瑞銀證券汪濤：增加對(duì)沖力度應(yīng)對(duì)熱錢(qián)流入

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤 圖片來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 上投摩根高校論壇北京大學(xué)專場(chǎng)10月23日舉行，此次論壇主題為市場(chǎng)資金流向之謎。瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱，熱錢(qián)大量涌入，中國(guó)并非沒(méi)有合適的應(yīng)對(duì)辦法，增加對(duì)沖力度是手段之一。

汪濤表示，如果外匯儲(chǔ)備大量流入，是不是意味著我們只能被動(dòng)地接受流動(dòng)性的沖擊呢？不是。我們可以在保持，當(dāng)然有兩個(gè)選擇，第一讓人民幣升值，或者是買(mǎi)很多的貨幣，但是我可以對(duì)沖。中國(guó)在200年到2008年上半年采取的就是這種政策，在外匯儲(chǔ)備不斷增加的情況下，我不讓人民幣升值，或者升值非常緩慢，買(mǎi)入美元，積累外匯，但是我又不能讓國(guó)內(nèi)的物價(jià)飛漲，怎么辦呢？我對(duì)沖，我控制國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性。實(shí)際上綠色的就是外匯存款，黃色的實(shí)際上是凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，你看它是負(fù)的，也就是說(shuō)人民銀行是大量地對(duì)沖了外匯資產(chǎn)的積累。它的基本貨幣的供應(yīng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外匯占款流入的供應(yīng)的。但是這個(gè)政策在金融危機(jī)以后完全改變了，因?yàn)榻鹑谖C(jī)以后的想法是什么？我要刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以貨幣政策完全采取的是寬松的，對(duì)沖一下子變成了零。現(xiàn)在也開(kāi)始增加，只不過(guò)增加還不多1/3，就是外匯占款的流入，現(xiàn)在對(duì)沖的不到1/3，也就是說(shuō)現(xiàn)在貨幣供應(yīng)的流動(dòng)性是非常充裕的。如果大家想想有什么可以佐證我這樣的說(shuō)法，只要看看銀行間的市場(chǎng)利率就知道了，利率非常的低，這就是現(xiàn)在的貨幣政策，流動(dòng)性上是非常寬松的。如果下一步有更多的外匯資本進(jìn)來(lái)，是不是我們就沒(méi)有手段？我們還可以有手段，我們還可以增加對(duì)沖力度，這是第一。

第二，最重要的，在中國(guó)最重要的控制經(jīng)濟(jì)體里的流動(dòng)性的手段實(shí)際上是信貸管制，大家都知道，我們?nèi)ツ甑锥私衲甑男刨J增長(zhǎng)規(guī)模7.5萬(wàn)億，之后每個(gè)月、每個(gè)季度，季不過(guò)三，月不過(guò)四，我都忘了，每個(gè)季度、每個(gè)月都有一個(gè)信貸的控制，控制到今年7.5萬(wàn)億大概能實(shí)現(xiàn)，這就是最重要的防線，如果貨幣政策在流動(dòng)性上，剛才那個(gè)圖上，流動(dòng)性上比較寬松的話，并沒(méi)有讓銀行把這些錢(qián)全都貸出來(lái)，為什么銀行的貸存比比較低，因?yàn)槲腋阏f(shuō)不能貸那么多，就是7.5萬(wàn)億，所以銀行采取別的辦法，他可以有別的手段。但是人民幣帶最重要的，最重要的東西控制了，經(jīng)濟(jì)體里的通脹就不可能失控。所以我覺(jué)得這是一個(gè)最重要的手段，從這個(gè)手段也可以看出來(lái)，如果大家在分析說(shuō)中國(guó)的貨幣政策到底是松了還是緊了，還是怎么樣的情況下，根本我覺(jué)得不用太去看加息沒(méi)加息。上星期出加息確實(shí)是一個(gè)調(diào)控的信號(hào)，但是是不是我們的從7.5萬(wàn)億縮到7萬(wàn)億呢？不是，加息多少點(diǎn)這個(gè)7.5億還是發(fā)出去的。最重要的調(diào)控是什么時(shí)候？該刺激是2008年底到2009年，之后開(kāi)始緊縮，緊縮已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，現(xiàn)在其實(shí)是一個(gè)比較平穩(wěn)的，而且是基本上在又開(kāi)始寬松的一個(gè)信貸的政策。所以這是一個(gè)最重要的防線。

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