皮海洲：基金一對多產品是否成富人投資俱樂部

皮海洲

進入9月，基金“一對多”產品正式降臨A股市場。9月1日，證監會首批放行了16家基金公司共39款“一對多”基金專戶理財產品；9月4日，證監會又再次放行10多只“一對多”產品。

雖然“一對多”產品伴隨著“維穩”的腳步走來，但“一對多”顯然不是維護股市穩定的力量。不僅因為“一對多”推出之初規模有限，而且更在于這個產品的性質，它將是中國富人投資的俱樂部，并不承擔維穩的責任。

“一對多”產品的門檻設置決定了它們是中國富人的“專利”。根據規定，投資者參與單個資產管理計劃的最低金額為100萬元，這是最大多數的中國普通家庭所難以跨越的門檻。雖然不排除有些普通的中國家庭可以拿出100萬元的資金出來，但要把100萬元的資金全部投向“一對多”產品，還是難以做到的。更何況，有的基金公司還考慮把“一對多”的門檻提高到200萬元或300萬元？

基金公司之所以考慮把“一對多”的門檻提高，原因在于“一對多”產品的熱銷。如首只發售的“中銀專戶主題1號”產品，9月2日上午拿到證監會的批文，當天下午5點半，該產品就宣告售罄，當日閃電募集規模近4億元。而易方達基金的首單“一對多”產品，未賣先滿——其200人的上限早就預約完畢。以至基金公司驚呼：“中國的百萬富翁真多！”因此，在這種情況下，進一步提高“一對多”產品的門檻設置，顯然有利于保證與擴大“一對多”產品的規模，更符合基金公司的利益。

而作為中國的百萬富翁、千萬富翁來說，“一對多”產品明顯優于公募基金，更有利于保護他們的利益。投資“一對多”產品較之于投資公募基金來說，有可能獲得更好的投資收益。

首先，“一對多”產品可以量身定做。根據客戶個性需求和風險收益偏好做相應的投資組合。而且，單一“一對多”產品的投資人數限定在200人以內，基金公司可以為投資者提供跟蹤服務或貴賓服務，這是公募基金所無法做到的。

其次，在“一對多”產品中，投資者的利益與管理者的利益基本上是一致的。因為管理者除了對“一對多”產品提取部分固定管理費之外，還有一部分是浮動管理費，是與“一對多”的投資收益掛鉤的，大致為投資收益的20%。“一對多”產品的收益越高，管理者提取的浮動管理費越多。這一點顯然與公募基金管理費的提取辦法不同，更有利于調動投資經理與基金公司的積極性，也更有利于保護投資者的利益。

其三，“一對多”產品不需要承擔維穩責任。一些投資靈活的“一對多”產品，其股票投資的比例設為0~100%，在看好股市行情時，可以達到100%的重倉；而在不看好后市時，可以全部清倉，不像公募基金(如股票型基金)，即便不看好后市，其股票倉位也不得少于60%，從而造成熊市時的制度性虧損。

此外，由于“一對多”產品與公募基金血濃于水的關系，為了讓“一對多”產品獲得更好的效益，基金公司的利益輸送是不可能完全阻止的。比如，在投資經理的安排上，投資信息的共享上，甚至在具體的投資過程中，“一對多”產品都有可能獲得照顧。也正因如此，不排除“一對多”產品，有可能成為中國富人的一道盛宴。

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