巴曙松：退出的悖論和博弈過程貫穿2010年金融市場

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松

鳳凰網財經訊 2010年2月2日，中國經濟展望高峰論壇將在北京大學博雅國際會議中心舉辦。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松致辭。

以下為致辭實錄：

巴曙松：大家好，怎么樣從2009年超常規的大規模過程中平穩退出，屬于超常規的刺激史無前例，那么怎么退出也是企業家面新的一個新的課題。

從中國自身的經驗來看，9.59萬億的信貸投放超過30%的增速，也是史無前例的，從全球來看，全球無論從發展中國家，發達國家，它使全球經濟大蕭條避免了，但是如何平穩的退出將會成為貫穿中國經濟政策非常重要的主線，特別是中國。因為中國經濟在全球各個主要的經濟體里面，率先的復蘇，那么同樣我們在退出方面，面臨的難度和挑戰也會更大。所以我想2010年在退出這一天上，我們無論從金融政策，金融市場來說，它的趨勢是值得我們把握的。

比如說第一點，我們的退出跟金融市場之間會形成一個非常有意識的，我們把它叫做退出的悖論。那就是經濟復蘇的越強勁，按照傳統的平穩發展時期，對金融市場有強勁的支持，上市公司的業績改進就是它的表現，但是市場會很快的預計到這么強勁的復蘇，必然會帶來更早的力度更大的退出的措施，才會形成對市場的一個壓力，所以往往在一系列好的經濟數據出來的時候，會迎來上升的動力。一旦經濟專項退出的話，會形成一個下跌的動力。

在中國金融市場和美國都預演了很多次，所以當經濟出現了非常強勁的復蘇信號的時候，可能對金融市場未必是很好的一個信息，但經濟開始減速的時候，往往可能市場會預計不會出臺很強烈的政策。這樣一個退出的悖論和博弈的過程，會貫穿整個2010年的金融市場的波動。那么同時我們可以看到，退出也就意味著經濟增長的一個動力機制的轉換，如果把它比做一個汽車的話，在2009年是一個非常時期的非常規的，波度很大，很復雜的時期，開得比較謹慎，比較吃力。但是這個狀況不可能總是那么持續，那么怎么樣增長的平衡一些，可持續一些，退出和增長速度之間這個關系怎么處理好，會顯得非常重要的一個挑戰。

我們經常觀察把海外的機構和中國本土的機構對中國的經濟預測，很少有時候會非常接近，往往差異比較大，比如說2008年年底的時候，對中國的經濟的預測非常的悲觀。所以他們更多的看到危機對中國的沖擊，所以預期增長3%到5%，但中國本土大致能看到百分之七八左右的增長，但是2009年底和2010年初，對中國的經濟預測總體上偏樂觀，而本土偏謹慎，我看大的金融機構認為，2010年的增長會超過10%，甚至更高的速度。那么作為中國本土的專家更加關注可持續的問題，那么在退出的過程中，即使我們的增長速度稍微慢一點，我們增長可持續一點，為我們未來的增長會奠定一個更好的基礎。因為實際上我們接下來面臨的問題，從經濟增長的三駕馬車看，投資如果要想2010年比2009年增長很多，不是很容易的事情。

消費，如果沒有結構上大的調整，要想比2009年有大的增長也不是一件很容易的事情。出口的恢復，要想比2009年四季度和一季度更強勁，難度也很大。所以我們必須要找到新的動力，新的動力就是通過退出創造一個大的環境，然后把更多的注意力放松管制，激發市場的活力，市場的需求，而不是僅僅像2009年主要依靠政府投資帶動經濟，怎么樣實現從政府帶動的需求平穩過渡到市場帶動的需求，是決定我們能否平穩退出的一個關鍵。在這個退出的過程中，首先當然要防止出現二次探底，我們在2008年應對危機時候，面臨過這樣的挑戰，政府的需求隨著力度逐步減弱，市場的需求還沒有跟進，中間出現了斷流，這是防止二次探底。第二個方面同樣要關注的是2009年全年的波動復雜程度會顯著的提高。

如果說在2010年年初，大家可能比較多的討論是估價的壓力，增長速度比較快，那么很可能到了2010年的四季度，我們中央電視臺再做盤點的時候，我們更關注的問題是來自增長新的動力在什么地方，在2011年2012年怎么持續更長的時間，所以從2010年看退出是很重要的任務，是我們觀察經濟的主線，怎么退出的更平穩，使經濟增長更可持續，即使下半年因為退出而出現了一些短期的波動，但是如果在放松管制和尋找新的動力方面，有新的突破。那么2010年下半年增長速度的一個比較平穩的減緩，為我們接下來幾年的增長可持續持續時間更長一些，會奠定一個更長的基礎，謝謝大家。

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