2010年01月09日 11:07證券時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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據媒體報道，證監會相關部門負責人8日表示，國務院已原則上同意開設融資融券業務試點及推出股指期貨。

新年伊始，融資融券和股指期貨的新春獻禮傳聞讓市場亢奮異常。1月5日，在光大證券率先漲停的帶領下，券商板塊整體上漲4.73%，遠超過當日上漲1.18%的上證指數。事實上，早在新年之前，市場流傳股指期貨傳聞，大有山雨欲來風滿樓之勢，使得期貨概念股、券商股、大盤藍籌股風生水起。事情起因于證監會主席尚福林等多位監管層領導密集表態將盡早推出股指期貨。而對于推出的時間，業內人士普遍預測是上半年。與股指期貨推出同時被熱炒的還有融資融券。不少業內人士表示，自2008年11月份以來，11家券商完成融資融券聯網測試正好一年，目前開展融資融券業務已經萬事俱備，只待發令槍響。人們自信有理由會很快聽到那動人的發令聲。

是的，經歷過2008年以來的金融危機，面對著諸多的不確定性，2009年，證券市場昂頭向上，不僅指數大幅飆升，交投活躍，而且制度創新、市場創新的步伐也沒有停頓。2009年，懷胎10年的創業板終于面世。中國證券市場正處在制度創新、市場創新的興奮期，接下來推出融資融券與股指期貨似乎順風順水，盡在情理之中。

而從市場狀況來看，2008年以來，藍籌股、權重股一直表現不佳，若推出股指期貨，按照市場認定的邏輯，似乎能挽狂瀾于即倒，從此改變“頭重腳輕”的“八二倒掛”現象，使長期存在的不正常的市場炒作銷聲匿跡。

而最令人稱道的是，融資融券與股指期貨對中國證券市場所具有的積極作用。理論上，融資融券的啟動將為市場輸入新鮮資金血液，這將會對市場產生積極的作用。融資融券業務無疑有效提高了其流動性。

其次，歐美等資本市場成熟的國家發展經歷證明，融資融券者往往也是市場中最為活躍的交易者。融資融券有利于完善和加強證券市場的價格發行功能。

第三，融資融券將為投資者提供一種新的獲利方式，不再像以前那樣，只有在市場上漲的時候才能夠獲利。在市場下跌的時候，投資者仍然也可以獲利。這種雙向交易機制的建立，有效地降低了單邊投機市場走勢出現的概率，為維護市場的穩定起到了作用。

不過，值得注意的是，融資融券與股指期貨是把“雙刃劍”，如果沒有完善的配套措施與嚴厲的監管，推出融資融券與股指期貨不僅無助于證券市場平穩發展，不會起到錦上添花的作用，相反，成為市場毒藥的可能性更大。

眾所周知，就流動性來看，高換手率是中國股市的特征。平均而言，在過去相當長時間里，A股市場年平均換手率在1000%左右的高水位，是成熟市場的兩倍多。這充分說明A股市場的流動性極其充分，沒有受到資金層面因素的影響，沒有因為資金問題而交易不足進而影響價格發現功能的實現。

其二，以大盤股、藍籌股為核心的股指期貨具有助漲助跌的雙向功能。融資融券也可能助漲助跌，增大市場波動。經歷了20世紀30年代的“大蕭條”之后，美國政府認為，股市的狂跌應部分歸因于過度的融資融券。爾后，美國修改了有關交易法律條款，對此加以約束。因此，融資融券與股指期貨可能增大金融體系的系統性風險。

其三，多年來，我們在打造機構投資者方面殫精竭慮，建立、完善了一系列法律法規，但國內機構投資者的風險意識不強，風險防范機制有待完善。這是基本事實，容不得我們太天真、太樂觀。

可以設想的是，如果市場規范，法制健全，投資者自立自律，那么，融資融券與股指期貨能發揮應有的作用，促進市場進一步發展。若上述條件缺失，那么，融資融券與股指期貨只會誘發瘋狂的炒作，加劇二級市場的波動，使融資融券與股指期貨成為純粹的牟利工具。由此，不難勾劃融資融券與股指期貨推出后我們將面對的市場前景。

因此，擺在我們面前的當務之急是深化改革，完善制度法規，強化機構投資者的風險意識，規范風險管理，讓融資融券與股指期貨真正發揮促進市場進一步興旺、繁榮的積極作用。

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