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2008年10月06日 10:38中國(guó)證券報(bào)【大 中 小】 【打印】 已有評(píng)論0條

　　9月16日，中國(guó)鋁業(yè)公司的“大有色”戰(zhàn)略又下一城，其與俄羅斯ARICOM公司共同投資40億元的年產(chǎn)1.5萬噸海綿鈦項(xiàng)目開始動(dòng)工。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在今年有色金屬行業(yè)遭遇產(chǎn)能過剩和價(jià)格下滑的困境中，中鋁公司放緩國(guó)內(nèi)兼并的同時(shí)加速尋求海外擴(kuò)張項(xiàng)目，實(shí)施“鋁＋銅＋稀有金屬”的多元化戰(zhàn)略，這是其尋求可持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵布局。

　　事實(shí)上，包括并購和新建產(chǎn)能兩種手段在內(nèi)的“規(guī)模擴(kuò)張”路徑，一直是中鋁迅速占據(jù)市場(chǎng)和擴(kuò)充產(chǎn)能的有效利器，雖然今年以來遭遇了上下游同時(shí)擠壓，但中鋁的規(guī)模化步伐并沒有停頓，除了緊鑼密鼓籌建鈦項(xiàng)目外，中鋁還計(jì)劃參建總投資37億元的成都10萬噸級(jí)雙零鋁箔項(xiàng)目，并繼續(xù)積極推動(dòng)海外項(xiàng)目。中鋁公司旗下上市公司中國(guó)鋁業(yè)（601600）總裁羅建川透露，中鋁正計(jì)劃在重慶投資電解鋁廠，他還表示“中鋁從來不會(huì)停止并購，而且行業(yè)調(diào)整時(shí)并購企業(yè)的成本比較低”。

　　國(guó)內(nèi)橫向并購減緩

　　7年來，中鋁在收購式擴(kuò)張的推動(dòng)下獲益良多，利潤(rùn)達(dá)到2001年的10倍，銷售額則是8倍。尤其經(jīng)過2005－2006年兩個(gè)大并購年，實(shí)現(xiàn)了電解鋁產(chǎn)能從67萬噸到367萬噸的突破，中國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)肖亞慶說，其中80％以上由并購得來，而這多半要?dú)w功于并購式發(fā)展。

　　事實(shí)上，在成功實(shí)施了令人眼花繚亂的從澳大利亞到秘魯、從鋁鐵礦石到銅礦等多起國(guó)內(nèi)外并購案后，中鋁這一央企中行事風(fēng)格獨(dú)特的并購高手，已經(jīng)成為行業(yè)兼并重組的風(fēng)向標(biāo)，即使在目前有色金屬遭遇全行業(yè)困局的境況下也不例外，市場(chǎng)一直在風(fēng)傳中鋁正在尋找利用中小企業(yè)關(guān)停的良機(jī)尋求低成本擴(kuò)張。

　　國(guó)內(nèi)一家大型鋼鐵公司的老總告訴記者，在行業(yè)不景氣時(shí)，通過并購整合等路徑實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，是企業(yè)重新確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要戰(zhàn)略舉措，是發(fā)展也是“自保”的必要選擇。

　　不過，無論是羅建川還是肖亞慶，對(duì)當(dāng)前形勢(shì)下的并購均開始出言謹(jǐn)慎。肖亞慶說，越是經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)刻，越存在并購機(jī)會(huì)，中鋁將密切關(guān)注各類并購項(xiàng)目，甚至在未來央企間可能出現(xiàn)的大并購時(shí)，希望中鋁也能在其中有所作為。但在目前的宏觀形勢(shì)下，不會(huì)輕言并購。

　　肖亞慶強(qiáng)調(diào)，在行業(yè)不景氣的情況下，雖然有較大的并購機(jī)遇，但中鋁的當(dāng)務(wù)之急是如何降低成本，保持盈利。“現(xiàn)在并購，花出去大量的錢后，不知道回報(bào)會(huì)是怎樣”，因此公司下半年投資額將大幅縮減，一些前期投資的項(xiàng)目也可以暫停，今后更大的精力將放在企業(yè)的整合上。據(jù)悉，中鋁的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已從去年年底的71.92億元降至6月底的17.01億元，肖亞慶稱，將借助自采礦山比例的提高、控制費(fèi)用節(jié)約開支，擬將費(fèi)用開支在去年基礎(chǔ)上縮減10％以上，下半年降低成本10.4億元。同時(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投資也會(huì)選擇性緩建或停建，資本開支壓縮約20％。

　　關(guān)于市場(chǎng)一直關(guān)注的對(duì)焦作萬方的收購，肖亞慶表示，目前尚沒有具體收購想法，現(xiàn)在也不是收購的最佳時(shí)機(jī)。此前市場(chǎng)分析人士表示，中國(guó)鋁業(yè)目前并不具備整合焦作萬方的條件，由于中鋁僅持有焦作萬方29%的控股權(quán)，如果不能獲得持股11.01%的焦作萬方集團(tuán)及近60%流通股股東的同意，整合將并不輕松。

　　除中鋁外，母公司中鋁公司目前也將注意力集中在盈利能力的提升上。不久前，中鋁公司副總經(jīng)理呂友清在上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)新聞發(fā)布會(huì)上透露，目前中鋁公司要從采購環(huán)節(jié)、節(jié)能降耗、財(cái)務(wù)責(zé)任制和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整四個(gè)方面降低成本，確保年底完成與國(guó)資委簽訂的150億元的利潤(rùn)合同。他認(rèn)為，按照國(guó)際方面的一貫認(rèn)識(shí)，明年一季度將是實(shí)體經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)候。呂友清表示，要加強(qiáng)生產(chǎn)管理控制，不斷消除提產(chǎn)降耗的瓶頸環(huán)節(jié)，同時(shí)全面控制非生產(chǎn)性支出，擬由總部帶頭，將集團(tuán)的非生產(chǎn)性支出總體壓縮5％。

　　9月22日，在重慶參加世界鋁業(yè)大會(huì)的羅建川也強(qiáng)調(diào)，“中鋁從來不會(huì)停止并購,在行業(yè)調(diào)整時(shí),并購企業(yè)的成本是比較低。但這要從是否完善公司戰(zhàn)略,現(xiàn)金流是否充裕來考慮,所以并購時(shí)機(jī)還值得研究”。

　　縱向擴(kuò)張完善產(chǎn)業(yè)鏈

　　饒有意味的是，雖然謹(jǐn)慎放緩了橫向的兼并重組的步伐，但中鋁卻在縱向的產(chǎn)業(yè)鏈上以前所未有的勢(shì)頭開始“另一種擴(kuò)張”。

　　面對(duì)日益上漲的鋁土礦價(jià)格和持續(xù)低迷的鋁價(jià)，中鋁沒有在價(jià)格戰(zhàn)或減產(chǎn)上打主意，而是開始打造上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，在上游加快礦山建設(shè)，下游不斷收購鋁加工企業(yè)，借此提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　肖亞慶告訴記者，上半年，中鋁加大了礦石采購和生產(chǎn)力度，自采礦比例同比提高了5％，獲取鋁土礦礦業(yè)權(quán)7個(gè)，鋁土礦資源1000萬噸；在建礦山項(xiàng)目將新增自采鋁土礦能力342萬噸。

　　擁有了礦山話語權(quán)，“煉鋁大戶”還一直在壯大附加值更高的鋁加工產(chǎn)業(yè)和高端鋁制品，并成為中國(guó)未來的“鋁材消耗大戶”――中國(guó)大飛機(jī)項(xiàng)目公司的股東。

　　2007年，中鋁公司擁有的鋁加工產(chǎn)量為80萬噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的6.8%，產(chǎn)量位居世界第五。肖亞慶對(duì)此解釋稱，加工行業(yè)具有成為僅次于鋼鐵加工行業(yè)的巨大潛能，其利潤(rùn)和成長(zhǎng)空間都不言而喻。目前美鋁、加鋁等國(guó)際大型鋁業(yè)公司都在走擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈條的路子，中國(guó)鋁業(yè)的加工能力明顯較弱，所以必須趁現(xiàn)在成本較低時(shí)，提前進(jìn)入布局。

　　5月底，中鋁公司表示，已排定時(shí)間表打造成都10萬噸級(jí)的雙零鋁箔項(xiàng)目，使之成為中鋁西南基地的重要一環(huán)。該項(xiàng)目投資約37億元，建成后將成為亞洲最大的雙零鋁箔生產(chǎn)基地。去年，我國(guó)鋁箔年產(chǎn)能110萬噸，產(chǎn)量100萬噸，居世界第一位。成都市新都區(qū)招商局局長(zhǎng)溫莉艷表示，由于國(guó)內(nèi)包裝用鋁箔市場(chǎng)正在高速成長(zhǎng)，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)銷售額35億元。

　　目前，中鋁公司正在將鋁加工資產(chǎn)伺機(jī)注入上市公司，以提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效益。5月12日，中國(guó)鋁業(yè)向北京產(chǎn)權(quán)交易所提交了受讓申請(qǐng)，以41.75億元的價(jià)格競(jìng)購中鋁公司和中色科技掛牌交易的蘭州連城隴興鋁業(yè)、中鋁西南鋁冷連軋100%的股權(quán)、河南鋁業(yè)84.02%的股權(quán)、中鋁瑞閩75%的股權(quán)、中鋁西南鋁板帶60%的股權(quán)以及華西鋁業(yè)56.86%的股權(quán)。中鋁人士表示，此次并購鋁加工資產(chǎn)，系上市公司完善產(chǎn)業(yè)鏈,朝著規(guī)避行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)的方向邁進(jìn)。據(jù)悉，中鋁借助母公司的支持，計(jì)劃在2010年將氧化鋁和電解鋁的產(chǎn)能分別擴(kuò)張至1300萬噸以上和500萬噸，并在未來收購集團(tuán)公司約40-60萬噸的鋁加工產(chǎn)能。

　　海外擴(kuò)張戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)

　　肖亞慶表示，面對(duì)鋁價(jià)下行，中國(guó)鋁業(yè)提升利潤(rùn)的重要手段之一是尋求全球性資源，進(jìn)一步加大海外開發(fā)的力度，包括海外建廠與收購兼并雙管并舉，目的是將公司資源和環(huán)境成本高的項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到國(guó)際上能源富集和市場(chǎng)容量大的地區(qū)發(fā)展，“這是西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)在走的一條道路”。

　　肖亞慶稱，中鋁“走出去”的過程中，中國(guó)鋁業(yè)和中鋁公司有各自不同的定位，大致上，與鋁有關(guān)的項(xiàng)目均由中國(guó)鋁業(yè)操作，非鋁的各種有色項(xiàng)目由母公司來操作，中國(guó)鋁業(yè)實(shí)際將成為中鋁公司在海外鋁行業(yè)整合的平臺(tái)。

　　上半年，無論中國(guó)鋁業(yè)還是中鋁公司，在海外擴(kuò)張上均卓有成效。中信證券分析師甚至認(rèn)為，中鋁公司的海外收益使該公司利潤(rùn)在今年的央企收益排名中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。僅以力拓股票的收益為例，據(jù)悉目前中鋁公司在力拓股票的所有者權(quán)益和匯兌收益上保持了較大浮盈，預(yù)計(jì)全年可對(duì)公司整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)14.4億元。

　　如此高的收益讓中鋁嘗到了海外擴(kuò)張的甜頭，中鋁表示，年內(nèi)將繼續(xù)積極推進(jìn)海外項(xiàng)目。上半年，中鋁香港公司與馬來西亞礦業(yè)國(guó)際公司(MMC)和沙特阿拉伯本拉登集團(tuán)(SBG)簽署協(xié)議，擬投資約45億美元在沙特的杰贊經(jīng)濟(jì)城開發(fā)和運(yùn)營(yíng)年產(chǎn)約100萬噸的電解鋁廠及自備電廠。中鋁分別持有電解鋁廠40%的股權(quán)（最大股東）和電廠20%的股權(quán)（第三大股東）。此外，中鋁已獲得了擁有4億噸鋁土礦的澳大利亞奧魯昆項(xiàng)目礦產(chǎn)開發(fā)證，目前正在展開前期開發(fā)準(zhǔn)備。據(jù)中鋁人士透露，多家國(guó)際礦業(yè)公司正在與中鋁聯(lián)絡(luò)合作。

　　上半年打造了“140億美元收購力拓案”并在近期獲得澳政府同意繼續(xù)增持力拓股票權(quán)利的肖亞慶，稱這是中鋁公司第一次參與對(duì)世界頂級(jí)公司的并購，但絕不是最后一回。今后海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度將比國(guó)內(nèi)快，其經(jīng)濟(jì)效益權(quán)重也將比國(guó)內(nèi)的權(quán)重更大。

　　至于入股力拓之后，中鋁公司的下一個(gè)重要海外目標(biāo)是誰的問題，肖亞慶表示，中鋁一直在同時(shí)跟蹤全球多個(gè)潛在的兼并或股權(quán)收購目標(biāo)，而今后中鋁的海外兼并方式將繼續(xù)保持多樣性，不會(huì)采用單槍匹馬的方式，持股比例大或小都可以。事實(shí)上，從俄羅斯到沙特再到澳大利亞，中鋁一直采用“不吃獨(dú)食”的方式來進(jìn)行海外戰(zhàn)略，在與俄羅斯企業(yè)的鈦開發(fā)合作中，甚至愿意只占據(jù)30％股份。

　　肖亞慶告訴記者，到海外收購資源型企業(yè)，是中國(guó)在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化的必然階段――融入資源全球化。這些資源并非由中國(guó)人專用，而是在中國(guó)經(jīng)過加工后帶著較低的附加值再次出口，“毫無疑問，這絕不是對(duì)外掠奪資源”。

　　讓市場(chǎng)推動(dòng)行業(yè)洗牌

　　雖然在國(guó)際市場(chǎng)步伐不慢，但中鋁在國(guó)內(nèi)并購市場(chǎng)的“沉寂”和謹(jǐn)慎并非無因，今年以來國(guó)內(nèi)有色行業(yè)收到來自上下游的壓力可謂“水深火熱”。

　　自九月初中國(guó)鋁業(yè)開始披露半年報(bào)起，包括董事長(zhǎng)肖亞慶和財(cái)務(wù)總監(jiān)陳基華在內(nèi)的中鋁高管，就開始在上海和香港等地巡回進(jìn)行業(yè)績(jī)說明。在國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)放緩、上市公司平均利潤(rùn)增幅降低的宏觀背景下，中鋁的半年報(bào)業(yè)績(jī)讓肖亞慶感到并不輕松，他對(duì)記者連續(xù)兩次用“超出年初預(yù)計(jì)”來形容上半年業(yè)績(jī)的下滑。從中國(guó)鋁業(yè)披露的中報(bào)可見，其上半年?duì)I業(yè)收入雖然沒有出現(xiàn)大幅減少，降幅僅7.14%，但中鋁的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的降幅卻明顯不匹配，分別同比降低了64％和66％，為35億元和24億元。是誰吞噬了中國(guó)鋁業(yè)的利潤(rùn)？

　　中鋁人士表示，在營(yíng)業(yè)收入降低不多的狀況下，中鋁兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入――氧化鋁和電解鋁的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅下滑，氧化鋁板塊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從去年同期48.82億元下降至22.85億元，降幅為53.20%；電解鋁板塊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則從55.44億元降至20.87億元，降幅為62.36%。肖亞慶對(duì)記者表示，上半年原燃材料成本是歷史上上漲最快的時(shí)期，有的原料成本上升了100％，最少的也上升了30％。

　　各方對(duì)吞噬利潤(rùn)的“黑洞”，見解接近一致。中國(guó)鋁業(yè)認(rèn)為凈利潤(rùn)降低原因，一是原輔材料價(jià)格大幅度上漲使得生產(chǎn)成本同比上升，二是主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)偏低降低了公司整體盈利。安信證券分析師衡昆和西南證券研究員蘭可稱，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一升一降，把對(duì)資源依賴強(qiáng)烈的有色企業(yè)推到了不利位置。蘭可表示，電解鋁板塊遭遇電價(jià)上調(diào)的較大沖擊，是中鋁業(yè)績(jī)大幅遜于預(yù)期的重要原因。7月的電價(jià)上漲令中鋁電解鋁生產(chǎn)成本每噸上漲300元。

　　為了扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)頹勢(shì)，20家電解鋁企業(yè)7月曾聲明達(dá)成停產(chǎn)協(xié)議。不過，肖亞慶明確對(duì)記者表示，中國(guó)鋁業(yè)目前沒有與任何企業(yè)合作平抑價(jià)格或救市的打算。他意味深長(zhǎng)地說，“讓目前的價(jià)格繼續(xù)隨市場(chǎng)走勢(shì)而動(dòng)，才有益于去年經(jīng)歷了產(chǎn)能和價(jià)格暴漲的鋁行業(yè)，看清楚合理的行業(yè)利潤(rùn)究竟應(yīng)是多少”。不過，業(yè)內(nèi)分析師更多地對(duì)這番話做出“讓市場(chǎng)推動(dòng)行業(yè)洗牌”的解讀。

　　一樣遭遇價(jià)格狂跌的鋼鐵行業(yè)目前正在為“難兄難弟”的有色行業(yè)做出表率，在日前寶鋼召開的金屬行業(yè)年會(huì)上，寶鋼董事長(zhǎng)徐樂江圍繞行業(yè)重組的緊迫性展開演講，他強(qiáng)調(diào)，通過兼并收購、合資建新廠、參股等多種方式帶來的規(guī)模發(fā)展，才可以讓企業(yè)從根本上應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化和市場(chǎng)劇烈波動(dòng)調(diào)整帶來的巨大影響，贏取更多的市場(chǎng)份額和企業(yè)利潤(rùn)。 (來源：中國(guó)證券報(bào))

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