2009年09月21日 07:28證券時(shí)報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

本報(bào)訊 在19日召開(kāi)的“2009首屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展論壇”上，國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司處長(zhǎng)劉健鈞介紹，6月份有關(guān)部門發(fā)布的《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社保保障基金實(shí)施辦法》對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)產(chǎn)生了重大負(fù)面影響。他認(rèn)為最根本的辦法是依據(jù)《轉(zhuǎn)持辦法》中的“除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定”條款，豁免國(guó)有創(chuàng)投股的轉(zhuǎn)持義務(wù)。他透露，豁免國(guó)有創(chuàng)投股轉(zhuǎn)持的相關(guān)政策有望在近期出臺(tái)，“這個(gè)文件已經(jīng)得到了財(cái)政部的認(rèn)可，正待國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)?！?/p>

國(guó)有股轉(zhuǎn)持對(duì)創(chuàng)投業(yè)三大不利

劉健鈞認(rèn)為，上市公司國(guó)有股由全國(guó)社?；疝D(zhuǎn)持，對(duì)于補(bǔ)充我國(guó)社?；鸬馁Y金來(lái)源，完善社會(huì)保障體系具有重要意義。但是，不加區(qū)分地將“國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資股”也轉(zhuǎn)持給社保基金，將對(duì)我國(guó)剛剛興起的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)產(chǎn)生以下不利影響：

一是導(dǎo)致已設(shè)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)難以為繼。如果國(guó)有創(chuàng)投股無(wú)償轉(zhuǎn)持社?；?，會(huì)導(dǎo)致國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力因投資成本無(wú)法收回而迅速消減。而且還會(huì)影響管理團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，將使得近年來(lái)精心培育起來(lái)的創(chuàng)業(yè)投資人才紛紛離職?！耙陨蟽煞矫娴牟焕绊懣赡軙?huì)對(duì)我國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)事業(yè)產(chǎn)生‘釜底抽薪’般的后果?！眲⒔♀x不無(wú)擔(dān)憂地表示。

二是嚴(yán)重影響國(guó)有資本對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的增量投入。一旦不加區(qū)分地實(shí)施《轉(zhuǎn)持辦法》，地方財(cái)政和地方國(guó)企出資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，同樣應(yīng)當(dāng)在所投資企業(yè)上市后將所持股份轉(zhuǎn)持給全國(guó)社?；?，因而構(gòu)成事實(shí)上的地方向中央進(jìn)行逆向財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的情形。這種逆向財(cái)政轉(zhuǎn)移支付顯然違背了“誰(shuí)投資、誰(shuí)受益”的基本原則。

三是給民間資本與國(guó)有資本合作設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)障礙。中央有關(guān)部門和地方政府都在探索運(yùn)用政策性引導(dǎo)基金，來(lái)引導(dǎo)民間資本與國(guó)有資本合作設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，去年10月國(guó)務(wù)院還批準(zhǔn)轉(zhuǎn)發(fā)了由國(guó)家發(fā)改委與財(cái)政部、商務(wù)部共同制定的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》。但是，按照《轉(zhuǎn)持辦法》，一旦民間資本與國(guó)有資本合作設(shè)立創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，且所投資企業(yè)如果上市的話，就必須按照國(guó)有股轉(zhuǎn)持的要求出讓利益。由于國(guó)有股轉(zhuǎn)持將明顯影響民間資本與國(guó)有資本合作設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的積極性，引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用將無(wú)法發(fā)揮。

豁免國(guó)有創(chuàng)投股轉(zhuǎn)持是根本之策

《轉(zhuǎn)持辦法》發(fā)布后，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為避免股權(quán)被轉(zhuǎn)持給社?；穑荚O(shè)法尋求在所投資企業(yè)上市前就將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)機(jī)構(gòu)。其結(jié)果，一是導(dǎo)致社保基金難以真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)持；二是國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)只能以較低的價(jià)格才能將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)機(jī)構(gòu)，從而造成國(guó)有資產(chǎn)增值收益減少甚至國(guó)有資產(chǎn)流失。

為避免這種“雙輸”局面的發(fā)生，業(yè)內(nèi)人士提出了不少對(duì)策建議。例如，有人建議，應(yīng)當(dāng)與持股比例掛鉤，體現(xiàn)“多持有、多轉(zhuǎn)持”的公平原則；也有人建議，為了體現(xiàn)對(duì)轉(zhuǎn)持國(guó)有股的補(bǔ)償，建議國(guó)家按轉(zhuǎn)持金額的大小給予一定比例的應(yīng)納稅所得抵扣。

劉健鈞指出，以上建議雖是業(yè)界的一片苦心，但都無(wú)法從根本解決轉(zhuǎn)持政策對(duì)創(chuàng)投事業(yè)的影響。他指出，根本的辦法是豁免“國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資股”的轉(zhuǎn)持義務(wù)：即所有在國(guó)家和省級(jí)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理部門備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其投資形成的國(guó)有股均可豁免轉(zhuǎn)持。此外，為給政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作創(chuàng)造必要條件，建議對(duì)按照《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》設(shè)立的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，一律豁免轉(zhuǎn)持義務(wù)。

豁免國(guó)有創(chuàng)投股轉(zhuǎn)持合情合理

劉健鈞認(rèn)為，實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持有利于促進(jìn)國(guó)有資本從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域逐步退出，但考慮到國(guó)有創(chuàng)投資產(chǎn)具有與一般性國(guó)有資產(chǎn)完全不同的性質(zhì)，豁免“國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資股”轉(zhuǎn)持義務(wù)，不僅合情而且合理。

他分析道，一是創(chuàng)業(yè)投資目前仍是國(guó)家需要扶持的幼稚產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，國(guó)家為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，出臺(tái)了一系列扶持政策與措施，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有效支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的成效也已經(jīng)初步顯現(xiàn)。但由于這一領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)較大，專業(yè)水平要求高，民間資本的參與積極性仍不高，仍需要國(guó)有資本以適當(dāng)形式介入。這與國(guó)有資本介入競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)十分充分的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不可相提并論。

二是創(chuàng)業(yè)投資是國(guó)有資本保值增值的重要方式。在大量國(guó)有資本逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域后，接著的問(wèn)題是如何確保國(guó)有資本的保值增值。從事創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上屬于資本經(jīng)營(yíng)，是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值的重要方式，應(yīng)該予以鼓勵(lì)。

三是從事創(chuàng)投所形成的資產(chǎn)是各類市場(chǎng)要素特別是管理要素的結(jié)晶，故也應(yīng)對(duì)創(chuàng)投所形成的資產(chǎn)區(qū)別對(duì)待。對(duì)于那些主要靠著國(guó)家壟斷資源，并主要通過(guò)國(guó)家指派的經(jīng)理人員進(jìn)行具體運(yùn)作的國(guó)有企業(yè)而言，將其國(guó)有股轉(zhuǎn)持給社?；?，完全可以視國(guó)家需要而定。但是對(duì)于國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不是靠國(guó)家給予壟斷性資源，而是靠市場(chǎng)化招聘來(lái)的管理團(tuán)隊(duì)挖掘具有成長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)行培育與運(yùn)作實(shí)現(xiàn)的，專業(yè)化管理發(fā)揮了關(guān)鍵作用，因此理應(yīng)區(qū)別對(duì)待。

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