迪拜世界債務(wù)危機(jī)是否會讓商品牛轉(zhuǎn)熊

宋啟虎

周四晚間迪拜世界公司(Dubai World)債務(wù)危機(jī)的消息傳出，引發(fā)全球金融市場又一場“地震”，引發(fā)全球股市和商品市場全面下跌，國債和美元再次受到追捧。周五國內(nèi)商品市場更是全線暴跌，PTA、塑料跌停，螺紋鋼1005合約在5%跌停位報(bào)收，豆油期貨主力合約跌幅達(dá)到3.9%。

螺紋鋼、塑料等品種周五低點(diǎn)一舉觸及30日均線，多數(shù)品種前期上漲趨勢正面臨著市場嚴(yán)峻的考驗(yàn)，且周五國內(nèi)商品市場持倉保證金由周四創(chuàng)出的歷史新高517億元單日流出49億元，創(chuàng)造了國內(nèi)單日持倉保證金流出規(guī)模之最，周五單日成交9442億元也刷新了國內(nèi)商品市場日成交金額的最高紀(jì)錄。上述跡象都表明，國內(nèi)商品市場發(fā)生的重要人氣逆轉(zhuǎn)，對“新一輪危機(jī)是否到來”的恐慌情緒已經(jīng)彌漫在整個市場上。

商品市場主要趨勢未改

迪拜世界本周宣布將要求債權(quán)人同意展延還款，展延的債務(wù)包括即將在12月14日到期的35.2億美元債券。這些債券是由迪拜世界的不動產(chǎn)子公司Nakheel PJSC發(fā)行。根據(jù)德意志銀行的資料，迪拜下個月將有43億美元政府公債和公司債到期，2010年第一季還有49億美元債務(wù)到期。

今年四季度以來，美股與商品市場的高位運(yùn)行讓市場不斷地醞釀著恐高情緒，關(guān)于“會否發(fā)生二次衰退”以及金融市場可能進(jìn)入中期調(diào)整的擔(dān)心不斷涌現(xiàn)在媒體上。迪拜世界債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)對市場恐高的擔(dān)心，以及對二次衰退的恐慌情緒進(jìn)行了一次比較充分的宣泄，但筆者認(rèn)為迪拜世界債務(wù)危機(jī)只是一個局部性事件，不會對全球金融體系帶來嚴(yán)重影響，事件本身在提醒我們：金融危機(jī)的余孽尚存。

迪拜世界債務(wù)危機(jī)和以前歷史上的事件一樣，不太可能改變股市與商品市場的主要趨勢，它會促發(fā)市場短期的調(diào)整，甚至是劇烈的調(diào)整，但不會改變原有的主要趨勢。

外部環(huán)境變化施壓商品牛市

兩周來國內(nèi)關(guān)于即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，市場預(yù)期本次會議可能將“穩(wěn)定物價(jià)”作為明年經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)之一，可能強(qiáng)調(diào)對通貨膨脹的擔(dān)憂，但現(xiàn)有的財(cái)政和貨幣政策料不會有實(shí)質(zhì)性改變。

全球投資者對明年三季度前主要經(jīng)濟(jì)體低利率政策的預(yù)期仍然是空前確定，對金融危機(jī)的疑慮解除后資金對股市、商品等高收益資產(chǎn)的追逐就會持續(xù)。但我們也注意到，11月份以來美國國債價(jià)格的持續(xù)攀升代表著市場的憂慮情緒仍然存在，中國政府在棉花市場進(jìn)一步加大拋儲規(guī)模以抑制國內(nèi)棉花價(jià)格，以及中國政府可能在白糖市場進(jìn)行拋儲也在提醒我們：國慶節(jié)后國內(nèi)市場主要由流動性推動的新一輪商品市場已經(jīng)面臨著越來越大的政策風(fēng)險(xiǎn)。

整體上，商品市場中期仍處于良好的上升通道，迪拜世界債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)給商品市場帶來了劇烈的動蕩，投資者應(yīng)暫時規(guī)避，待市場企穩(wěn)后在棉花、橡膠、鋅和豆類市場尋找中線買入機(jī)會。

(作者為大華期貨研究所總經(jīng)理)

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