一對(duì)多百日揭秘：收益不足10% 跑輸公募與大盤

基金專戶“一對(duì)多”跑輸大盤(CFP圖片 圖片來源：中國證券報(bào))

□本報(bào)記者 易非 深圳報(bào)道

今年9月，基金公司紛紛啟動(dòng)專戶“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的時(shí)候，不少人滿懷收獲的希望。但一百多天的運(yùn)作過后，他們發(fā)現(xiàn)，擺脫排名賺取絕對(duì)收益的新業(yè)務(wù)開展起來還真不容易。

“不少基金‘一對(duì)多’專戶收益在10%以下，沒有戰(zhàn)勝大盤，甚至沒有戰(zhàn)勝同期的公募基金。”業(yè)內(nèi)人士透露說，這讓一些當(dāng)時(shí)沖著高收益而來的專戶客戶有些沮喪。而有跡象顯示，基金專戶“一對(duì)多”的銷售近期已不復(fù)當(dāng)日的火熱勢(shì)頭，部分“一對(duì)多”產(chǎn)品甚至難以達(dá)到5000萬的成立底線。

“靈活配置”難顯優(yōu)勢(shì)

根據(jù)安信證券的統(tǒng)計(jì)，截至2009年10月底，共有84只“一對(duì)多”專戶產(chǎn)品發(fā)行成立，總規(guī)模超過100億元。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，超過80%的“一對(duì)多”產(chǎn)品都是股票倉位從0到100%的“靈活配置”產(chǎn)品。

之所以主打“靈活配置”牌，是因?yàn)楣蓟?008年凈值一瀉千里，被很大程度上歸因于公募基金有最低股票倉位限制，所以即使看對(duì)了下跌的方向，凈值還是會(huì)有很大虧損。所以，基金在推廣專戶業(yè)務(wù)時(shí)，大打靈活配置牌，追求絕對(duì)收益。

但從基金“一對(duì)多”專戶一百多天的運(yùn)作來看，這種靈活配置卻成了凈值上漲的反作用力。“‘一對(duì)多’開始運(yùn)作的9月份，應(yīng)該是個(gè)不錯(cuò)的時(shí)點(diǎn)。”分析人士認(rèn)為，這是因?yàn)槭袌?chǎng)在8月份完成了一次近千點(diǎn)的下跌，很多個(gè)股跌幅在30%左右，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了較大的釋放。

但是，很多基金“一對(duì)多”專戶卻沒有及時(shí)建倉。中國證券報(bào)記者了解到，這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)他們看到市場(chǎng)剛剛暴跌，人心惶惶。強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健運(yùn)作、絕對(duì)收益的基金專戶肯定是不能大干，于是選擇了空倉或輕倉。在后來的操作中他們即使提高了股票倉位，稍遇市場(chǎng)震蕩也會(huì)迅速把倉位降到最低，比如在最近的下跌中，很多基金專戶就選擇了空倉。

專戶操作跟風(fēng)公募？

臨近年終，很多基金專戶投資人員也在反思自己的操作，其中的一點(diǎn)就是專戶操作是不是太像公募基金了？

“之所以這段時(shí)間收益不太好，在于我們買的股票還是與公募基金的差不多，集中于銀行、金融這些估值合理的品種。”深圳一位專戶管理人員告訴記者，9月份以來的上漲卻主要集中在中小市值股票，而在基金看來，這些股票的估值已經(jīng)非常高了。

有部分基金研究人士認(rèn)為，基金專戶人員主要是來自于公募基金投研人員，很大程度上延續(xù)著公募基金那種穩(wěn)健的操作思維，根據(jù)業(yè)績(jī)和估值來選取白馬股投資。這種方法對(duì)于大資金來說是有效的，但對(duì)于規(guī)模較小更追求業(yè)績(jī)的專戶卻不一定合適，“某種程度上，基金專戶應(yīng)該有自己獨(dú)立的股票池和獨(dú)立的投研體系。”

多位基金專戶人員表示了自己的擔(dān)心，他們認(rèn)為基金專戶的比拼不僅僅是基金行業(yè)內(nèi)部的比拼，更多的是與陽光私募基金的比拼。今年以來，以目前最火的陽光私募重陽投資為例，有消息人士稱，其近期發(fā)行的一期規(guī)模已達(dá)十來億，而基金“一對(duì)多”截至目前最大的一個(gè)也只在5億左右。

等待明年平衡市

“考慮到絕對(duì)不能產(chǎn)生虧損，基金專戶這樣的業(yè)績(jī)還是可以接受的。”市場(chǎng)研究人士這樣考評(píng)基金“一對(duì)多”一百多天的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

安信證券基金分析師付強(qiáng)點(diǎn)評(píng)說，靈活配置這樣的專戶產(chǎn)品，本質(zhì)上是類似于對(duì)沖基金的絕對(duì)收益產(chǎn)品，追求的是波動(dòng)率更小前提下的穩(wěn)定收益，股票基金是獲得市場(chǎng)本身的貝塔收益。在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上行階段，絕對(duì)收益產(chǎn)品更難戰(zhàn)勝市場(chǎng)和一般股票基金。

放眼來看，基金“一對(duì)多”的前景也許會(huì)更精彩。招商基金的“一對(duì)多”自9月份運(yùn)作以來，一直處于同業(yè)前列。招商基金專戶資產(chǎn)投資部楊渺也表示，明年的市場(chǎng)存在較大的不確定性，這種市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于專戶“一對(duì)多”等靈活性相對(duì)較大的市場(chǎng)參與者而言，應(yīng)該會(huì)有較大的機(jī)會(huì)。

在對(duì)于明年的判斷中，平衡市是比較一致的觀點(diǎn)，分歧在于究竟是強(qiáng)平衡還是弱平衡。很多基金專戶人員判斷說，“這種市場(chǎng)最適合可以靈活配置的專戶操作，因?yàn)樯蠞q的時(shí)候可以滿倉，下跌的時(shí)候空倉，只要操作得當(dāng)，全年指數(shù)雖然沒有多大漲幅，但收益可能不會(huì)少。”這一次的靈活配置能如所愿嗎？我們只有等待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

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