2009年10月26日 15:01投資者報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

國海富蘭克林基金公司 張曉東（資料圖）

《投資者報》特約撰稿人 常陽

不管黑貓白貓，能抓住耗子就是好貓。同樣，不管是本土派還是海歸派基金經(jīng)理，能給投資者賺錢的就是好基金經(jīng)理。

在《投資者報》獨(dú)家推出的“基金經(jīng)理賺錢榜”中，國海富蘭克林基金公司張曉東可以稱為“海歸派”代表。從業(yè)4年來，他共賺取32億元凈利潤，排在“基金經(jīng)理賺錢榜”第48名；累計收益率超越大盤139%，位列“超越大盤榜”第28名，兩項成績均處在前列。

目前管理的國富彈性市值為張曉東貢獻(xiàn)了最多的利潤，原因是其在成立之初迅速建倉，趕上了牛市的大好時機(jī)，并在隨后順應(yīng)大勢變化，最大限度內(nèi)調(diào)整倉位。

四年管理三只基金

張曉東2004年加入國海富蘭克林基金公司后，2005年6月開始擔(dān)任公司第一只基金——國富中國收益的基金經(jīng)理，9個月后的2006年3月離職。同年6月開始擔(dān)任國富彈性市值的基金經(jīng)理至今。

2008年7月，在獨(dú)自管理國富彈性市值的同時，張曉東開始擔(dān)任國富深化價值的基金經(jīng)理，現(xiàn)在兩只基金都是他獨(dú)自一人管理。截至目前，他管理國富彈性市值的時間最長，達(dá)13個季度，這只基金為他貢獻(xiàn)的收益也最大。

銀河證券基金研究中心10月16日公布的基金排名中，國海彈性市值各項業(yè)績排名靠前——過去3年凈值增長在可比的38只基金中排名第二；過去兩年凈值增長在可比的86只基金中排名第10，均處在第一梯隊中。短期指標(biāo)中，過去三個月在可比的142只基金中排名第11，也取得了較好成績。

靈活配置股票債券

國富彈性市值基金合同規(guī)定股票倉位在60%~95%之間。在管理該基金的13個季度內(nèi)，張曉東在牛市上漲階段將股票倉位連續(xù)三個季度提升至上限附近；2008年大熊市，又讓倉位在下限保持了兩個季度。

將國富彈性市值股票倉位和市場平均倉位進(jìn)行對比可以發(fā)現(xiàn)，在2008年一季度末之前的牛市階段，該基金股票倉位一直高于市場平均值，2008年，股票倉位又迅速下降到平均倉位之下，正確的戰(zhàn)略調(diào)整是國富彈性市值業(yè)績領(lǐng)先的重要原因。

2006年6月，A股市場大部分公司完成股權(quán)分置改革，上證綜指處在沖擊2000點的前夕，國富彈性市值此時成立恰逢其時，趕上了一個好時機(jī)。

2006年三季度末還處在建倉期時，張曉東就把股票倉位增加到88%。短短三個月的時間，將股票倉位提高到接近上限的位置，并且超過市場平均值10個百分點，已經(jīng)屬于極為激進(jìn)的做法。

正是由于牛市時期快速完成建倉，到成立半年后的2007年1月，該基金經(jīng)歷了三次分紅，合計分紅0.71元。這樣大額的分紅，也刺激了基金的申購，到當(dāng)年一季度末，基金份額比季度初增加了兩倍。

張曉東沒有在分紅之前的一個季度降低倉位留出現(xiàn)金應(yīng)對分紅，反倒將股票倉位提高到95%，達(dá)到基金合同規(guī)定的上限，就在分紅之后的2007年一季度，也仍舊保留這樣的上限倉位，一直到2007年6月底。就在兩市指數(shù)迎來最高點前的9月份，該基金倉位下降到80%，低于市場平均值。倉位降低主要有兩個原因：一是持續(xù)營銷引來大量申購，因現(xiàn)金增多造成股票倉位降低；二是基金在此季度減持了地產(chǎn)股。

2008年熊市之初，大盤曾在當(dāng)年1月份出現(xiàn)一次明顯的反彈，這也是市場留給投資者最后的撤退機(jī)會。國富彈性市值在2007年四季度有所加倉后，意識到了市場變化，在2008年大量減持手中的股票，倉位從2007年底高于市場平均值9個百分點到2008年6月低于市場11個百分點，半年之內(nèi)降低了27個百分點，減倉速度之快在市場上名列前茅。

2008年9月，該基金股票倉位降到了基金合同允許的最低值60%，這樣的倉位持續(xù)了兩個季度，債券倉位則連續(xù)兩季度保持在20%以上。張曉東期望通過債券收益彌補(bǔ)熊市中股票的歉收，債券倉位也達(dá)到基金成立以來最高值。 當(dāng) 2009年二季度市場明顯回暖時，張曉東又將倉位增加到90%，使得最近三個月的凈值漲幅排名靠前。

2007年三季度減持地產(chǎn)股可算是一個正確的選擇。2007年6月國富彈性市值持有萬科1924萬股，華僑城552萬股，深天健454萬股。綜合2007年年報分析，到2007年底，該基金已將華僑城清倉，并減持深天健100萬股，減持萬科373萬股。地產(chǎn)行業(yè)配置從期初倉位的8.05%銳減至2.48%，2007年年底、2008年一季度、二季度倉位分別為4.66%、4.94%，2.41%，而市場標(biāo)準(zhǔn)配置在6.3%附近，可見該基金對地產(chǎn)行業(yè)的配置比例一直低于市場平均值。2008年三季度，地產(chǎn)板塊跌幅約為45%，該基金以二季度末2.41%的低配置規(guī)避了部分損失。

將股票賣在頂部

俗話說，“選擇買賣時機(jī)，比選擇股票更重要”。據(jù)悉，張曉東是巴菲特投資理念的追隨者，不過，張曉東對中國石化的操作并未像某些僵化的價值投資追隨者一樣不理會大勢始終持有，而是在頂部適時賣出保住利潤。

2007年下半年，新基金發(fā)行火熱，在市場值得買入的股票較少的情況下，新基金就持續(xù)炒作老基金重倉股，將老基金持有的大盤藍(lán)籌股炒得火熱。中國石油上市前，市場對于大盤股的追捧到達(dá)頂峰，中國石化也為中國石油上市熱場。

從2006年9月國富彈性市值處在建倉期時，中國石化就已經(jīng)成為其重倉股。5個季度后股價見頂，而2007年底，國富彈性市值持有的1758萬股已經(jīng)全部是零成本，另外還贏利8000萬元。隨著中石油上市，中石化股價持續(xù)下跌，國富彈性市值并沒有把中石化窖藏，而是趁著高價清倉。

2008年一季度末，中石化從其重倉股中消失，從2008年中報可看出，中國石化是其上半年賣出金額第二名的股票。在上漲過程中持續(xù)操作，并在股票出現(xiàn)下跌勢頭時果斷清倉，張曉東通過準(zhǔn)確的判斷成功保住了牛市收益。

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