過‘勤能補拙’、平滑投資收益曲線，仍然可以做到在中長期戰勝市場。”晨星中國研究中心高級研究員趙云陽說，以陽光私募業績為鑒，即使不能做到整體“漲得更多”，但通過“跌得更少”，在中長期還是可能實現“跑贏大盤”。

晨星的數據證實了這一判斷。在2006年12月31日到2009年11月30的較長周期內，A股市場經歷了完整的牛熊轉換，選取晨星中國的對沖基金、股票型基金指數和滬深300指數作一比較，代表陽光私募整體業績的對沖基金指數年化收益率為25.31%，高于股票型基金指數的22.43%和滬深300指數的20.45%；對沖基金指數的年華波動率為27.72%，低于股票型基金指數的36.52%和滬深300的46.98%。不難發現，面對綜合的市場環境，私募類產品可以通過平滑投資收益曲線，獲取超額收益。

相關專題：

基金業2009年度回顧與展望

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內容。