2010年03月11日 13:13鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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交銀國際

事項：

簽訂協議入股浦發銀行

特別之處：

(1)全面攤薄后入股的PE 和PB 分別為13.36 倍和1.85 倍，入股價格較低

(2)相對銀行存款而言，入股浦發銀行的權益收益增值幅度高達194.5%；2009、2010、2011年的投資收益率分別為6.63%、0.54%和10.25%

(3)入股后對公司2010、2011年EPS 分別增厚0.17 元和0.20元(均按全年計算)

(4)入股而非采取簡單的合作方式有助于公司加強甚至主導產業鏈合作模式，贏得相當程度的話語權

(5)我們認為資本市場對此次入股行為存在嚴重誤讀，并將帶來絕佳投資機遇，我們調升至“買入”的投資評級，調升公司目標價至90.8元

要點：

子公司廣東移動簽訂協議認購上海浦東發展銀行20%股權。(1)3 月10日晚，中國移動發布公告稱，公司全資子公司廣東移動與上海浦東發展銀行(600000.SH)簽訂20%股份認購協議；(2)廣東移動以每股18.03元(浦發銀行A 股停牌前20 日均價的9 折)的價格認購22.08 億股新股，耗資398.01 億元人民幣；(3)協議尚需雙方股東大會以及銀監會、證監會等監管機構核準后方可實施。

入股的財務效益顯著。(1)根據浦發銀行發布的2009 年業績快報，公司09 年末攤薄(考慮本次入股后)的每股收益和每股凈資產分別為1.35元和9.74 元，本次入股的PE 和PB 分別為13.36 倍和1.85 倍，與A 股市場相比，入股價格較低；(2)由于本次入股金額全部由廣東移動自有資金解決，此次398.01 億元的入股金額的存款收益為8.96 億元，而如果入股浦發銀行的權益收益(按09 年計算)則達26.39 億元，較存款的增值幅度高達194.5%；2009、2010、2011 年的投資收益率分別為6.63%、8.54%和10.25%，隨著浦發銀行業績的提升，收益率未來仍將不斷走高；(3)公司明確入股后將采用權益會計法入賬，我們銀行業分析員預計浦發銀行2010、2011 年凈利潤分別為170 億元和204 億元，則本次入股所帶來的權益收益于2010 年、2011 年將分別達34 億元和40.8 億元，每股收益將增厚0.17 元和0.20 元。

入股的戰略意義深遠。(1)我們依然認為中移動入股的真實意圖在于獲得金融牌照，為即將開展的移動支付奠定基礎；(2)我們認為，借助本次入股，中移動有可能先行推出小額手機支付業務，并在未來逐步推出手機銀行卡、手機信用卡等多項移動金融服務，并為物聯網的發展提供移動支付平臺，在增強用戶粘性的同時開拓出全新的移動金融市場，其戰略意義極為深遠；(3)入股后廣東移動擁有至少兩名非獨立董事以及至少一名獨立董事進入浦發銀行董事會的提名權，因此入股銀行而非采取簡單的合作方式有助于公司加強甚至主導產業鏈合作模式，贏得相當程度的話語權，從而能夠充分利用銀行業的資金管理優勢。

資本市場的嚴重誤讀帶來絕佳投資機遇。(1)入股銀行只是日韓成功經驗的復制而已，并不值得大驚小怪，資本市場對此次入股行為存在嚴重誤讀；(2)我們調升2010 年EPS 至5.9 元(假設協議在2010 年下半年得到批準，因此計入2010 年浦發銀行10%的權益收益)，調升估值水平至13.5 倍PE，調升公司12 個月目標價至90.8 港元，調升投資評級至“買入”，本次市場的嚴重誤讀將帶來絕佳的投資機遇。

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