期指將引發期貨公司大洗牌 或將減少四分之一

保守估計，目前162家期貨公司將會減少四分之一

□申紅鶴

2010年1月8日，中國證監會網站刊出《融資融券業務試點和股指期貨已獲原則同意》一文，至此業界風傳的股指期貨將要推出的傳聞正式得到官方確認。1月16日中國證監會發布了《關于建立股指期貨投資者適當性制度的規定(試行)(征求意見稿))，公開向社會征求意見。股指期貨的腳步離我們越來越近。

股指期貨推出后，期貨公司面臨重新洗牌，保守估計，目前162家期貨公司將會減少四分之一。

一直以來，我國的股票市場都存在較大的系統風險，但這種風險無法通過有效的對沖進行規避，當系統風險來臨時，投資者只能眼睜睜看著到手的利潤消失。股指期貨推出之后，股票市場中的收益就可以通過股指期貨進行鎖定，從而有效規避系統風險。因此，股指期貨作為對沖和風險管理的工具，推出之后必將受到市場的青睞。

在全球的期貨、期權市場中，金融期貨往往占有較大的比重，其中尤以股指期貨占比最大，2008年股指期貨的成交量占期貨、期權總成交量的36.8%，商品期貨總的成交量在期貨、期權總成交量中占比不足14%，其中金屬商品期貨成交量占期貨、期權總成交量的2%左右。近幾年，我國的期貨市場取得了飛速發展，期貨的成交量和成交額更是保持了成倍的增長速度。2008年，我國期貨市場總成交額為72萬億元，2009年期貨市場總的成交額已經突破了130萬億元，較2008年增長了81.5%。國內的期貨市場中以商品期貨為主，其中金屬品種成交量所占的比重最大，2009年占國內期貨總成交量的27.82%，但股指期貨推出之后，這一歷史性的地位將被股指期貨所取代，股指期貨在全部期貨品種成交金額的比重將會迅速上升。

期貨市場的爆發性發展、成交額的大幅增加，給期貨公司帶來了豐厚的利潤，大多數期貨公司已經開始盈利，但期貨公司的盈利能力已經開始出現分化，今年個別業績優良的期貨公司的凈利潤有望達到1億元人民幣，而業績較差的期貨公司還徘徊在虧損的邊緣。股指期貨推出之后，這種業績分化將會更加明顯，那些擁有資金實力和產業背景、券商參股控股的期貨公司將會在市場競爭中脫穎而出。尤其券商控股的期貨公司的競爭優勢將會更加明顯：首先，券商控股的期貨公司擁有強大的網點優勢，相對于一般期貨公司營業網點匱乏的劣勢，券商系期貨公司在全國市場的布局更為神速；其次，證券IB業務的開展為券商系期貨公司帶來更多的客戶資源，并且能夠為客戶提供股票、期貨投資一站式服務；最后，券商控股的期貨公司能夠獲得資本實力強大的證券公司的資金支持，為其在未來兼并其它期貨公司提供了資金條件。股指期貨推出之后，券商控股的期貨公司憑借其與證券市場的天然聯系，必將成為期貨市場中的“黑馬”。

如果說2009年9月1日對期貨公司實行的分類監管給期貨公司兼并重組提供了政策可能，那么股指期貨的推出將會對期貨公司的整合起到催化作用。任何一個行業，當這個行業的利潤增加到足以引起世人注意的時候，這個行業肯定會出現大魚吃小魚的局面。以證券行業為例，2004年中國的證券公司有129家，2009年的數量已經減少到100家左右，短短的5年時間減少了20多家。我們相信未來股指期貨推出之后，期貨公司的盈利能力將出現嚴重分化，而那些盈利能力差、運作不規范，尤其是分類監管未能進入C級以上的期貨公司很有可能面臨被兼并或退出市場的命運。保守估計目前162家期貨公司將會減少四分之一。

(作者為金瑞期貨研究員)

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