迪拜世界債務危機是否會讓商品牛轉熊

宋啟虎

周四晚間迪拜世界公司(Dubai World)債務危機的消息傳出，引發全球金融市場又一場“地震”，引發全球股市和商品市場全面下跌，國債和美元再次受到追捧。周五國內商品市場更是全線暴跌，PTA、塑料跌停，螺紋鋼1005合約在5%跌停位報收，豆油期貨主力合約跌幅達到3.9%。

螺紋鋼、塑料等品種周五低點一舉觸及30日均線，多數品種前期上漲趨勢正面臨著市場嚴峻的考驗，且周五國內商品市場持倉保證金由周四創出的歷史新高517億元單日流出49億元，創造了國內單日持倉保證金流出規模之最，周五單日成交9442億元也刷新了國內商品市場日成交金額的最高紀錄。上述跡象都表明，國內商品市場發生的重要人氣逆轉，對“新一輪危機是否到來”的恐慌情緒已經彌漫在整個市場上。

商品市場主要趨勢未改

迪拜世界本周宣布將要求債權人同意展延還款，展延的債務包括即將在12月14日到期的35.2億美元債券。這些債券是由迪拜世界的不動產子公司Nakheel PJSC發行。根據德意志銀行的資料，迪拜下個月將有43億美元政府公債和公司債到期，2010年第一季還有49億美元債務到期。

今年四季度以來，美股與商品市場的高位運行讓市場不斷地醞釀著恐高情緒，關于“會否發生二次衰退”以及金融市場可能進入中期調整的擔心不斷涌現在媒體上。迪拜世界債務危機的出現對市場恐高的擔心，以及對二次衰退的恐慌情緒進行了一次比較充分的宣泄，但筆者認為迪拜世界債務危機只是一個局部性事件，不會對全球金融體系帶來嚴重影響，事件本身在提醒我們：金融危機的余孽尚存。

迪拜世界債務危機和以前歷史上的事件一樣，不太可能改變股市與商品市場的主要趨勢，它會促發市場短期的調整，甚至是劇烈的調整，但不會改變原有的主要趨勢。

外部環境變化施壓商品牛市

兩周來國內關于即將召開的中央經濟工作會議再次成為市場關注的焦點，市場預期本次會議可能將“穩定物價”作為明年經濟工作的目標之一，可能強調對通貨膨脹的擔憂，但現有的財政和貨幣政策料不會有實質性改變。

全球投資者對明年三季度前主要經濟體低利率政策的預期仍然是空前確定，對金融危機的疑慮解除后資金對股市、商品等高收益資產的追逐就會持續。但我們也注意到，11月份以來美國國債價格的持續攀升代表著市場的憂慮情緒仍然存在，中國政府在棉花市場進一步加大拋儲規模以抑制國內棉花價格，以及中國政府可能在白糖市場進行拋儲也在提醒我們：國慶節后國內市場主要由流動性推動的新一輪商品市場已經面臨著越來越大的政策風險。

整體上，商品市場中期仍處于良好的上升通道，迪拜世界債務危機的出現給商品市場帶來了劇烈的動蕩，投資者應暫時規避，待市場企穩后在棉花、橡膠、鋅和豆類市場尋找中線買入機會。

(作者為大華期貨研究所總經理)

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