龔方雄：充分有效利用資本市場是縣域經濟發展關鍵點

鳳凰網財經訊 “福布斯中國縣域經濟發展論壇”由《福布斯》中文版和上虞市人民政府聯合主辦，《福布斯》中文版隆重了頒出2009“福布斯中國大陸最佳縣級城市”，鳳凰網財經全程直播報道。

以下是摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄的主題演講，演講方向是2010年，中國宏觀經濟對區域經濟發展的影響。

各位領導、各位來賓，今天非常高興有機會到上虞這個地方來參加中國縣域經濟發展模式的探討。摩根大通給大家做一個簡單的介紹，是全球最大的綜合性的金融機構，其中包括商業銀行、投資銀行，應該說在這一輪金融風暴以后摩根大通的實力不但沒有削弱，而且得到了壯大，是唯一沒有受金融風暴影響的一家投資銀行和商業銀行的綜合體。

去年美國政府一直聯手跟摩根大通救市，我們在此當中收購了貝爾斯登，摩根財團的歷史非常悠久，它的歷史跟美國的歷史差不多。大家知道在30年代的時候，摩根財團曾經控制了美國經濟的40%，為此美國總統和國會不但推出一部反壟斷法，把摩根財團拆分了，現在遺留的主要載體就是摩根大通銀行這個非常有勢力的、全球性的銀行和金融機構能來到上虞，我覺得本身就代表了縣域經濟的崛起，我們也希望能夠用摩根大通非常強勁的全球資本市場的平臺，為將來中國縣域經濟和長三角經濟的發展作出自己的貢獻。這一點等于給大家介紹一下公司的背景。

談到2010年全球經濟、中國經濟全體走勢以及對縣域經濟造成的影響，我想著重從兩個方向講。第一個方向今天到目前為止談的最多是縣域經濟的可持續發展，我覺得可持續發展存在問題，關鍵是發展模式的選擇，這是一個大問題，我希望這個能值得著重探討。為什么說可持續發展不是問題？因為中國城市化的進程前沿陣地就是在縣域城市，城市化是整個中國經濟發展的一大動力。大家知道整個城市化中國也就是45%左右，在西方發達國家城市化能達到80%、90%以上。中國城市化每年以1到1.5百分點的速度上升。什么意思呢？居住在城鎮的人口占總人口的比例每一年上升1到1.5個百分點。什么意思？中國13億人口，如果每年城鎮人口上升1%到1.5%，也就是說中國每年新增城鎮人口差不是1500萬到2000萬左右。大家知道上虞是一個70多人口城市的規模，如果中國城鎮化不斷繼續的話，中國每一年要創造20個左右的上虞來吸收城鎮化從農村轉向城市的人口，這就是中國的原動力。

我經常在外國講，中國的城市化等于是每一年都要造一座像紐約、東京、倫敦這樣的城市。但是這只是一個形象的比喻，城市化進程是一個非常分散的進程，前沿陣地在縣級城市億。所以說縣級城市的發展一定要把握城市化這個主軸。哪些行業要做主導，應該是以城市化相關的。同時要非常注重從地區政府的角度來講，土地的使用效率。這是中國未來整體發展和城鎮化發展所面臨一個非常大的挑戰，也就是中國可耕地面積是一個非常稀缺的資源?？筛卣贾袊鴩撩娣e只有40%左右。大家知道中國的國土面積和美國差不多，但是美國基本上所有面積都是可耕地，中國只有40%的可耕地，這是其一。美國基本上沒有城市化工作要做，中國才進展到45%，有很多人口要從農村移到城市，在這個過程當中可耕地還會繼續流失。但是中國的人口是美國的4倍，中國的可耕地面積不到美國一半，也就是使說中國人均可耕地面積是美國的1/10左右。為什么土地價格不斷上升？這就是一個城鎮化要發展模式的問題。怎么樣能夠讓城鎮化的進程同時盡量維持可耕地，發展的模式大家可想而知，不可能平鋪發展，把所有的耕地都占上。如果是這樣的話，中國將來發展就是城鎮化進程可能因為地價的上升，可能對發展形成非常重大的長遠的結構性的挑戰。這是在座的各位的縣域政府的領導，企業家也好，專家學者也好，這是不得不考慮的重要問題，這是第二。

第三，充分有效的利用資本市場，這是縣域經濟發展的一個關鍵點。縣域經濟剛剛前面發改委官員的觀點我覺得非常有道理，就是說其實做大做強縣域經濟最重要是做大做強縣域經濟理念的企業和公司。但是大家知道，從國際、國內發展的經驗看，如果經濟體系當中的公司、企業過于分散，規模過于小，很難做大做強。而且做大做強的企業都是跟資本市場能夠有效融合的公司和企業，但是要進入資本市場有一個規模性的門檻。大家知道我們探討宏觀經濟當中最多的問題，比如說貸款非?？?，今天整體貸款做到8萬億、10萬億沒有問題，但是中小企業融資非常困難，很多中小企業感覺不到經濟復蘇，季節性的回暖。為什么？因為他們在市場當中拿不到錢，他們靠的還是所謂的中小企業融資，由于中小企業沒有資產規模，沒有抵押品，銀行不愿意給中小企業貸款，我們國家的銀行沒有學會怎么向中小企業貸款。這就是為什么會出來深圳的創業板，創業板為中小企業提供一個比較低的進入資本市場的平臺，這是一個契機。

但是我們的覺得地地方政府，尤其是縣級城市，可以起到先頭的作用。我國從經濟體系來講有一個非2009福布斯•中國縣域經濟發展論壇常特殊的地方，一般的經濟體系是一個三元的經濟體系政府、企業、個人，政府主要體規服務，企業和個人是生產和消費者的關系。但是中國地方政府是各責任非常特殊的政府，我覺得中國的地方政府就向一個董事會一樣，要引領地方經濟發展，地方政府所能發揮的功能和效益跟國際上其他政府相比是不可比擬的。政府的功能就是服務，但是地方政府的功能還有一個職責，就是政府怎么樣幫忙企業、個人做大做強，一定要作出幾個旗艦型的企業，他們在資本市場可以幫助地方區域融到資金，不上市去融資很難，只能靠借貸。

我舉一個例子，國際上、國內、香港，比如地產開發行業，一般來講能夠做大做強的企業都是上市企業，香港的李嘉誠，香港能夠生存下來的幾家企業都是香港旗艦型的企業，現在是全球性龍頭企業，他們就是有效的跟資本市場結合。那些沒有上市的地產開發商，往往幾年就不行了，不做了。為什么？很簡單，大家知道經濟旺的時候，地價都貴，地價貴的時候還有另一點，一般在經濟周期高峰的時候，利息比較高。如果你是非上市的地產開發商，在經濟很旺的時候拿地怎么辦，只能靠借貸，那個時候的貸款是最貴的。如果你是上市公司，通過上市公司的平臺到資本市場增資擴股，那個時候股價比較貴，公司股票的估值比較貴，通過法股融資來拿地。地價貴的時候，股票估值也高。比如說經濟不好了，經濟回暖了，經濟低谷了，那個時候地價往往便宜。上市公司那時候也沒問題，隨著在經濟低潮的時候股價比較便宜，也沒有問題，發股來重組，隨著股價比較便宜，但是那個時候地價也比較便宜。這是一個順周期的規律，讓公司運營成本自然的得到對沖。如果你是非上市企業你就做不到。

我舉的只是一個例子，一個企業如果跟資本市場能夠有效的結合，上市也好、發股也好、發可轉債也好，它的融資渠道非常寬，這就不需要僅僅的銀行貸款。這是一個關鍵，我覺得做大做強一些旗艦型的區域經濟的公司和企業，應該可以成為一個地方政府在考慮未來區域經濟發展當中的重點，就是通過政府來整合資源，把非常分散的、小型的企業通過股份制整合成一個比較大的企業，這些小的企業都是將來整合到大企業的股東。整合的企業，不管從物流、生產成本、原材料進口，大企業因為有規模效應，可以共享資源。通過小企業整合的大企業，小企業也沒有損失，成為大企業的股東，大企業的平臺大，盈利效應會更高，而且企業足夠大，可以進入資本市場，通過資本市場融到更多的資。大家知道資本市場的功能就是可以把未來的錢，拿到現在用。很多企業非常辛辛苦苦每年日積月累凈資產，隨著盈利的增長，凈資產也會增長。假如說凈資產是1000萬，我們往往有市凈率的估值，企業的凈資產如果只有1000萬的話，如果是一個好的上市公司，市值實際上是4000萬、5000萬，就是說資產是這么多，但是資本市場給你放大這么多。通過有效跟資本市場合作，資本市場愿意給你比較高的估值，可以把未來的錢拿到現在用?？梢蕴峁┮粋€非常強勁的融資平臺。

今天從我的背景來講我主要是講這幾方面一方面是宏觀大的趨勢，另一方面區域經濟在中國城市化進程當中所注重的不一定是可持續發展，可持續發展我覺得沒有問題，但是要注重一個發展模式的選擇，尤其要關注中國土地資源的流失，土地資源是一個非常稀缺的資源。另一方面要有效的跟資本市場融合。我今天就講到這里，謝謝大家！

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