陳敏：私募股權投資基金是資本市場上的橋梁

香港崇德基金投資有限公司北京代表處首席代表陳敏 (圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經10月22日訊 私募10年中國論壇今日在京舉行。以下為香港崇德基金投資有限公司北京代表處首席代表陳敏精彩觀點：

陳敏：私募股權這十年確實是熱熱鬧鬧的十年，別看中國私募股權基金進入中國比較晚，我看中國大有后來者趕上成熟市場的趨勢。中國其實與私募股權基金管理公司的數量來看，全球加起來也沒有那么多，我原來在聯合證券負責投資銀行，投資銀行出來的人兩個出路：

一個自己出來創業開一個小的財務公司，慢慢做大，也介入到私募公司里面去，發起一些小的私募基金；另一類，就是像我這樣，沒出息，創業不了，就去了基金了。在我的老同事里，有將近20個人在從事這個行業的工作，所以這個行業應該說是后繼勃發，大有前程，大有機會。在這么一個好的前景背景下，怎么看私募基金，我覺得熱熱鬧鬧趕場這件事，熱鬧過了，對于這個行業未來能有一個比較大的作為的空間是有幫助，但是要冷靜下來思考一下，這個行業到底它從事什么有價值的工作？我曾經在一個研討會上說，創業板出來大家又高興一把。創業板出來了，有創業板了，還要私募股權基金干什么？創業家都把自己的企業做起來了，直接上創業板就完了，有好些事需要考慮。

想在這些跟大家分享，是關于對于私募股權基金，作為一個投資性的工具，作為金融市場結構，以及在經濟體系當中，它到底能發揮什么作用？到底有什么看家的本事？謀財有道，憑什么這幫人在這個市場上要有這么高額的回報，想跟大家拆解一下內經，以便于在投資者也好，包括融資、投資方，對私募股權基金有一個比較清醒的認識，熱熱鬧鬧當中冷靜下來想一想，應該如何為事，如何做事？

大概有這么幾個方面想跟大家分享：

第一，私募股權投資基金它到底做什么事？它是一個什么性質的機構？很多人把它當金融機構。不是，當然除了對沖基金以外，除了收購基金以外，大部分基金是沒有杠桿的，直接拿來的都是從LP腰包里掏出來的錢，把它集合一下，然后搬運工又搬到企業去。LP被信托，給GP，這一點一定要認清楚，所以私募股權基金做的是一個橋梁工作，這個橋梁工作是借助實體經濟和所謂虛擬經濟之間的，那么它既然橋梁，這個橋梁工作背后昭示著一個什么？它在進行一個資本形成的過程，由資金變成資本，是一個資金被信托到企業里去，一個資本性的承諾進入企業，股權的方式投資。

什么叫股權投資？就是一個資本承諾方式，不可撤回的，扔進去了，再想退出，為什么這個股權投資很在乎退出呢？退不出來，你投入企業了，甭想再跟企業要了，企業是一個法律的存在，它有它自在的人格，法人。

那么作為一個基金管理人，他被信托，再信托，在這個過程當中，這些社會上閑散的資金，或者社會上掌握在一些有錢人手上的錢，把它集中起來通過基金管理人的管理，降低風險，追求一個回報的機會，來達成什么呢？達成這個資金向優勢企業配置和集中。

他是從事的一個再信托工作，那么這些人就要有信托精神，這些從事GP管理公司的人要有信托精神。第二，他要有被信托的本錢，有了信托的本錢，你要有精力，要有個人的品牌，要有個人的品牌，而且市場上自己比較在乎自己的品牌，這是你謀生發展事業的核心價值所在，這個時候被信托才有可能落在實處。

剛才鄭先生講到一個問題，叫什么呢？叫信而不托，或托而不信，這個風箏已經放出去了，但是線還在手上。本來作為一個基金模式，一定是要信托出去，拜托出去，拜托出去的目的是什么呢？要運用這些基金管理人的人力資本，他們有經驗，他們有網絡，他們有從業的操守，他們有對于未來市場發展模式的六度空間，它看你企業發展在一個行業里頭，可能比企業家看得還要更遠一點。就是要運用專家管理的人力資本資源，國內的這些基金，LP把錢放出去，很高薪請來職業經理人，增加了成本，增加了未來對這些團隊分配的承諾，未來得收益還要減一塊，這個風箏放出去的線要在手上，不撒手，這個基金到底是基金，還是投資公司？這件事沒有想明白，一定要想清楚。

如果這個錢投資給股權投資基金，就是被信托出去了，你想追求高回報，一定是以這種方式。第二個私募股權投資基金，在結構上一定是合伙制的方式，國內很多人用有限責任公司來替代合伙，有限責任公司是什么？法律上是資合的體制，誰出錢多，誰在公司有發言權，但是作為GP來講，他的核心價值是專家資源的核心價值，在投資這個組合里頭的體現，是勞資兩合的結構，就是人力資本，GP團隊里的人力資本，GP里面高資深的合伙人都是40歲往上，有在企業干過，有當過企業家，有的在投資銀行做過，然后這個GP內部人力資源的背景，國際國內都有一些組合，能夠幫到你，能夠追求到或者謀取到超過平均資本成本，他一定是干這件事。

所以，我們今天想講的一個方面就是說，私募股權投資基金，它從事的是一個被信托的工作，然后再信托的工作，結果是一個資本形成的過程。它在資本市場的作用是一個橋梁的作用，是借助實體和虛擬經濟之間，所以它要有進入，它也要有退出，退出完成以后，再一次循環，再往里進，再投資。所以基金為什么要一期、二期、三期往下募，不斷在這個市場上體現它的價值。

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