股指期貨推出增加創新空間

2010年01月18日 03:36第一財經日報【大中小】【打印】共有評論0條

朱李

融資融券和股指期貨業務的推出究竟將對基金產品有何影響？

創新可能將增加

融資融券和股指期貨兩項新業務推出后，基金產品創新的空間可能會有所增加。不過，創新后的新產品是否能適合中國本土需求還有待觀察。

股指期貨的誕生使阿爾法策略基金成為可能。海通證券首席基金分析師婁靜介紹說，運用股指期貨可以設計阿爾法策略基金或者可轉移阿爾法策略基金。這在境外是一個比較成熟的產品，即在現貨市場買入某證券組合，在期貨市場做空股指期貨獲取阿爾法收益。當然也可以運用“可轉移阿爾法”策略，將阿爾法收益轉移到其他大類資產中，即在獲取某類資產阿爾法收益的同時，買入其他大類資產的指數產品，構造貝塔組合來獲取基準收益，在不改變原有資產配置的情況下，獲取更高的收益。

不過，一位基金公司產品設計人員認為，阿爾法策略基金相當于絕對收益產品，只賺取超額收益部分，且對基金公司的選股能力要求較高。從美國的經驗來看，其收益可能還不如債券型基金。“美國市場之所以會有阿爾法策略基金，主要還是因為它們的債券收益率比較低。”該人士介紹說。

另一個新品種是130/30基金。據介紹，這種基金也是一種在境外較為成熟的產品，其名稱中的數字代表多頭和空頭在基金資產中所占的比重。該類基金主要是運用融資融券機制。

此外，還有一些套利基金和算法交易基金等也能成為創新的備選。

上述基金公司產品設計人員認為，由于創新品種收益均不高，基金公司擔心無法符合國內市場需求，因此在這方面缺少動力。

保本基金將受益

股指期貨的推出或使保本基金在一定程度上受益。

目前市場中的幾只保本基金均采用固定比例保險(CPPI)策略進行投資運作。簡單地說，這種策略有點像防守反擊，即在保證本金安全的前提下用賺到的錢去投資。基金在運作初期主要投資債券、新股等低風險的品種，并根據市場情況輕度參與股票投資。這個時期是防守階段，低風險品種可以提供較為可靠的固定收益。一旦市場轉好，基金就主動出擊，將固定收益部分放大一定的倍數后投資于股市，放大的倍數取決于管理人對于股市預期，也決定了基金的風險承受能力。

這樣的策略決定了基金調整風險資產比例的方式勢必是追漲殺跌式的。這種方式使得組合資產在風險資產大漲時保持較高的倉位，一旦風險資產的價格沖高回落，組合資產也會損失慘重。因此，境外保本基金更多地是通過衍生品和固定收益產品來進行保本投資的。未來在股指期貨推出后，保本基金的發展可能會獲得推動。資料顯示，保本基金發展至今僅有6只產品，除不易找到擔保方外，這類基金發展緩慢也與收益不具吸引力有關。Wind數據顯示，截至2010年1月8日，保本基金過去一年的平均凈值增長率為9.23%。而未來股指期貨推出后，通過對沖機制來實現保本的保本基金在收益上可能會有一定的促進作用。

此外，保本基金在股指期貨投資上受限相對更少。此前發布的《關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》征求意見稿規定，保本基金投資股指期貨不受部分條款限制，但應當符合基金合同約定的保本策略和投資目標，且每日所持期貨合約的最大可能損失不得超過基金凈資產扣除用于保本部分資產后的余額。

不過，業內人士同時也指出，股指期貨是一把雙刃劍，運用不得當也會造成負面影響，公募基金對股指期貨也會非常謹慎。

交易型基金需要或增大

至于市場中的交易型基金，在股指基金和融資融券的影響下，規模可能會有一定的增長。

上海交易所頒布的《融資融券交易試點實施細則》中規定，ETF基金的抵押比例最高不超過90%，其他上市證券投資基金的抵押比例最高不超過80%，而股票的抵押率則沒這么高，按《細則》的規定，上證180指數成份股股票折算率最高不超過70%，其他股票折算率最高不超過65%。也就是說，在做融資時，ETF等交易型基金的資金使用效率更高。一位券商基金分析師認為，這將使市場對這類產品的需求有所增加。

另外，股指期貨推出后，為進行對沖，市場對各類交易型的指數基金的需求同樣也將增大。

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