信達澳銀：經濟已見底 四季度仍有上行空間

鳳凰網財經訊 日前，信達澳銀基金發布了2010年四季度投資策略報告，報告指出，四季度宏觀經濟同比雖然會回落，但環比繼續回升，經濟已經見底；流動性仍然寬裕，政策回歸正常化且趨于穩定；A股市場估值合理略偏低，企業盈利持續增長。從總體上看，判斷股市仍有上行空間，短期周期類板塊行情未結束，穩定成長類值得中長期關注。

信達澳銀在分析中國宏觀經濟形勢后表示，中國經濟增長已見底回升。投資方面，預計四季度投資增速仍會延續緩降；消費方面，預計未來一段時間將保持穩定增長，主因是短期內消費環境并沒有明顯的改變；出口增速四季度還將繼續大幅回落，但全年增長仍有望超過20%，進口增速的回落幅度將慢于出口增速。物價壓力仍大，其主因仍是食品，考慮到九、十月份節假日較多，對食品價格有一定推升作用，四季度后期這一因素將會弱化，且中國的食品供應總體充足，加之基數效應的減弱及央行加息的抑制作用，CPI或在10月份見頂后開始回落。而在中國的外圍市場，信達澳銀分析稱，美國今年的經濟復蘇步伐有所放緩，然數據顯示其復蘇勢頭仍然穩定。美聯儲的加息時間可能會延后到明年下半年甚至2012年。低利率和量化寬松將加劇全球的流動性泛濫并推升資產價格。

政策方面，信達澳銀基金表示，央行于10月20日啟動了加息進程，是貨幣政策從危機時期的非常態走向正常化的重要標志，未來貨幣政策將漸趨穩健。四季度繼續加息概率很小，再用準備金率調控的概率不大；信貸額度控制仍將維持，全年新增人民幣信貸7.5萬億的目標應可實現；公開市場操作將成主要政策選項。財政政策仍有較大空間，包括四萬億投資計劃、民生支出、旨在縮小區域發展差距的投資、加快新項目審批等；針對房地產的專項治理力度不會減弱；在基礎食品價格上漲超預期的背景下，行政性的物價管理手段仍會使用。四季度中央經濟工作會議上，一些中長期經濟規劃將陸續出臺，“調結構”、重內需和消費、發展戰略新型產業等將繼續成為重要議題。“十二五規劃”為中國經濟中期發展描繪了藍圖，也將為股市各板塊帶來相應的機會。

9月我國新增信貸超季節性增長，新增外匯占款也已連續3個月上升，信達澳銀基金表示，內部與外來流動性供給均充裕。央行加息之后，實際利率仍為負，存款活期化趨勢仍會持續。國內的加息與海外的寬松，將使人民幣升值的預期進一步強化，由外匯占款帶來的流動性被動投放將再次加速。預計四季度新增信貸會基本延續三季度的態勢，信貸大規模收縮的局面不會出現，貨幣供應的增速已接近央行調控目標，向下空間已經很小。

相比全球金融市場而言，信達澳銀指出，當前A股市場的估值合理略偏低，A股今年的表現在全球市場排在末位，當前市盈率仍低于歷史平均水平，考慮到目前宏觀經濟總體正在復蘇向上，估值水平向下修正的空間極小。另一方面，企業盈利增速很快，全年工業企業的利潤增速超過30%的可能很大，分析師對2010年全年的盈利預測高達25%，且不排除四季度上調盈利預測的可能。

短期看，周期類股票剛剛經歷了一波估值修復行情，而穩定增長類則進入了調整。快速上漲后，周期類股票有調整的需要，但信達澳銀基金認為周期類股票的行情很難就此結束。中長期看，穩定增長類股票具有更確定的增長，符合中國經濟結構調整的大勢，并享受一系列政策紅利，在調整過程中，其中長期投資價值正在慢慢顯現。

依據對以上整體經濟及市場形勢的判斷，信達澳銀表示，四季度仍將堅持戰略配置成長股、相機配置周期股的一貫做法，并在季度末期著眼布局明年。具體而言，在周期股的配置上將重點關注估值便宜而基本面不錯的板塊，如金融、地產、機械、煤炭、化工、航空、造紙等；在成長股的配置上，相對看好受益于結構調整的消費類板塊，如食品飲料、醫藥生物、商業貿易、酒店旅游、品牌服裝等以及新興產業、節能減排等相關板塊。

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