2010年07月19日 15:28財經國家周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

在規模較大的基金為凈值和排名而憂慮時，部分規模較小的基金則被清盤的陰云所籠罩

文/《財經國家周刊》記者 湯雅婷

2010年以來，A股市場持續調整，上證指數自4月16日以來連遭重挫，開放式基金損失慘重。在規模較大的基金為凈值和排名而憂慮時，部分規模較小的基金則被清盤的陰云所籠罩。

根據基金公司一季報，目前以股票為主要投資方向的開放式基金中，份額低于1億份的已達16只。與目前市場上普遍存在的規模達百億元和數十億元的基金相比，他們構成基金行業的另類——生存還是死亡，已成為迫在眉睫的問題。

5000萬元紅線

2004年起實施的《證券投資基金運作管理辦法》第44條規定，在開放式基金合同生效后的存續期內，若連續60日基金資產凈值低于5000萬元，或者連續60日基金份額持有人數量達不到100人的，基金管理人在經中國證監會批準后，有權宣布該基金終止。若合同生效后連續20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會說明原因，這即是基金行業內所熟知的“5000萬元紅線。”

上述16只基金中，份額最少的前3只基金依次是天治創新先鋒、景順長城公司治理和華富策略精選，三者最新份額僅為3605.77萬份、5589.89萬份和5976.06萬份。

根據公開信息數據，上述3只開放式基金在2010年一季度均遭到了凈贖回：天治創新先鋒被凈贖回627.1059萬份、景順長城公司治理被凈贖回1777.4642萬份、華富策略精選被凈贖回4.7465萬份。

根據WIND統計數據，按照一季度末的靜態份額計算，截至6月28日，在上述16只基金中，金元比聯成長動力和景順長城公司治理的資產凈值都只有6000多萬元，華富策略精選為5937萬元，均勉強高于清盤紅線5000萬元，而份額最少的天治創新先鋒資產凈值則為4273萬元。

其中，從3月31日到6月28日，在基金一季報公布后的90天里，天治創新先鋒的資產凈值從4573萬元繼續下降到4273萬元，長時間居于5000萬元紅線以下，這只“最迷你”基金，隨時可能迎來清盤的命運。

“出現迷你型基金的原因主要有：第一，公司本身較弱小，品牌知名度不高，基民認可度較低；第二，投研實力不好，歷史業績較差，無法取得基民信任。”好買基金研究中心分析師曾令華對《財經國家周刊》記者說：“再加上在目前的市場環境下，基金規模過小，對申購贖回更加敏感，如果業績表現不佳，無法給予持有人以回報，隨著持有人大規模贖回，遭遇清盤之痛并非沒有可能。”

然而上海一家基金公司人士對記者表示，即使天治創新先鋒到了清盤的邊緣，基金公司完全可以通過自購的方式“彌補”其中的“缺口”，以達到生存的最低要求。

“規模為王”魔咒

除了基金以外，在漫漫熊途的日子里，一些小基金公司也逐漸邊緣化，生存艱難。

根據WIND統計數據顯示，以2010年一季報為標準，全國59家基金公司(不包括農銀匯理基金公司)，總資產規模在100億以下的共有15家，資產規模50億以下的有8家，其中浦銀安盛基金公司和金元比聯基金公司分別以16.70億元和32.31億元的資產規模排名榜末。

其中浦銀安盛成立于大牛市巔峰2007年8月，是中國基金行業第59家基金管理公司，曾經身披國內第二批銀行系基金公司第一家的光環。目前規模倒數第二的金元比聯成基金公司成立于2006年11月，憑借外方股東、全球最大保本基金公司——比利時聯合資產管理公司的實力，金元比聯在成立之初就旗幟鮮明地提出專注于“保本和結構化產品”。但其后這家公司產品發行“步步踏錯了市場節拍”，最終資產規模淪為墊底。

“在基金這個行業中，規模小是一個很大的劣勢。”銀河證券基金研究中心高級分析師王群航表示。

基金公司作為營利機構，提取管理費用是多數公司唯一的收入來源，根據基金規模便可確定基金公司的大致收入。在基金業內一直流傳兩個標準，即百億標準和8000萬標準：只有擁有百億以上規模的基金公司才有可能很好地盈利，一家基金公司要想保持一年“衣食無憂”估計至少需要8000萬的資金。支出部分則會根據每家公司的不同情況大相徑庭。

一位中型基金管理公司市場總監向記者透露，一家基金公司每年運營費用在6000萬至8000萬元左右。“在今年市場低迷的情況下，基金行業已經演變成了僧多粥少的局面。大公司還好，過往有貯備，小基金公司可能真的會比較困難了。”

此外，新基金發行的成本也居高不下，小基金公司本來就不寬的盈利空間更是被渠道擠壓。

在市場火熱的時候，投資者“大小通吃”，見基金就買，2010年以來市場的下跌使得投資者的觀望情緒加重，基民在選擇新基金時變得更加挑剔——對大基金公司旗下的新基金比較追捧，對小基金公司旗下的新基金則不理不問。造成了小基金公司新基金發行的困境。

一位銀行渠道的理財經理也告訴記者，“大基金公司的新基金賣得還可以，小基金公司就很一般。如果基金公司的品牌知名度不高，我們也不好很熱情地推薦，這樣客戶會覺得我們在‘忽悠’他們，會影響客戶對我們的信任度。”

3個月前，證監會叫停代銷一次性獎勵后，銀行開出來的代銷傭金比例越來越高。有的比例甚至高達50%以上，新基發行第一年相當于給銀行免費打工已成為行業普遍現象。

該人士表示，在今年增加通道、審批放開、業內競爭加劇的情況下，小基金公司若支付不起被銀行提高的代銷傭金，渠道資源將進一步萎縮，無異于陷入到惡性循環當中。

不僅如此，小基金公司還面臨較大的人力成本壓力。

若以20萬至40萬元的平均年薪計算，意味著每個100人左右的基金公司，年人力成本高達2000萬~4000萬元。

“如果規模過小，基金公司收入就少，對人才的吸引力下降。這個行業發展很快，如果人才建設跟不上，投研能力有問題，會使公司陷入‘不良循環’。”曾令華對《財經國家周刊》說：“新基金發行的時間間隔比較長，在市場下跌過程中，這些小基金公司與大公司相比，更為艱難。”

等待機會

據統計，截至2009年底，前十大基金管理公司管理了13310.67億元的基金資產，占全部基金管理公司的49.74%。

國內基金行業正呈現出馬太效應——“強者恒強”，基金公司的差距在不斷加大。而頭頂規模為王的壓力，陷入虧損尷尬的小基金公司，路在何方？

上海一家小基金公司副總經理認為，目前“最缺的就是機會”，因此基金公司練好內功，抓住機會才最重要。他表示，隨著中國資本市場進一步發展，金融工具、衍生品會越來越多，小基金公司在某一產品方面的優勢會有所體現。

曾令華對《財經國家周刊》表示：“小公司要發展，要靠業績拉動規模。規模過了成本線，就有希望。”

事實上，有一些中小基金公司就憑借良好的投資業績，進入了良性循環狀態，如華商基金公司、新華基金公司等。

“小規模的基金在今年中小盤股票表現突出的結構性行情中，有先天優勢，一些小基金公司業績全面回升，如天治基金、東吳基金、銀河基金等等。”好買基金研究中心分析師曾令華說。

王群航指出，目前，市場和股東的支持對小基金公司做大最重要。小基金公司成立時間一般較晚，且多為合資公司，根據研究，合資基金公司的優勢并沒有體現出來，迄今尚未給中國基金業帶來新的發展模式。

“現在的市場階段，正是小基金公司抓住機會，打造業績，贏取基民認可的時期。”曾令華說。

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