股指期貨=散戶邊緣化

周俊生(資深金融記者)

說了多年的股指期貨，終于要成為現實了，2010年成中國“股指期貨元年”，是不可能更改的了。證監會已批準中金所正式開展股指期貨交易。

股指期貨登場，主流輿論幾乎一邊倒地大唱贊美詩，最為響亮的理由，是從此可結束中國股市的單邊市狀態，即目前只能依賴上升才能賺錢的模式可結束了，今后即使市場下跌，投資者也會興高采烈，因為照樣可以賺錢。持這種說法的，實在有點輕飄飄。

股指期貨確實會極大地改變現行A股市場的格局，但這對散戶來說，絕不是福音，絕非利好。由于采用的是保證金交易杠桿模式，不像現貨交易，有多少錢買多少股或有多少股賣多少錢，而是可將交易標的大幅放大。這樣做交易者可用少量資本賺到高額利潤。而一旦交易者失手，行情朝著與交易者預期相反方向發展，那少量的投入就可帶來巨大災難，傾家蕩產不再是一個夸張的形容詞，而是血淋淋的現實。其實這對于股齡較長的投資者來說并不陌生，1995年國債期貨“3·27”事件，現在我們只記得摧垮了一個萬國證券，葬送了一個管金生，但當時其實有更多的個人投資者，也陪著一起把自己玩完了。 當然，此次股指期貨的推出，其市場背景已與15年前有很大不同，管理部門對股指期貨的風險防范有足夠認識，并在制度上設立了多重風險防范關口。其中最重要的是設立了準入門檻，散戶股民一般是沒有資格進場交易的。這倒不能說是在歧視散戶，而應視為一種對散戶的保護。相比于財大氣粗的大機構，散戶股民資金太少，信息渠道不暢通，難以對交易標的未來走向有準確預估，盲目進場的風險系數遠大于機會系數。但這樣一來，散戶股民就有處于邊緣化的趨勢了。

更重要的是，股指期貨推出后，由于它操作的股票通常都是A股市場的權重股，勢必對A股行情產生重大影響，可以肯定的是，散戶股民即使不參與股指期貨交易，但必須被動地接受股指期貨交易給A股現貨市場帶來的結果，這與目前單邊市的行情是完全不一樣的。對散戶股民來說，他們的基本操作手段仍然只能是依賴做多賺錢，但股指期貨將改變這種格局，使他們的操作出現系統性困難。顯然，這對于散戶股民來說，絕對不是好事。

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