2010年03月01日 02:57第一財經日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

暢遠

隨著股指期貨的即將推出，中國期貨市場的投資者結構將發生顯著改變——從以個人投資者為主的商品期貨時代走向以機構投資者為主的金融期貨時代。

在2月27日國金期貨舉辦的題為“中國期貨業迎來機構投資者時代”的機構投資者沙龍中，國金證券、東興證券、東吳證券、景林資產、天盈投資、中銀基金、向日葵私募和上海淮礦資產管理有限公司等近30家機構圍繞股指期貨帶來的市場影響展開熱議。

我國去年商品期貨成交額超過130萬億，商品期貨成交量居世界首位。但是觀察期貨市場的投資者結構，不難發現，其中絕大多數是個人投資者，機構方面基本上由現貨產業資本套保為主的資金在參與，缺乏真正意義上的金融投資機構參與。

2001年以來，我國期貨市場法人開戶雖然逐年攀升，但是增長速度并不穩定，與個人開戶相比仍顯緩慢，法人開戶數在全部開戶數中的占比呈逐年走低的態勢。其中又以套期保值的企業為主，法人投資者交易量只占整個市場的不足10%，持倉量只占45%左右。

在境外成熟期貨市場中，機構投資者才是市場運行的主力。在香港交易所的金融衍生產品市場中，個人投資者僅占19%。日本股指期貨市場參與者以機構居主導地位，合計占市場交易量的90%左右，而韓國股指期貨市場參與者中，機構投資者的交易量占比達到了62.7%，機構投資者占美國股指期貨市場的交易量也大致為80%。

“原因首先在于，商品期貨時代，金融投資機構并不具有明顯優勢。不論金屬、農產品還是化工等商品期貨，最了解基本面和有實際套保需求的往往是產業資本，而且商品期貨涉及到現貨的交割和流通，而純粹的金融投資機構并不具備這些能力。其次在現有的三大國內商品交易所只接受法人和自然人直接開戶，而對于以種種產品計劃名義存在的特殊法人(按中金所規定，證券公司、基金公司、合格境外機構投資者等根據法律、行政法規、規章和有關規定需要對資產進行分戶管理的特殊法人機構)卻無法開立商品期貨賬戶。”國金期貨機構銷售部副總經理謝小勇介紹說。

從期貨公司的機構投資者沙龍也可以看出，之前舉辦的沙龍都是以現貨企業和個人大戶參與為主。而近期舉辦的機構沙龍得到了眾多金融機構的熱烈響應，到會機構比以往翻了一番，而且新增的機構大部分是實力雄厚的金融投資機構，其中不乏國內著名的公募私募基金，還有不少券商自營等的參與。

沙龍現場，不少機構對于未來股指期貨戰場雄心勃勃，某著名私募人士在會場表示，其下一個產品已經把股指期貨納入了投資范圍，一定會參與。而一些公募基金、券商自營部門本來就有專門的衍生品部或相關研究團隊，這次股指期貨的出臺，對于他們來說更是期待已久。

股指期貨推出后，根據有關規定特殊法人可以通過一定程序開戶參與，這將徹底改變中國資本市場的結構，尤其是機構可以通過在期貨市場套保其現貨頭寸，以保護現有收益，降低收益率波動，從而平滑了證券市場的大起大落。而且由于套利機會的存在，機構投資者可以利用其專業優勢，開發出較低風險、穩定收益的系統，從而為中國理財市場單一的單邊投資市場帶來變化。中國期貨業已經迎來了機構投資者時代。

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