“一對多”抗跌 風控仍是頭號難題

11月初以來，市場震蕩調整的走勢不僅使公募基金排名大變臉，專戶“一對多”產品也進一步分化。“一對多”產品總體來看在市場調整中損失不大，有些產品不跌反漲，但部分今年以來領跑的基金公司旗下“一對多”業績出現明顯波動。有專戶投資經理反思，專戶投資在面臨市場風險時應果斷采取措施進行回避，千萬不能有“先扛一扛，等等看”的思想。

業績出現分化

整體來看，在近期的市場調整中專戶“一對多”產品總體比較抗跌，不少產品經過前期的下跌后迅速企穩，并在近期凈值回升到調整之前的水平，甚至創出新高。例如嘉實基金的一只產品11月12日凈值為1.176元，12月3日已經漲到了1.235元。建信的一只“一對多”產品凈值則11月5日凈值為1.1081元，僅在11月12日微跌至1.108元，然后一路上漲到12月2日的1.1665元。

不過，也有一些今年以來“一對多”業績較好的基金公司在本輪震蕩中表現不佳。例如上海某基金公司旗下“一對多”產品在調整中凈值普跌，該公司產品上半年曾領跑“一對多”，但近期調整卻受到影響，全年排名也落到行業中游水平。

同時，部分“一對多”產品業績波動大也受到投資者質疑。某業績不錯的公司旗下產品雖然排名靠前，但單周排名有時候集體領先，有時候又敬陪末座，甚至一周跌幅超過6%。有基金分析師認為，這反映該公司投資風格比較激進，倉位偏高，持股集中度可能也比較高。

止損是一門藝術

經過一年多的實踐，專戶投資經理們對于“一對多”產品的風險控制有了更多的思考。

目前一些銀行對于“一對多”產品有著嚴格的止損線要求，例如建行就要求“一對多”在跌破面值超過10%以后必須止損，只能以固定收益投資重新積累安全墊之后才能恢復股票投資。一些基金公司也自行設置了“止損紀律”，在凈值跌破0.92元時，就必須進行強制減倉。

“這實際上對基金經理的操作提出了很高的要求，一般來說當凈值跌到0.95元時，基金經理在操作上就要格外注意，等到真跌到0.9元時，基本就沒有操作空間了。”某專戶投資經理表示。

他反思，當專戶投資經理感覺到風險臨近的時候，應該果斷地采取措施予以回避，千萬不能有“先扛一扛，等等看”的思想。“因為專戶沒有扛的本錢，你的空間就這么多，最后的結果很可能是扛不住的。”

不過，對于強制止損的效果專戶投資經理也有不同看法。有人認為，強制減倉的結果可能是把“孩子和洗澡水一起倒掉”，而且通常會減在市場低點。“我們公司在2009年剛推出產品時也有強制止損的要求，去年底市場波動比較厲害時也曾經實施過。它的好處是控制了整體資產的風險，保證沒有賠錢。但弊端也很顯著，往往倉位會砍在比較低的位置上，而且由于被迫減倉，可能會丟失掉很好的品種，像我們當時減的股票，現在來看有些已經漲了兩倍多。”這位專戶投資經理說。 余喆

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