2010年04月12日 00:55證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

基金回報率分化是多方面原因造成的，但主要還看基金的規(guī)模、基金經理的管理能力

□ 本報記者 趙學毅

《證券日報·基金周刊》記者注意到，今年以來，有不少基金公司同類型同風格基金在業(yè)績表現上相差甚大，差距最大者甚至超過11.93倍，遠遠超過證監(jiān)會公平交易制度規(guī)定的5%標準。

對此，好買基金研究中心分析師劉朝陽在接受記者采訪時表示，基金回報率分化是多方面原因造成的，但主要還看基金的規(guī)模、基金經理的管理能力。

泰信基金今年以來遠遠跑贏同行業(yè)業(yè)績水平，其總經理高清海明確表示，對旗下基金力推差異化投資策略，是取得階段性成果的重要原因。

49家公司同門同類基金業(yè)績分化

據《證券日報·基金周刊》最新統(tǒng)計，截至4月9日，265只偏股型基金(剔除指數型基金)今年以來凈值平均回報率為-0.87%，有220只偏股基金戰(zhàn)勝同期上證指數(上證指數今年以來累計下跌4.02%)，占比83.02%。其中，嘉實增長混合、天弘周期策略、景順長城優(yōu)選等9只基金回報率實現了逆市增長。尤為值得注意的是，49家公司同門偏股型基金業(yè)績差異大，基金凈值居漲幅首位和末尾的基金業(yè)績相差最大者高達11.93倍。

考慮到基金類型的不同以及成立時間的不同，為了比較的科學合理性，在剔除了指數型基金、QDII、貨幣型、債券型及結構化基金以后，選取成立滿6個月的偏股型開放式基金作為分析樣本，共計236只。今年以來，同一家基金公司的可比的同類基金，其業(yè)績兩極分化現象正在加劇。共有49家基金公司旗下同類基金的最大業(yè)績差距超過了10%，大部分基金公司旗下的基金業(yè)績差距超過了5%，既有一些大牌基金公司，也有小規(guī)模的基金公司。比如博時基金旗下的博時主題行業(yè)股票(LOF)、博時第三產業(yè)股票，同為積極成長型偏股基金，但今年以來的業(yè)績差異很大，其中博時第三產業(yè)股票凈值回報率為-1.76%，而博時主題行業(yè)股票(LOF)回報率為-8.15%，業(yè)績相差80.29%。而海富通基金旗下同為積極成長型偏股基金的海富通風格優(yōu)勢股票、海富通股票，今年以來的凈值回報率分別為4.11%、2.33%，盡管成功實現正收益，但業(yè)績相差76.13%。

據證監(jiān)會2008年發(fā)布的《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》，如果在某一分析期內，基金公司管理的投資風格相似的不同投資組合之間的業(yè)績表現差異超過5%，公司應就此在監(jiān)察稽核季度報告和年度報告中做專項分析。盡管關于“投資風格相似”基金公司和研究人員有不同的解讀，但同門同類基金業(yè)績差異過大確實應引起重視。

22家公司今年“抓小放大”

對比這些拒絕投資同質化的基金我們發(fā)現，今年以來，有23家公司旗下的同類基金業(yè)績差異化源自基金公司的“抓小放大”，即同一家基金公司份額較小的基金業(yè)績相對較好，而份額較大的基金業(yè)績相對較差。

據《證券日報·基金周刊》分析，同門同類基金業(yè)績分化表現為四個特色：一是基金公司“抓小放大”，明顯具有這一特征的基金公司有23家，占業(yè)績分化基金公司數的46.94%；二是基金公司“抓大放小”，明顯具有這一特征的基金公司有5家，占業(yè)績分化基金公司數的10.2%；三是同規(guī)模同類基金業(yè)績差異大，明顯具有這一特征的基金公司僅有3家；另有十余家基金公司，盡管同門同類基金業(yè)績差異化很大，但沒有表現出統(tǒng)一的特征。

“抓小放大”的基金以大成基金、博時基金、東方基金等為代表。大成基金旗下同為增值型偏股基金大成景陽領先股票、大成創(chuàng)新成長混合，兩只基金規(guī)模分別為58.93億份、136.15億份，但今年以來基金凈值回報率分別為2.02%、-3.07%。東方基金旗下有三只偏股型基金，投資風格同為成長型的東方策略成長股票、東方精選混合兩只基金凈值回報率分別為3.32%、-3.51%，而兩只基金的規(guī)模相差甚遠，分別為0.595億份、13.62億份。此外，規(guī)模較小的基金明顯跑贏同類規(guī)模較大基金的公司還有廣發(fā)、國泰、華安、華寶興業(yè)、泰信等基金公司。泰信基金總經理高清海介紹說，泰信對旗下基金力推差異化投資策略，取得階段性成果。自去年下半年以來，尤其是今年旗下基金的業(yè)績提升明顯。數據顯示，泰信藍籌精選股票、泰信先行策略混合兩只穩(wěn)健成長型基金，規(guī)模分別為3.9億份、93.26億份，回報率分別為1.54%、-0.59%，在遠遠跑贏同行業(yè)業(yè)績水平的同時，具有一定的差異性。

“抓大放小”的基金以匯豐晉信基金、工銀瑞信基金、國聯(lián)安基金等為代表，這些基金公司份額較大的基金業(yè)績相對較好。匯豐晉信基金旗下同為穩(wěn)健成長型偏股基金匯豐晉信大盤股票、匯豐晉信2026周期混合，兩只基金規(guī)模分別為13.81億份、0.93億份，但今年以來基金凈值回報率分別為-0.1%、-2.09%。

而同規(guī)模同類基金業(yè)績差異大的基金公司分別是國投瑞銀基金、海富通基金、泰達宏利基金。比如上述的海富通風格優(yōu)勢股票、海富通股票，規(guī)模均在70億份左右，但業(yè)績相差近八成。

業(yè)績分化與管理能力相關

基金業(yè)績分化的原因是多方面的，既有規(guī)模上的原因，也與基金經理的管理能力密切相關。

首先，由于不同基金的規(guī)模和風格的差異，也會導致基金業(yè)績的分化。例如，當市場熱點轉換較快、中小板股票活躍時，那些規(guī)模小、操作靈活的基金就有優(yōu)勢，而當市場風格由中小盤股轉向大盤藍籌股時，那些規(guī)模較大的基金表現就明顯優(yōu)于中小規(guī)模基金。其次，雖然各基金公司目前都有投資策略委員會，會對下階段宏觀經濟走勢進行基本判斷，從而制定統(tǒng)一的投資策略，但是很多基金公司對于旗下基金并不做出強制要求，不同的基金經理對于后市的看法不同，仍可以采取不同的投資策略，進而影響其倉位的高低及業(yè)績的好壞。

好買基金研究中心分析師劉朝陽在接受證券日報《基金周刊》記者采訪時表示：“規(guī)模大的基金，管理靈活性有限、交易成本比較高，與同類小規(guī)模基金相比，業(yè)績不是很好，但這不是占主流，只是部分基金公司有這種傾向。相對來說，小規(guī)模基金由于投資策略及投資風格比較靈活，能及時有效調整。”他隨后強調，“但最重要的還是投資方向要對，這主要決定于基金經理的分析和判斷。如果方向不對，小規(guī)模基金再靈活，也無法達到業(yè)績的超前。眼下，基金經理嚴重缺乏，在新基金火速成立的同時，不可避免會有一批‘新人’走馬上任，而這些年輕的基金經理無論是選時能力還是選股能力，都同明星基金經理有較大差距，業(yè)績出現差距也在所難免。所以，投資者在挑選基金時，不僅要選擇基金公司，更重要的是要關注基金經理的個人能力。”

對于5家公司小規(guī)模同類基金回報率并不高的問題，劉朝陽對證券日報記者解釋到：“這畢竟是特殊的情況，即便是小規(guī)模基金業(yè)績較好也不是占絕對的主流，各種情況都會存在。在交易策略、方法和手段運用上，小規(guī)模基金更為多樣化一些，難免造成一些特殊現象的存在。”

可以說，在基金個體風格明顯之后，憑借資金優(yōu)勢獲得巨額收益的難度肯定會增加，這種情況下，基金經理的運作能力和判斷能力對基金表現也會起到更大的影響。

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