呂俊：股指期貨推出不會造成極端逆轉(2)

偏好處于行業拐點或早期的大中型公司

《財商》：你似乎不太喜歡做預測，至少是不喜歡公開作預測。

呂俊：預測是很有難度的事情。我們更重視的是對大的局面進行認識。比如說2009年炒的所謂的低碳經濟。我們當時認識到這事不能跟著海外媒體和西方國家來走，它們實際沒減排多少，但它們要發展中國家去減排，千萬不能上它們的圈套。

《財商》：所以你對低碳經濟不太感冒？

呂俊：不是不感冒。這方面我們做了很多研究，認為它的主要驅動因素還是能源價格，不是政策。如果政策強行加碳稅，至少不應該出現低碳類股票和煤炭股一起往上漲的情況，而這恰恰是去年年初的景象。

《財商》：你從公募出來以后，在投資方面出現了哪些變化？

呂俊：會有一些變化，但不是我們人為造成的，而是市場造成的，因為市場重心在發生變化。

《財商》：在選股上有什么偏好？

呂俊：我們喜歡那種處于行業拐點或早期的大中型公司，太小的公司我們投不了太多，一般也不去研究。我們的投資方法比較適合管理大規模資金。

《財商》：你會怎么來選擇成長性公司？比如是看它的增長率還是看其他一些指標？

呂俊：成長性公司整體來說我們還是看好，但還是要結合公司的具體情況，因為成長不是線性的。比如你前面提的問題，一個公司把一個省的市場做到占80%之后，現在它要出省了，省外的銷售渠道、品牌知名度、美譽度都沒有，增速進入平臺期，但市場給它的估值還是高成長的估值，這是你投資成長性公司時會碰到的風險，所以我們要進行挑選。

《財商》：從容目前的資產規模跟當初你在公募所管理的資產規模相差很多，資金量比以前小，是不是對個股更加要做一些取舍？

呂俊：其實不存在這個問題。我們不可能像5000萬元的資金一樣做那么靈活的選擇，對個股也不能投太多，所以還是要講配置。另外，因為規模很大，所以我們在安全性、保值方面對自己要求很高。2008年我們只略微虧損4%左右，2009年扣除20%的業績報酬后增長率在60%左右，兩年復合增長率在同類產品中排名相當靠前。我們希望業績相對穩定，讓客戶安心地增值。我們是服務業，不能試圖去考驗客戶的心臟。

呂俊簡介

武漢大學工商管理碩士。14年證券從業經驗。曾任上投摩根基金管理有限公司副總經理、投資總監，中國優勢基金經理，國泰基金公司基金經理等職。管理上投摩根中國優勢基金3年間業績總回報超過650%。曾獲2008年度“最佳私募基金管理人新銳獎”和2009年度“最佳陽光私募基金經理”等獎項。目前負責上海從容投資管理有限公司發展戰略及系列信托產品投資管理。

觀點回放

融券業務增加股票長線價值

“假設某家機構投資者長期持有一只銀行股，股市短暫的上漲或者下跌對這家機構持有這只銀行股并不產生影響。在有“做空”機制的條件下，這家機構可以先借出銀行股股票，并按照事先談妥的利率收取利息。如果出借股票的利率是6%，銀行股本身的股息是1%，那么這家機構即使一年其他事情都不做，那么一年下來還是有7%的固定回報。從長期看，上述收益還是非常可觀的。如果計算上這家銀行股公司本身業績有所增長，那么對于長期投資這只銀行股的機構投資者來說還能有更高的回報。而且，這家機構投資者由于是長期投資于這只銀行股，那么在做賬時的入賬方法也可能發生變化，比如，這家機構可以從原先的按市值入賬法，轉為固定投資回報。因此，融券業務增加了股票的長線價值，就像房屋出租收入可以支撐房價一樣。”

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