2010年07月10日 00:06經濟觀察報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

趙娟

2010年6月的最后兩周，之前表現(xiàn)尚可的基金一對多專戶理財產品多數(shù)遭遇滑鐵盧之劫，凈值大幅跳水。

其中，廣發(fā)系一對多產品受挫最深，這使其在最近一個月乃至今年以來的排名迅速滑落。這些投資經理們上半年苦苦賺來的正收益，在上半年沖刺時刻損失慘重。

一位私募基金經理分析，6月末大盤的系統(tǒng)性下跌中這些專戶產品沒有及時控制風險的損失恐怕下半年都難以追回了。經此一役，一些基金公司專戶投資風格和理念中存在的問題也暴露出來。

廣發(fā)：領漲也領跌

今年以來基金“一對多”表現(xiàn)一直可圈可點。正是在6月末的“跳水”，使得上半年成績單在“最后時刻”生變。

本報從多個渠道非完全統(tǒng)計了約42個公募基金“一對多”產品的最新業(yè)績，截至7月2日，今年以來凈值跌幅超過10%的產品比例占到了近30%，也即凈值8毛多。

其中有11只產品的凈值在1元之上，僅來自富國、興業(yè)和海富通基金的3只產品今年以來保持了正收益，債券型產品 “富國安心回報”一枝獨秀，實現(xiàn)收益11.8%。

6月的最后一周，有產品的跌幅超過10%，例如“廣發(fā)主題01”、“廣發(fā)行業(yè)精選”、“廣發(fā)主題3號”，超過了同期滬深300指數(shù)7.38%的跌幅。而6月初，廣發(fā)系產品還是一對多的領跑者，當時其多只產品為正收益，表現(xiàn)最好的 “廣發(fā)主題01”凈值達到了1.244元。

6月份凈值下跌較多的產品還有“大成光大”、“中信建投——添富牛1號”等，也是前期業(yè)績表現(xiàn)較好的產品，不過凈值仍在1元之上。“大成中行”、“嘉實尊享農行”等產品成立僅3個月左右，但凈值也已跌破9毛。最近1個月，沒有虧損的一對多產品只有2只，也僅有0.1%左右的收益。

今年以來，基金一對多的整體表現(xiàn)優(yōu)于公募產品，而最近1個月業(yè)績跌幅與公募相當，個別產品跌幅超過了股票型基金6月份8.12%的平均跌幅。

記者從多家基金公司了解到，集中持有一些中小盤個股及倉位較高是一些一對多產品近期凈值大幅下跌的主要原因。尤其是醫(yī)藥行業(yè)在6月中旬遭遇降價政策引發(fā)的基本面突變，被資金拋售，使得許多重倉醫(yī)藥板塊的一對多產品損失較大。

6月末，大盤連續(xù)陰跌，滬深300指數(shù)從2744點最低下探到2462點。月中旬以來，中小板指數(shù)的跌幅更是超過了15%。在大盤的系統(tǒng)性風險下、尤其是前期表現(xiàn)較好的中小板、創(chuàng)業(yè)板個股的補跌行情中，使得一對多產品的風險暴露出來。

了解廣發(fā)基金的人士透露，廣發(fā)基金的一些一對多產品風格較為激進，因此呈現(xiàn)出漲得猛跌得快的特點，其投資經理不喜歡做“擇時”。雖然廣發(fā)內部對中小盤股票的是否高估也有分歧，但一些產品前期依然持有了較多中小盤個股。

廣發(fā)基金機構投資部總經理封樹標在二季度時確實曾表示，成長性投資是歷史上最佳的一個時期，并對市場表示相對樂觀，認為長期看“中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板的潛力也許是最好的”。

以一個月或半年來衡量一對多業(yè)績產品的表現(xiàn)為時過短，但作為以獲取“絕對收益”為目標的一對多產品，除了要賺錢，客戶對風險的要求也相對更高，業(yè)績的穩(wěn)定性較為重要。

“系統(tǒng)性風險來前一點不減倉，風險控制能力等于零，簡直是一點意識也沒有，一下跌就傻了”；“從令人羨慕的明星在短短三周內就變成了倒數(shù)，轉變何其快，令人唏噓不已。”一些投資者在某基金論壇中表達了對所購買的一對多產品風險控制能力的不滿。最近，銀行客戶經理和基金銷售經理們收到的對一對多產品的投訴和抱怨大增，據(jù)了解，廣發(fā)基金還召開了電話會議向客戶致歉。

也有一對多產品通過迅速減倉、鎖定收益等操作躲過大跌，本報了解到，上海某公司專戶產品的倉位6月份僅10%，最近才加到了15%。

對于許多基金公司而言，目前凈值在八九毛錢的一對多產品很難成為公司的盈利業(yè)務，一些產品從5月份的凈值高點下跌而來，下半年能否提取業(yè)績報酬也是未知數(shù)了。

風險的教訓

其實，今年6月以前，專戶一對多產品在大多數(shù)時間點都保持了跑贏大盤的收益，尤其4月底之前，中小市值股票，消費、內需、節(jié)能減排等行業(yè)有不錯表現(xiàn)的行情，更適合規(guī)模相對較小、普遍在2億-3億元的專戶“一對多”產品的投資運作。

進入二季度，宏觀經濟調控背景下對企業(yè)盈利的擔憂、流動性收縮加劇帶來的估值壓力下，市場開始走弱下跌，但二季度多數(shù)“一對多”產品的業(yè)績還維持了正收益，直到6月末出現(xiàn)大幅波動。

一位專戶投資經理用“晚節(jié)不保”來形容許多 “一對多”產品近期的表現(xiàn)，“專戶管理人確實對宏觀政策變化的估計不足，對于自己選擇的個股過于自信，風險控制不嚴。”他指出，“此次風險暴露后應該反思一下專戶投資理念和風格。”

集中持股是導致 “一對多”產品“漲也快跌也快”的一把雙刃劍。集中持股體現(xiàn)在兩方面：單只產品的持股集中度高、“一對多”普遍持有品種較集中。“機構對一些中小盤個股集中持有，當非理性因素出現(xiàn)、普遍看好的均衡發(fā)生變化后，相互的博弈導致短期內個股的流動性銳減，重倉它的產品凈值損失就會很大。”上述投資經理分析，這在6月中下旬醫(yī)藥股的多殺中表現(xiàn)得尤為明顯。

好買基金研究中心總監(jiān)樂嘉慶認為，一方面投資者要認識到，事實證明追求絕對收益產品的投資理念和策略并不代表真正能夠獲得絕對收益；另一方面 “一對多”的表現(xiàn)也能體現(xiàn)出，目前公募基金的專戶投資經理許多來自原有的公募基金團隊，一定程度上也將此前做慣了的相對收益的操作思路帶到了專戶產品中。

上海一家基金專戶投資總監(jiān)坦言，“一對多”要做到全攻全守并不容易，首先要對市場的判斷比較準確，認清市場的形勢，還要有正確的策略，靜、動變化要判斷得果斷靈活，關鍵在于能應對市場的風險變化，風險和收益兼顧的復雜度很高，對投資經理是個挑戰(zhàn)。

上述投資總監(jiān)稱，6月末的下跌中，專戶投資人確實應積累經驗吸取教訓，穩(wěn)定的業(yè)績對于“一對多”產品同樣重要，應在投資上選擇更理性的、追求長期穩(wěn)定業(yè)績的策略，切忌集中重倉持股等略顯“簡單粗暴”的策略。

許多投資者對專戶理財產品提出了“漲要多賺、跌要少賠”的要求，也有分析師建議投資者，應該相對理性和客觀的看待短期業(yè)績，過于要求業(yè)績的高低也會給投資人帶來不必要的壓力而忽略投資中的風險控制。

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