2010年01月20日 02:38第一財經日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

股指期貨推出速度與股指上漲速度賽跑

張庭賓

昨日，當聽到證監(jiān)會醞釀將股指期貨推出提前到“兩會”后(今年3月下旬到4月初)的消息，不禁長吁了一口氣——這是在現(xiàn)狀下能夠采取的最好策略了。

對于推出股指期貨，自2006年底以來，特別是2007年4月出版了《誰在暗算股指期貨》一書后，本人是一直有些疑慮的。

疑慮有兩層：一、由于股指期貨的制度設計是覆蓋了股票市場的，而股指期貨的漲跌在很大程度上是由資本主力決定的，資本意志將很大程度上獲得A股控制地位。它的好處是，市場(其實也就是資本)決定力變得更強大了，但不好的地方是，再想找到能夠制衡資本的力量就很難了。二、如果掌握不好時機，在股指期貨推出前，它將助漲股市，在推出(或推出被取消)后，它將助跌股市。

2007~2008年的A股走勢證明了本人的第二個判斷。當然，股指期貨只是這個“超級過山車”的技術層面的原因，而大起大伏的戰(zhàn)略背景是，人民幣加速升值吸引國際熱錢的洶涌投機。

對于當前市場大多數贊同的觀點——股指期貨推出有助于分化市場多空，有利于穩(wěn)定市場——筆者頗不以為然。美國有股指期貨，當年納斯達克泡沫不一樣漲飛了跌慘了。因為股指期貨的分化作用，根本敵不過300多年來已滲透入國際投資者本能的股市鐵律——順勢而為，牛市做多，熊市做空。

不得不承認的現(xiàn)實是，中國有不少人很歡迎股指期貨，他們合在一起的力量很強大。現(xiàn)實主義的態(tài)度是——存在就是合理的——既然這種力量已經強大到沒有誰能夠阻擋，那我們也只有建設性地面對股指期貨了，即讓股指期貨推出時能夠平穩(wěn)一些，不至于再鬧出比2007~2008年更驚人的“過山車”。

前不久，當股指期貨再度推出的消息傳來，我的判斷是，如果按照融資融券3月份推，股指期貨6月份推的時間表，其他條件不變，那么上證指數將以驚人的速度，很可能創(chuàng)出歷史新高。而若在歷史新高時推出，則下跌的速度將同樣驚人。

道理并不復雜。對于A股的主力，無論是熱錢、私募還是券商，這樣的未來走勢會使他們都獲得雙重暴利，他們沒有道理不成為一致行動人。由于股指期貨并不能給股市生出任何財富，他們的喜就是散戶的悲。

所以，現(xiàn)在要想平穩(wěn)推出股指期貨，就要靠閃電戰(zhàn)——來一場推出股指期貨與主力資金推高股指的速度比賽——用最短的時間來遏制A股上漲的空間。

個人以為，如果能夠在上證指數5000點以下正式推出股指期貨，那么操作已經就相當不錯了。若在4000~5000點區(qū)間推出股指期貨，屆時，多空雙方還是有可能產生分歧的，至少不敢在推出后繼續(xù)快速拉漲。這將有利于未來控制市場振幅。

當然，貨幣和匯率政策也需要良好配合。股指期貨推出前，人民幣匯率絕不能升值；貨幣和信貸政策宜中性偏緊，最近央行提高存款準備金是個高招；時刻保持向市場威懾銀行業(yè)再融資。

這將是一個速度決定股指期貨是福是禍的時刻。倘若能在4000點以下推出股指期貨，那就是難得的成功了。

(作者為資深財經評論員，僅供參考，投資者決策風險自負，聯(lián)系郵箱ztb6006@sina.com)

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