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探路者戶外又見楊駿

2009年09月21日 13:49投資有道【大中小】【打印】共有評論0條

文/龔兵

英雄早逝，真是件和美人遲暮般讓人感傷的事情。

創業板上市企業--北京探路者戶外用品股份有限公司，在招股說明書中又見“久違”的原曉揚投資董事長楊駿。

2007年，楊駿已經將重心轉向私募股權投資基金(PE)，而在其英年早逝后，終見其PE第一單。其與妻子共同組建的曉揚科技投資是力鼎投資的第二大股東，而力鼎投資又是探路者唯一引進的一家PE。

力鼎投資持有探路者10.5338%的股份，為公司第三大股東和唯一法人股東。

“耐克”模式

戶外市場方興未艾，而據國家統計局下屬的中國行業企業信息發布中心對2008 年度全國戶外品牌調查匯總結果，按銷售量計算，“探路者”品牌市場占有率排名行業第一位，按照銷售額計算，“探路者”品牌市場占有率排名行業第二位。

目前“探路者”品牌在國內主要的競爭品牌有:哥倫比亞(Columbia)、樂斯菲斯(The North Face)，奧索卡(Ozark)。

探路者于1999年成立，公司控股股東及實際控制人為盛發強、王靜夫婦。

目前A股市場并無戶外用品相關企業，而與美邦服飾(002269)等休閑服飾相比，探路者所處的戶外用品行業，更注重功能性，而非外觀款式等時尚性。因此，公司服裝、鞋和裝備的生命周期比較長，一般不會因當年過季即出現滯銷的情況。

此外，與競爭對手相比，探路者在店鋪數量及規模上遠超過主要競爭對手，為未來進一步擴大市場份額打下了堅實基礎。截止2009 年6 月30 日，公司在全國擁有直營店和加盟店共計430 家，其中加盟店382 家，直營店48 家。自2006 年至2008 年，公司全國店鋪數量的年復合增長率為52.74%，其中直營店的年復合增長率為39.03%，加盟店的年復合增長率為54.85%。

值得注意的是，公司目前管理采取“啞鈴型業務模式”，公司將主要資源關注于研發和營銷環節，中間的生產環節予以外包的業務模式。在該種模式下，企業只在上、下游分別保留附加值較高的技術研發業務、市場推廣和銷售業務，而將中間環節的、附加值較低的生產制造業務外包虛擬化的一種業務模式，也就是所謂耐克的“輕資產運營”模式。

而在銷售商，其主要采取期貨模式，在每年春夏季及秋冬季產品訂貨會上與加盟商簽署期貨合同，同時依據加盟商的不同級別以及信用情況不收或向其收取一定比例的預付款，待其提貨時，再“款貨兩清”，公司將依據與加盟商簽訂的期貨合同組織外包生產。而這也將極大減少公司運營的風險。

背景深厚

本次募集，探路者擬融資2.19億元，而查閱招股說明書，探路者擬將大量融資資金用于購買商業地產。

此次，探路者擬購買11個店鋪，總面積為2000平米。僅以位于亞運村的直營專賣店01(代號)為例，，購買單價約8萬元/平方米，共需要資金1600萬元。而若以平均單價5萬元/平方米，探路者此次購買的商業地產價值總計將達1億元，幾占本次融資的半壁江山。

不過探路者對此表示，購買店鋪的折舊費用遠低于租賃店鋪的租金支出，因此，購置店鋪不會降低公司的盈利能力。

此外，投資者也需注意探路者與資本市場關系密切。除楊駿外，該公司董事張學軍先生，曾任國泰君安證券股份有限公司資產管理總部研究部經理、國聯安基金管理有限公司德盛小盤證券投資基金基金經理,現任力鼎投資執行董事和首席投資官等職。另兩名董事，謝林平、張玉明也有很強的資本市場背景。

極深的資本市場背景，顯然也將加大探路者的投資潛質。