2010年04月21日 02:28中國證券網－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

不具流動性風險？尋找真正的價值發現？

⊙記者 周宏 ○編輯 張亦文

2005年之前在基金中一度盛行的“抱團出擊”策略，在創業板投資上得以復活。而這是在部分創業板個股靜態市盈率超過100倍的情況下。

根據基金一季報，在神州泰岳、華誼兄弟和萬邦達等大牛股背后，都是基金活躍的身影。從持倉比例看，截至昨日公布的23家基金公司數據，基金在神州泰岳上持有的流通股已經超過了21.38%，基金持有華誼兄弟的流通股超過20%，而持有華測檢測的流通股則達到36.15%。由于創業板股票市值格外“袖珍”，基金僅僅投資數億元，往往就已經獲得了近乎“控盤”的地位。

同系“抱團”創造牛股

更令人關注的是，基金在創業板投資上也出現了“齊進齊出”現象。即同一公司旗下多只偏股基金交叉持股、“抱團”出擊的投資模式，這種以往經常在大盤高價股上出現的情形，在創業板上重演，無疑讓人格外關注，也格外擔心。

銀華基金可能是上述戰術在創業板上的代表。在基金目前最青睞的創業板前三只股票神州泰岳、華誼兄弟、華測檢測中，銀華是最積極的機構投資者。

其中，銀華富裕、銀華內需、銀華核心三只基金一季度末同時出擊了華測檢測，共計持股1.3億元。銀華核心、銀華富裕、銀華優質成長、銀華和諧主題、銀華內需精選、銀華優勢、銀華增強收益(債券基金)等聯手出擊神州泰岳，持股市值近10億元。另外，銀華富裕、銀華道瓊斯88、銀華領先、銀華核心則聯手出擊華誼兄弟。均是典型的群體行動。

現高估值低流動性風險

而一季度內，上述三只個股確有搶眼表現，神州泰岳上漲87%，另兩只個股的漲幅在15%左右，大幅跑贏滬深300指數。

不過截至昨日，上述三個股票的靜態市盈率已近達到了很高的水平。其中，華誼兄弟的靜態估值為150倍(據wind資訊數據，下同)，神州泰岳昨日跌停后市盈率依然達到84倍，華測檢測的市盈率達到73.74倍。上述估值水平大約是目前滬深300指數估值的2倍以上，更是目前場內市值最大的銀行行業的4倍以上。這引起了市場內關于部分創業板個股的“價格遠高于成長性”的質疑，

另外，上述個股可能因為機構持有比例過大，而面臨未來投資前景變化時的流動性風險。一些機構稱，以往基金交叉重倉股，往往會面臨類似風險，而流通市值平均只有40億的創業板，這種風險的潛在條件更大。

基金的答案

對于上述情況，基金方面亦有自己的看法。

銀華基金A股投資總監陸文俊在接受采訪時表示，銀華基金集中投資神州泰岳是因為看好“未來新經濟將成為帶動經濟發展的新力量”的大格局，而神州泰岳是“中移動飛信平臺的運維服務提供商，屬于整個移動互聯網行業的龍頭公司之一”，因此，吸引了銀華基金的多只基金先后買入該股。

對于神州泰岳的高估值，陸文俊認為，從靜態的估值來看，神州泰岳目前估值比較高，但他認為 “其短期的高市盈率會很快地被盈利的高速增長所消化”。因此，不能光看靜態市盈率。

而對于市場關心的流動性風險。陸文俊稱：“我們認為最重要的不是流動性風險，而在于我們對這個行業或企業的判斷。對于經過深入研究并確定的公司，銀華一直以來的投資風格都是買入并長期持有，所以，我們在這個公司上，更關注的是未來行業是否有更大的發展空間，只要企業在成長，我們不太擔心流動性的問題。”

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