2010年04月12日 00:55證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

基金回報率分化是多方面原因造成的，但主要還看基金的規模、基金經理的管理能力

□ 本報記者 趙學毅

《證券日報·基金周刊》記者注意到，今年以來，有不少基金公司同類型同風格基金在業績表現上相差甚大，差距最大者甚至超過11.93倍，遠遠超過證監會公平交易制度規定的5%標準。

對此，好買基金研究中心分析師劉朝陽在接受記者采訪時表示，基金回報率分化是多方面原因造成的，但主要還看基金的規模、基金經理的管理能力。

泰信基金今年以來遠遠跑贏同行業業績水平，其總經理高清海明確表示，對旗下基金力推差異化投資策略，是取得階段性成果的重要原因。

49家公司同門同類基金業績分化

據《證券日報·基金周刊》最新統計，截至4月9日，265只偏股型基金(剔除指數型基金)今年以來凈值平均回報率為-0.87%，有220只偏股基金戰勝同期上證指數(上證指數今年以來累計下跌4.02%)，占比83.02%。其中，嘉實增長混合、天弘周期策略、景順長城優選等9只基金回報率實現了逆市增長。尤為值得注意的是，49家公司同門偏股型基金業績差異大，基金凈值居漲幅首位和末尾的基金業績相差最大者高達11.93倍。

考慮到基金類型的不同以及成立時間的不同，為了比較的科學合理性，在剔除了指數型基金、QDII、貨幣型、債券型及結構化基金以后，選取成立滿6個月的偏股型開放式基金作為分析樣本，共計236只。今年以來，同一家基金公司的可比的同類基金，其業績兩極分化現象正在加劇。共有49家基金公司旗下同類基金的最大業績差距超過了10%，大部分基金公司旗下的基金業績差距超過了5%，既有一些大牌基金公司，也有小規模的基金公司。比如博時基金旗下的博時主題行業股票(LOF)、博時第三產業股票，同為積極成長型偏股基金，但今年以來的業績差異很大，其中博時第三產業股票凈值回報率為-1.76%，而博時主題行業股票(LOF)回報率為-8.15%，業績相差80.29%。而海富通基金旗下同為積極成長型偏股基金的海富通風格優勢股票、海富通股票，今年以來的凈值回報率分別為4.11%、2.33%，盡管成功實現正收益，但業績相差76.13%。

據證監會2008年發布的《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》，如果在某一分析期內，基金公司管理的投資風格相似的不同投資組合之間的業績表現差異超過5%，公司應就此在監察稽核季度報告和年度報告中做專項分析。盡管關于“投資風格相似”基金公司和研究人員有不同的解讀，但同門同類基金業績差異過大確實應引起重視。

22家公司今年“抓小放大”

對比這些拒絕投資同質化的基金我們發現，今年以來，有23家公司旗下的同類基金業績差異化源自基金公司的“抓小放大”，即同一家基金公司份額較小的基金業績相對較好，而份額較大的基金業績相對較差。

據《證券日報·基金周刊》分析，同門同類基金業績分化表現為四個特色：一是基金公司“抓小放大”，明顯具有這一特征的基金公司有23家，占業績分化基金公司數的46.94%；二是基金公司“抓大放小”，明顯具有這一特征的基金公司有5家，占業績分化基金公司數的10.2%；三是同規模同類基金業績差異大，明顯具有這一特征的基金公司僅有3家；另有十余家基金公司，盡管同門同類基金業績差異化很大，但沒有表現出統一的特征。

“抓小放大”的基金以大成基金、博時基金、東方基金等為代表。大成基金旗下同為增值型偏股基金大成景陽領先股票、大成創新成長混合，兩只基金規模分別為58.93億份、136.15億份，但今年以來基金凈值回報率分別為2.02%、-3.07%。東方基金旗下有三只偏股型基金，投資風格同為成長型的東方策略成長股票、東方精選混合兩只基金凈值回報率分別為3.32%、-3.51%，而兩只基金的規模相差甚遠，分別為0.595億份、13.62億份。此外，規模較小的基金明顯跑贏同類規模較大基金的公司還有廣發、國泰、華安、華寶興業、泰信等基金公司。泰信基金總經理高清海介紹說，泰信對旗下基金力推差異化投資策略，取得階段性成果。自去年下半年以來，尤其是今年旗下基金的業績提升明顯。數據顯示，泰信藍籌精選股票、泰信先行策略混合兩只穩健成長型基金，規模分別為3.9億份、93.26億份，回報率分別為1.54%、-0.59%，在遠遠跑贏同行業業績水平的同時，具有一定的差異性。

“抓大放小”的基金以匯豐晉信基金、工銀瑞信基金、國聯安基金等為代表，這些基金公司份額較大的基金業績相對較好。匯豐晉信基金旗下同為穩健成長型偏股基金匯豐晉信大盤股票、匯豐晉信2026周期混合，兩只基金規模分別為13.81億份、0.93億份，但今年以來基金凈值回報率分別為-0.1%、-2.09%。

而同規模同類基金業績差異大的基金公司分別是國投瑞銀基金、海富通基金、泰達宏利基金。比如上述的海富通風格優勢股票、海富通股票，規模均在70億份左右，但業績相差近八成。

業績分化與管理能力相關

基金業績分化的原因是多方面的，既有規模上的原因，也與基金經理的管理能力密切相關。

首先，由于不同基金的規模和風格的差異，也會導致基金業績的分化。例如，當市場熱點轉換較快、中小板股票活躍時，那些規模小、操作靈活的基金就有優勢，而當市場風格由中小盤股轉向大盤藍籌股時，那些規模較大的基金表現就明顯優于中小規?；稹Ｆ浯?，雖然各基金公司目前都有投資策略委員會，會對下階段宏觀經濟走勢進行基本判斷，從而制定統一的投資策略，但是很多基金公司對于旗下基金并不做出強制要求，不同的基金經理對于后市的看法不同，仍可以采取不同的投資策略，進而影響其倉位的高低及業績的好壞。

好買基金研究中心分析師劉朝陽在接受證券日報《基金周刊》記者采訪時表示：“規模大的基金，管理靈活性有限、交易成本比較高，與同類小規?；鹣啾?，業績不是很好，但這不是占主流，只是部分基金公司有這種傾向。相對來說，小規?；鹩捎谕顿Y策略及投資風格比較靈活，能及時有效調整。”他隨后強調，“但最重要的還是投資方向要對，這主要決定于基金經理的分析和判斷。如果方向不對，小規模基金再靈活，也無法達到業績的超前。眼下，基金經理嚴重缺乏，在新基金火速成立的同時，不可避免會有一批‘新人’走馬上任，而這些年輕的基金經理無論是選時能力還是選股能力，都同明星基金經理有較大差距，業績出現差距也在所難免。所以，投資者在挑選基金時，不僅要選擇基金公司，更重要的是要關注基金經理的個人能力?！?/p>

對于5家公司小規模同類基金回報率并不高的問題，劉朝陽對證券日報記者解釋到：“這畢竟是特殊的情況，即便是小規?；饦I績較好也不是占絕對的主流，各種情況都會存在。在交易策略、方法和手段運用上，小規模基金更為多樣化一些，難免造成一些特殊現象的存在。”

可以說，在基金個體風格明顯之后，憑借資金優勢獲得巨額收益的難度肯定會增加，這種情況下，基金經理的運作能力和判斷能力對基金表現也會起到更大的影響。

相關專題：

基金2009年年度報告

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內容。