新股發(fā)行制度 短期難有變革

面對新股不斷破發(fā)的困局，上周五新股發(fā)行體制改革研討會(huì)在上海召開，但業(yè)內(nèi)人士對改革并未抱太多期望。

管理層矛頭指向詢價(jià)機(jī)構(gòu)

研討會(huì)上，中國證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示，詢價(jià)機(jī)構(gòu)一方面要管好自己的錢，在發(fā)行定價(jià)這個(gè)環(huán)節(jié)不能惟利是圖，要擔(dān)負(fù)起對定價(jià)、對市場、對小投資人一個(gè)良好的正面引導(dǎo)作用。

銀河證券分析師佟圣勇認(rèn)為，從管理層這次召集的人員構(gòu)成以及在會(huì)議上的表態(tài)看，管理層把矛頭指向詢價(jià)機(jī)構(gòu)。因?yàn)橐患夜旧鲜惺装l(fā)價(jià)格的敲定，其實(shí)從根本來講，多數(shù)都是上市企業(yè)和輔導(dǎo)券商之間經(jīng)過商議，結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場情況確定下來的。管理層這次會(huì)把矛頭直接指向詢價(jià)機(jī)構(gòu)，言外之意只有四個(gè)字：別太過分。

怕引發(fā)市場惡性循環(huán)

華泰證券分析師黃大薪認(rèn)為，從管理層本次召開研討會(huì)的主題上看，管理層并不是在質(zhì)疑新股發(fā)行的制度，之所以要警告詢價(jià)機(jī)構(gòu)不要過分哄抬物價(jià)，主要是基于另一方面的擔(dān)憂———高價(jià)發(fā)行導(dǎo)致資金從資本市場流失。

高價(jià)發(fā)行導(dǎo)致的一個(gè)直接后果是上市公司的超募現(xiàn)象，這種情況在創(chuàng)業(yè)板上市公司中尤其嚴(yán)重，很多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)原本要融資5個(gè)億，結(jié)果融來了8個(gè)億。而多融來的錢不會(huì)重新回流到證券市場，反而被上市公司背后的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所利用，將這筆資金投資到其他項(xiàng)目上，當(dāng)鎖定期滿后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)從原有的上市公司中退出。這樣一來，證券市場等于徹底失去了這8個(gè)億資金，等到風(fēng)投公司將“其他項(xiàng)目”培育成熟再度上市，又會(huì)再度超募，如此往復(fù)。這是管理層不愿看到的。

新股破發(fā)情況仍將出現(xiàn)

佟圣勇認(rèn)為，管理層雖然有這方面擔(dān)心，也通過這次會(huì)議對詢價(jià)機(jī)構(gòu)作出警告，但并不會(huì)對發(fā)行體制做出大的改革。新股發(fā)行市場化定價(jià)是大勢所趨，是A股市場和國際接軌的一步，這是不可逆轉(zhuǎn)的。

“管理層此舉主要是想在新股發(fā)行定價(jià)改革的關(guān)鍵時(shí)期平抑一下市場的過激行為。”佟圣勇認(rèn)為，投資者不可對新股發(fā)行體制改革抱有太多的想法。

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