基金寶財富講壇全文實錄(7)

2010年01月17日 16:25鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

第二點：結構調整

結構性的機會在什么地方？在一個大致平衡的市場要想分享平均收益，買指數基金，指數漲的時候跟著漲。更難一點，做基金定投，做一個模擬測算，從6000點跌到1600點再反彈下來在2800點的時候差不多解套了，現在3200點已經賺了不少了，但是基本上大家都喜歡在6000點以上加倉買基金，到了1600點就不買了。所以定投也是一個很偷懶的辦法。但是如果你對此還不滿，那就一部分投資基金，另外一些自己玩兒，找一些結構性的機會。

中國的經濟在2009年出現了一些積極的結構性的變化是值得大家關注的，幾個方面：

第一、并購重組

我們剛才說2010年的增長非常溫和，目標是多少？中央經濟工作會議最終的目標是兩會之后經過法律程序才生效，所以大家都保密。2010年的經濟增長是8%，但是定這個8%表明決策者最關心的已經不是經濟增長速度，如果真是8%那還得了。2009年的8.5%，今年經濟困難到什么程度？2010年再8%的話日子會很難過。主要精力必然放在結構調整上。結構調整在官方的文件表述是三句話：從主要依靠投資和出口帶動轉向依靠消費、投資、出口均衡帶動；從主要依靠第二產業帶動，轉向依靠一、二、三產業帶動。這句話和農行聯系在哪里？國家把最優質的資源放在第二產業，現在我們到了一個階段，向第一產業和第二產業跟進。第三句話，從主要依靠價格競爭，轉向提高企業的創新能力和勞動者素質。

在具體的西化方面有幾個方面值得關注：第一是對產能過剩和低水平競爭必然導致一輪非常大規模的并購重組，如何消化？把它關了不可能，在現代資本市場提供的非常好的平臺。而當重工業化快速進展的后期，世界各國必然會經歷一次非常大規模的并購重組的浪潮。國海富蘭克林和農行的合作還有外地的巡講，建議你們安排專門講一次美國歷史上五次大的并購浪潮，這個過程的不同階段是哪些行業資本市場重組那些上市公司？中國資本[5.49 0.00%]市場正在進行這個階段，我們很多產業從總量來說已經占據世界上大規模的份額，如果不經過這樣一次大規模的并購重組，我們的生產效率是很難提高的。我查了一下美國的重工業化時期，第一次大并購，以重化工業為主導，八年內發生了2943起并購，每年438起，每天有一起，周末也不休息。但是美國一般是休周末的，中國人不休周末。我們正在到來的產業重組的整合也會陸續誕生一批優秀的公司。

2008年我們的并購加起來617起，也不少，但是金額占我們的市值僅僅0.68%。具體一點說，其他的民營企業并購就不管它了，國資委今年定下了很清楚的目標，原來是160家，今年是100家，怎么并購的？機會很大。資本市場就有這樣一個神氣的魅力。美國的通用的悍馬被四川一個民營企業買了，如果這個企業有資本市場的杠桿也不會花那么大力氣，取得的這么難。

第二、戰略性新興產業

在中央經濟工作會議里面提出的九個：新能源、節能環保、新醫藥、生物育種、空間海洋地球科學等，究竟哪一個成為下一個周期的主導產業還不知道，如果知道的話大家的收益率將是多少倍？中間肯定會出現，所以我們知道從歷史經驗看，每一次大的危機必然會伴隨著一次大的金融創新，一次大的技術創新，技術創新才是唯一的標志。森林里一場大火之后才能長出一個真正的大樹來。森林里面很密集就只能長出一些小樹，一場大火之后，土地很肥沃，陽光很充足才能長出大樹。

新興產業大家都在找，有可能在新能源，有可能在節能環保、新醫藥、生物育種，目前中國對新戰略還處于評估階段，到底哪些領域中國可能取得突破？我個人認為資本市場是發現新型戰略產業最好的平臺，因為創新是非常隨機的。如果你很清晰的規劃哪一年出互聯網是不可能的，隨機的這些不確定性通過資本市場定價是最合適的，通過政府來規劃其實是很難的。無論你怎么批判資本市場和泡沫經濟，但是我要告訴大家一個鐵的事實，在推動技術創新和發現有增長前景的新興產業上，到目前為止沒有哪一個市場是比金融資本市場更有活力的，銀行是在發現這一點上，從它的天性就決定了不可能也不愿意這樣做，因為銀行用的是儲戶的錢，儲戶把錢存給農業銀行，本身就表示對農行的信任，不能拿儲戶的錢找一個新興產業，賺了可能一萬倍，但是賠了可能血本無歸。資本市場來做這個事情最合適。

公司從建立到達到1000億的市值在不同的時間段各花了多少年？通用差不多100年，微軟花了20多年，google花了不到10年，資本市場給了一個很大的杠桿。

第三、放松管制帶來的新機會

今年的經濟增長要防止它“二次探底”，“二次探底”和美國的金融界朋友談的不是一回事，中國的朋友是指98年中國政府及時果斷的提出了應對金融政策的措施，促進經濟復蘇，但是政府的力度不是總是那么大、那么強，但是政府的扶持力度不減弱，市場的需求沒有跟進的時候，中間的轉換不平滑，出現二次探底。99年我們搞了房改把內需帶起來。現在我們的內需變成政府投資的需求還在上升階段，投資高點在一、二季度到來，高點到來之后不可能再有這么高的政府投資需求的話，市場的消費和新的投資機會必須跟進，民間資金不跟進可能會出現二次探底。怎么防止這一點？放松管制，讓原來審批門檻很高的行業，讓民間資本也可以進來。為什么我們的房地產總是容易變成泡沫？就是因為像農行高端客戶的這些人手里有錢，投什么呢？花50萬去開個餐廳？挺辛苦的，所以通常要么是買房子。如果原來不允許民間投資的領域降低門檻，很可能會產生新的投資機會，特別是服務業。我們已經看到旅游行業已經讓民間資本進去，我相信以后一些基礎設施，醫療(醫院已經放開)、金融、通訊這些行業的管制放開會帶來一些小的很有活力的投資機會。

第四、圍繞消費做文章

我們喊了刺激消費很多年，但是這次可能是真的，我們說2010年擴大消費不僅有必要，而且要持續很多年，中國這么大的國家不可能眼巴巴的看著美國消費，我們也要為中國自己人的消費而生產，這我們叫做“內需”。

現在應該說2010年面臨一個消費增長的拐點。2009年在危機時期中國的消費品零售總額，考慮物價20年來的高點，中國人民堅韌不拔勤儉高儲蓄幫了我們，不像歐美國家遇到一點危機就不敢消費，中國人消費還在增長。09年我們大致預算對GDP的貢獻是4個點，今年還會上升，有幾個方面的理由：

第一、往往在人口紅利的后期，人口紅利最高的時期到快進入老年社會的時期，往往是發展中國家快速消費的時期，我們現在正在進入這個時期。日本、韓國包括歐洲早期的一些國家也基本是這個規律，講起來很復雜，說明白了很簡單，差不多到了50歲了，一看奮斗了這么多年，帳上的錢也不少了，還是花點兒吧。

第二、人口結構，這次中央經濟工作會議上提出了一個很重要的政策邏輯，如何擴大消費？要提高勞動者收入在國民收入中的比重，要按照逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重、提高勞動報酬在初次分配中的比重的要求，抓緊研究調整國民收入分配格局的思路，提出改革的目標、步驟、重點和措施。換句話說，每年中國人創造的財富蛋糕，三個主體來分：政府、企業、居民。大致來說1997年到1998年之前，居民所得占比是穩中趨升的，1998年以后政府的所得和占比顯著提升，這一點已經影響到消費的增長。如何擴大消費？把個人所得占比要提高，如何提高？有多種措施，無非就是提高個人收入最低起點，公務員調高工資，社保范圍擴大，稅收負擔減輕一點，國有企業分點紅等等。國企當時只是想把員工養活就行，哪想到現在越賺越多，國企現在主要問題是什么？按道理弄的好應該建立國有資本的預算，是全民所有的企業，應該給大家分紅，分給大家，至少在財政部建立一個分紅預算的制度，這個錢屬于全體人民，分紅掉5000億，分到全國各地專門做廉租房，堅持個5年、10年就不會出《蝸居》這樣的電視劇。這些制度都是可以討論的。

最后，地區結構。以前的經濟復蘇從地區的推進頻率上來看，是從沿海推到中部，然后到西部，等到西部經濟增長開始上升的，經濟開始滑坡剎車了。2009年出現了一個非常好的現象，經濟復蘇率先從中西部開始，到現在這個慣性還在持續，一直是中西部快于沿海發達地區，縮小了中國地區的發展差距，理由也很好理解，應對危機主要靠基礎設施，沿海的基礎設施已經夠好了，所以中央新批的項目中西部自然多一些，所以今年前十名的貸款大部分在中西部地區。

所以今年會出現一個什么樣的分化格局？中西部的基礎設施增長還有很大的機會，城市化的推進。沿海地區承擔了轉型的壓力，但是出口恢復也會有機會，加上一些服務業，新的技術在長三角、珠三角地區會涌現出新的機會。我到上海市政府調研，很多新的業務增長點在我們沒有意識到的時候已經成為事實。再加上基于很多區域的特色的發展，戰略上的重要性，都會出臺一些新的政策扶持，使全國的地區發展更均衡，帶來一些結構性的機會。比如海南旅游，大家去海南看一下那里的房地產，一個月有20%-30%漲幅的樓盤都有，30%—50%的樓盤非常多。

類似的機會還會有，基于戰略上的重要性，中國今年可能召開的西藏工作會議、新疆工作會議，會出臺新的投資、扶持、支持政策，也會形成一些結構性的機會。所以盡管說2010年是比較溫和的一年，但是也是一個非常值得挖掘、思考、把握機會的一年。謝謝大家！

(熱烈的掌聲)

【主持人姚長盛】：謝謝巴教授的主題演講，巴教授的時間管理差一點，講的非常讓我們覺得過癮。第三點是什么？我們下面的論壇當中會看到。下面是15分鐘的茶歇，提示大家手里的調查問卷填好交到服務人員手里，演講之后還有一個抽獎環節。

(中場休息15分鐘)