2010年01月26日 21:16鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

一、概述

2009中國中小板上市公司董事會價值榜，是由中國香港董事會研究院推出，由中國香港董事會研究院VOD 研究團隊負責，并在《理財周報》、CCTV 證券頻道等專業財經媒體的支持下發布的中國首個中小板上市公司董事會價值排行榜。本次評選方式是根據2008 年和2009 年中期中小板上市公司及其董事會的表現，通過對中小板上市公司公開報告和宏觀經濟公開數據的分析研究，對上市公司董事會2008 年和2009 年中期的綜合表現進行評價，并以分值的方式對上市公司董事會進行排名。本次評選是中國境內首次系統評價273家中小板上市公司董事會綜合表現的評選活動，同時本評選活動也是中國首個以主要客觀數據為評選指標的中小板上市公司董事會評選活動。

本次評選結果主要包括一個總榜，即《2009 中國中小板上市公司董事會價值綜合排行榜》，和五個子榜《2009中國中小板上市公司成長性排行榜》、《2009中國中小板上市公司戰略管理排行榜》、《2009中國中小板上市公司市值管理排行榜》、《2009中國中小板上市公司董事會治理排行榜》、《2009中國中小板上市公司社會責任排行榜》。

二、中國香港董事會研究院簡介

中國香港董事會研究院是在香港設立的董事會研究機構，是中國首家專門研究上市公司董事會的專業機構，該機構擁有多名資深董事會研究專家，并與香港多家高校及研究機構有緊密的合作關系，中國香港董事會研究院從2009年起，開始關注中國上市公司的董事會研究，并與多個國內知名財經媒體合作進行了多項上市公司董事會研究的合作。

中國香港董事會研究院認為，董事會作為公司股東層和管理層的核心樞紐，在公司的運作中起著不可估量的重要作用，公司董事會的表現，在相當層面能夠體現公司的表現，董事會的價值與公司的價值之間存在著很強的相關性。在公司的表現評估方面，香港董事會研究院認為以下幾方面是非常重要的：公司的過去表現(資本回報)；公司的未來表現(戰略管理)；公司表現的可靠性和可行度(董事會治理)；公司在資本市場的表現(市值管理)；公司在社會責任的表現(社會責任)

中國香港董事會研究院的VOD評估系統是國內首個針對上市公司董事會評估的定量分析系統，該系統通過對上市公司的公開信息進行收集篩選，并綜合宏觀經濟和產業發展的權威數據，通過對相關數據的分析和計算，從上市公司的資本回報、戰略管理、董事會治理、市值管理和社會責任等五大領域解讀上市公司的董事會價值，并通過對上市公司董事會價值的評估，為投資者和公眾提供一個全新的上市公司投資價值標準體系，VOD評估系統作為董事會評估的核心工具，具有客觀性強、數據量大、時效性高等特點。此外，通過對中國上市公司董事會價值的評估和排序，也可以推動上市公司更加重視其董事會建設和運作，從而幫助國內上市公司不斷提高公司治理模式，推進上市公司在公司治理和董事會建設等方面的改革和完善，同時為投資者和公眾提供新的判斷角度。

2009年9月，中國香港董事會研究院采用VOD價值評估體系，聯手理財周報、CCTV證券資訊頻道，在南開大學公司治理研究中心、開來資訊、中央財經大學、廈門大學會計學院、中企信遠管理咨詢有限公司、中歐國際商學院、天相投資顧問有限公司、深圳大學國際金融研究所的支持下首度推出了“中國上市公司最佳董事會”評選活動，引起了業界的廣泛關注，成為了國內第一個運用客觀、全面評估體系，評價董事會的研究機構。中國香港董事會研究院將繼續運用VOD評價體系對上市公司董事會進行綜合評估，幫助投資者尋找中國最具投資價值的“漂亮50”董事會。

三、VOD評估體系簡介

VOD 以上市公司董事會為研究目標的評價體系

在上市公司的評價方面，針對董事會價值(VOD)的評價具有獨特且重大的意義，上市公司董事會的重要性首先在于，它是連接公司股東和公司運營的核心樞紐和關鍵環節，董事會的職能決定了它對公司的發展具有極為重要和不可替代的作用，一個優秀的董事會，往往能推動上市公司的良性發展，為投資者創造長期的回報，并為社會建立好公司的標桿；反之，一個平庸甚至低劣的董事會，往往使公司的發展陷入困境乃至走向消亡，并使投資者血本無歸，浪費大量社會資源。

針對上市公司董事會價值的評估，就是從投資者角度、企業管理角度以及社會責任角度對企業進行綜合的評估，通過這樣三維度評估體系的考察，可以建立公司較為綜合的評估結果，并使不同上市公司可以進行橫向對比。

企業價值觀和投資者文化是兩個重要并且互相促進的因素，一方面，企業的領導者應該遵循什么樣的價值觀推動企業的發展，這個問題的清晰，有助于幫助投資者正確認識上市公司的價值，最終使優秀的上市公司得到投資者的認可；另一方面，投資者確立更加理性科學的投資文化，也將使上市公司作為投資對象呈現出因價值不同的分化，并通過投資者的選票，正面激勵優秀的上市公司，而使相對落后的上市公司受到推動。

中國的企業價值觀和投資者文化正處于承前啟后的關鍵時刻，經過二十年的發展，中國的上市公司和投資者歷經了多重價值觀和文化的洗禮，正在醞釀一種更符合國際潮流和中國特色的企業價值觀和投資文化。VOD 是通過對上市公司董事會價值進行科學客觀的評估，對上市公司董事會的表現進行定量研究及評選和排名，促進這種新型上市公司價值觀的興起，并幫助推動中國上市公司的全面發展，使更多中國企業成為真正意義上的“全能冠軍”。通過對新型上市公司價值觀的傳播，也必將推動中國投資者文化的發展，使投資者以更為綜合的角度考察上市公司的投資價值，并使投資者的投資行為進一步促進上市公司的改進，從而形成企業價值觀和投資文化的良性互動和循環。

VOD 定量研究體系的研究方法

中國上市公司董事會研究體系(VOD)的研究基礎是由上市公司董事會作用所呈現的上市公司表現(董事會價值)進行量化處理及模型分析，公司表現是指公司歷史表現(資本回報)、公司未來表現(公司戰略)、公司表現的可靠性(董事會治理)、公司的社會責任表現(社會責任)、公司二級市場表現(市值管理)，其綜合指標的水平體現了上市公司作為投資對象的投資價值以及公司的公眾形象。

中國上市公司董事會研究體系(VOD)共包括五項一級指標、二十三項二級指標和六十六項三級指標，上述三級指標體系對上市公司各項表現進行了全方位的考察，一級指標分別考察資本回報、公司戰略、董事會治理、社會責任和市值管理等五方面。

本指標體系采用五分制，五分表示極強(或極好)，一分表示很弱(或很差)。

指標體系是以上市公司的公開客觀數據為基礎，數據采集的基本原則是盡量避免主觀指標的過多使用，客觀數據主要來源為上市公司公開發布的數據(公司年報或公開信息)，或權威機構(國家統計局頒布的行業統計數據或證券交易所頒布的統計數據)發布的數據；部分指標因缺乏客觀系統的數據或無法以統計數據表現而采用了主觀評分的方式，主觀評分以調查問卷的方式對上市公司董事會成員及由財經專業人士組成的評審團進行調查，體現了上述專業人士對公司相關指標的評價。

在指標體系中，共有96%的權重來自公開數據，只有4%的權重來自主觀調查問卷，因此，本指標體系總體而言是客觀的，指標體系的出發點是通過盡可能將上市公司的客觀數據進行整理體現，在中國上市公司和投資者及公眾之間架設一個橋梁，并以評價榜單的方式幫助建立和完善適合中國特點的上市公司價值觀和投資者價值觀。

證券市場分及產業經濟中的行業分類

在VOD 研究體系中，上市公司的戰略管理能力作為公司未來表現的重要依據，共包含了七項二級指標以及二十九項三級指標，是五大指標類別中指標數量最多的類別，戰略管理指標的意義在于宏觀經濟、產業發展和企業經營三個層面的交互影響，并需要使用大量來自產業經濟領域的統計數據，為了使數據的口徑一致，因此，在這個部分，我們使用了以產業為主導的行業分類方式，該分類方式與目前證券市場的行業分類有所不同，我們認為在企業戰略這個范疇中，以產業經濟為主導的行業分類方式更能體現企業戰略管理的實際表現，并起到衡量企業未來表現能力的前導指標作用。

VOD 研究體系的結構介紹

VOD 研究體系是從資本回報、企業戰略、董事會治理、社會責任和市值管理等五個方面對上市公司董事會的價值進行評估。

資本回報是上市公司對股東的承諾，也是衡量上市公司在資本使用效率、負債管理、管理效率和股東回饋等方面的重要指標。

作為最重要的一級指標之一，資本回報通過資產收益率(ROA)、凈資產收益率(ROE)、成本收入比、和分紅派息率等四個二級指標，表現了上市公司在資本使用效率、負債管理、盈利能力和股東回饋等方面的管理水平，該指標也是衡量上市公司過往財務表現的重要參數。

公司戰略是企業發展的動力，也是衡量上市公司未來發展前景的重要指標。

公司戰略指標通過對行業發展、企業競爭力、品牌價值、企業全球化戰略、風險管理、融資能力、信息化及創新等七個二級指標，全面考察企業發展戰略的各個方面，通過對公司戰略指標的考察，可以比較全面地分析企業未來的發展潛力和能力，這項指標的重要之處在于可以從財務數據之外提供觀察企業未來表現的角度。

董事會治理是上市公司管理的一個重要方面，由于中國上市公司的歷史較短，因此，該項指標更具現實意義和標桿意義，董事會治理與企業的發展息息相關。

董事會治理指標通過董事會穩定性、規范性、獨立董事作用、信息披露和董事會薪酬水平等五項二級指標，比較全面地考察了上市公司董事會治理的狀態，本指標的意義在于幫助投資者和公眾對上市公司董事會進行若干側面的考察，并通過對董事會治理水平的考察認識上市公司的整體管理狀態。

社會責任(CSR)是現代企業的重要任務，反映了企業對社會的承諾，并間接反映企業的長期發展潛力。

社會責任(CSR)通過雇主責任、環保責任、稅收責任、政府監管和公益責任等四項二級指標，全面考察了上市公司在社會責任方面的承諾。

市值管理是上市公司董事會的重要責任之一，反映了企業對股東的承諾。

市值管理通過市值的成長性、穩定性和估值水平等三項二級指標，對上市公司在二級市場的表現進行獨特角度的觀察，并通過市值管理指標的水平，對上市公司在二級市場的表現進行評估。

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