一對(duì)多任重而道遠(yuǎn)

進(jìn)入展恒理財(cái)機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>

“一對(duì)多”產(chǎn)品來(lái)勢(shì)兇猛，火熱的行情吸引了近期大家的眼球，投資者也抱著極大的熱情希望能夠參與其中。由于“絕對(duì)收益”的投資理念較能獲得投資者的共鳴，加上“一對(duì)多”產(chǎn)品的誕生過(guò)程曲折反復(fù)，許多投資者被吊足了胃口，因此，自9月1日證監(jiān)會(huì)批文下發(fā)起，“一對(duì)多”產(chǎn)品的銷(xiāo)售就出現(xiàn)了井噴的行情，受到投資者熱烈追捧。從一些基金公司的銷(xiāo)售情況來(lái)看，產(chǎn)品的預(yù)約名額遠(yuǎn)高于200人的上限，像中銀基金的“一對(duì)多”就以很快募到4億而結(jié)束，拔得業(yè)界頭籌。

然而，高調(diào)起航并不一定預(yù)示航程會(huì)一帆風(fēng)順。對(duì)于“一對(duì)多”產(chǎn)品而言，基金公司和投資者都還有一些問(wèn)題要思考，如投資決策的獨(dú)立性、業(yè)績(jī)是否公開(kāi)披露等問(wèn)題。“一對(duì)多”未來(lái)的發(fā)展任重而道遠(yuǎn)，而有意向的投資者也需要擦亮眼睛，努力買(mǎi)到適合自己的“一對(duì)多”，而不僅僅是買(mǎi)到“一對(duì)多”。

隨著“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大，像私募一樣，公募陣營(yíng)內(nèi)部的分化也難以避免，一些公司可能會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，投入產(chǎn)出比不合理而放棄“一對(duì)多”業(yè)務(wù)，專(zhuān)注于公募基金的管理。所以，當(dāng)前投資者不應(yīng)只沉醉于彼岸的風(fēng)景，更重要的是搭乘牢固的船。

“一對(duì)多”投資策略完全獨(dú)立并非易事

侍“一對(duì)多”投入運(yùn)行后，面向公眾投資者，基金公司內(nèi)實(shí)際上運(yùn)行了兩條主要的產(chǎn)品線：公募基金和“一對(duì)多”。其中，公募基金主要是基于相對(duì)收益的思路來(lái)操作，而“一對(duì)多”則多基于絕對(duì)收益理念來(lái)操作。從好買(mǎi)基金研究中心調(diào)研了解的情況來(lái)看，基礎(chǔ)研究方面，基金公司內(nèi)研究平臺(tái)將同時(shí)服務(wù)于兩條產(chǎn)品線；股票池方面，有些公司的專(zhuān)戶(hù)部將與公募基金共享股票池，而另一些則準(zhǔn)備在公募股票池的基礎(chǔ)上再進(jìn)行一些適當(dāng)?shù)臄U(kuò)充；在投資決策流程方面，一些公司準(zhǔn)備嚴(yán)格分開(kāi)，而另一些公司則打算在投決會(huì)統(tǒng)一決策的前提下，再針對(duì)自己產(chǎn)品進(jìn)行一些微調(diào)。

從投資理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面來(lái)看，盡管“一對(duì)多”與公募基金有著非常大的差別，但兩者實(shí)際上卻是一脈兩枝的關(guān)系，都根植在公募基金公司的土壤之中，共享公司的基礎(chǔ)研究，彼此間相互的影響在所難免，不同公司的區(qū)別僅在于影響的大小而已。從目前大多數(shù)公司的準(zhǔn)備情況來(lái)看，盡管都努力為“一對(duì)多”業(yè)務(wù)配備精兵強(qiáng)將，但相對(duì)而言，一個(gè)公司內(nèi)部綜合實(shí)力較強(qiáng)的仍然是公募基金管理部分，若兩方對(duì)市場(chǎng)看法出現(xiàn)嚴(yán)重分歧時(shí)，相互間勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生博弈和妥協(xié)，“一對(duì)多”基金經(jīng)理若堅(jiān)持己見(jiàn)成為“少數(shù)派”，也將承受較大的壓力。可以說(shuō)公募基金經(jīng)理間迫于業(yè)績(jī)排名壓力的策略趨同現(xiàn)象，在公募和“一對(duì)多”間及“一對(duì)多”產(chǎn)品內(nèi)部并無(wú)法消弭。

“絕對(duì)收益理念”并非絕對(duì)收益本身

由于“一對(duì)多”產(chǎn)品尚無(wú)過(guò)往業(yè)績(jī)可考，投資者只能憑借基金公司透露出來(lái)的些許專(zhuān)戶(hù)過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)判斷。當(dāng)前正值“一對(duì)多”發(fā)售的高峰，數(shù)十個(gè)產(chǎn)品一起爭(zhēng)奪客戶(hù)，各家公司多只披露旗下優(yōu)秀的過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)吸引投資者。于是就形成了這樣一種局面：大家談到自己過(guò)往的專(zhuān)戶(hù)操作都很成功，業(yè)績(jī)均很優(yōu)異。投資者也隨之易產(chǎn)生一種幻覺(jué)：“一對(duì)多”穩(wěn)賺不賠或是賺錢(qián)易如反掌，于是爭(zhēng)先恐后的加入嘗鮮的隊(duì)伍。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)大規(guī)模的基于絕對(duì)收益理念操作的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還是始于私募的興起，而在08年罕見(jiàn)的市場(chǎng)暴跌中我們看到，追求絕對(duì)收益絕非易事，實(shí)際上只有少數(shù)私募較好地做到了這一點(diǎn)。因此公募的專(zhuān)戶(hù)業(yè)績(jī)也應(yīng)是參差不齊的，如果都很好，難免讓人生疑。近幾年一些銀行理財(cái)產(chǎn)品也聘請(qǐng)了公募基金公司擔(dān)任投資顧問(wèn)，而其中一些產(chǎn)品設(shè)計(jì)與私募、當(dāng)前的“一對(duì)多”非常相像，從這些理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作結(jié)果來(lái)看，也是好壞參半。

事實(shí)上，宣稱(chēng)以絕對(duì)收益為目標(biāo)的很多私募在08年大跌中運(yùn)作的也很不理想，可以說(shuō)私募和公募對(duì)“絕對(duì)收益理念”的實(shí)踐，都還處在摸索中前進(jìn)的狀態(tài)。因此，投資者不應(yīng)產(chǎn)生“追求絕對(duì)回報(bào)就一定能做到絕對(duì)回報(bào)”的聯(lián)想，理念并不是絕對(duì)收益的天然保障。

適度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)才會(huì)有發(fā)展

從好買(mǎi)調(diào)研的情況來(lái)看，大多數(shù)基金公司都傾向于只對(duì)特定投資者披露產(chǎn)品的凈值，以緩解排名給基金經(jīng)理帶來(lái)的壓力，專(zhuān)注于追求絕對(duì)收益，為投資者獲取更加理想的、穩(wěn)健的回報(bào)。但事物總是兩面的，排名固然會(huì)給基金經(jīng)理帶來(lái)無(wú)形的壓力，甚至造成投資行為扭曲；但不可否認(rèn)，業(yè)績(jī)的陽(yáng)光化也是一種相對(duì)客觀的遴選機(jī)制。如果沒(méi)有排名壓力的外在約束，基金經(jīng)理就很容易產(chǎn)生不積極和不充分投資的現(xiàn)象，如果產(chǎn)品已經(jīng)獲得了一定的收益時(shí)，基金經(jīng)理可能會(huì)不再積極參與可能的機(jī)會(huì)，而待產(chǎn)品一年到期時(shí)把自己的業(yè)績(jī)提成部分穩(wěn)穩(wěn)收入囊中。而同時(shí)投資者僅僅了解自己產(chǎn)品的情況，并不能對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品的平均收益做一個(gè)明確的研判，進(jìn)而也無(wú)從判斷基金運(yùn)作的好壞。事實(shí)上，離開(kāi)了必要的參照系，基金運(yùn)作的好壞就無(wú)從談起，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展也必然會(huì)受到一定影響。回顧過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募獲得迅猛的發(fā)展，其中很重要的一個(gè)原因就是業(yè)績(jī)的陽(yáng)光化。好買(mǎi)認(rèn)為，“一對(duì)多”產(chǎn)品業(yè)績(jī)的適當(dāng)公開(kāi)是十分必要的，適度的競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)有良好的發(fā)展。

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