聯通C網機構估值千億左右
中國電信從不掩飾對于移動牌照的渴望。
“我們什么時候獲得移動牌照，我們就什么時候可以宣布希望進入A股市場。”中國電信總裁王曉初曾在多個場合這樣表示。
近日，消息人士向《中國經營報》記者透露，三大運營商公司層面的回A程序已經走完，就等什么時候管理層安排開閘。
中銀國際也在5月26日發布報告稱，中國電信將在成功收購聯通CDMA業務后回歸A股上市。這不僅有助于提高其CDMA業務的競爭力，更有助于公司為CDMA2000(CDMA的3G標準)的升級籌集必要的資金。
在5月23日新一輪電信重組的序幕拉開之后，工業和信息化部、國家發改委以及財政部聯合發布了《關于深化電信體制改革的通告》，公告指出，鼓勵中國電信收購聯通CDMA網(包括資產和用戶)。目前，中國電信和中國聯通(600050行情,股吧)關于C網的討價還價正在進行。無疑，賣方要抬價，買方要壓價。而開辟新的渠道募集資金對于電信來說是當務之急，萬方咨詢總監付亮對記者說，“在三家新的運營商之中，中國電信對資金的需求最為急迫，因此很可能成為紅籌回A的第一股。”
C網價值幾何？
5月25日晚間，中國電信香港上市公司發布公告稱，目前正在與中國聯通探討收購其CDMA業務，但目前并未達成任何合同條款，包括價格。
關于C網的價值問題是此次重組中的一個焦點。
C網的價值由用戶資產和網絡資產兩部分構成，其中，中國聯通上市公司擁有C網的用戶資產，母公司則擁有網絡資產。而用戶資產和網絡資產不可分割，因此，中國電信需要分別向中國聯通上市公司和母公司支付購買用戶資產和網絡資產的費用。
銀河證券近日發布的報告顯示，截至2007年底C網資源剩余資產凈值粗略估計為700億元。選擇35%～75%作為聯通C網合理的并購溢價參考，聯通C網合理估價應該在945億～1190億元。上市公司的用戶價值在420億～490億元之間。
而招商證券則對用戶價值給予了較高的估值。招商證券認為，引入正常實裝率進行估值，C網最高價估算為1228億元，其中網絡552億元，用戶最高價為676億元。
回歸A股加速
中國移動、中國電信和中國網通都是有望回歸內地上市的熱門企業，對此，國資委主任李榮融明確表示，政府鼓勵符合條件的國有企業回歸內地上市，國資委已經做好所有準備工作，可隨時批準赴境外上市的紅籌股在內地上市。
值得注意的是，截至去年底，中國電信的自由現金流達到339.64億元，同比增長17.2%。然而距1100億元的收購價格仍然有一段距離。
中國電信在2007年4月12日發布的公告中曾透露將要發行債券和配股融資的計劃，一度讓業界認為中國電信是在為收購C網積極儲備資金。
公告中稱，公司將實施一項發行債券的計劃，發行債券最多不超過400億元。不僅如此，中國電信還決定配股融資。2007年5月29日的股東大會通過了特別決議案，授予董事會一般性授權，以配發、發行及處理不超過本公司現有已發行內資股及H股(視情況而定)股本各20%的額外股份。
到目前為止，發行債券和定向增發的計劃并未實施。付亮認為，之所以有所拖延是因為如果沒有獲取移動牌照的話，無法更好地體現中國電信的價值。一旦政策放開，中國電信可能成為紅籌回A第一股。
