2010年03月29日 06:11理財周報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

智勝化工合成氨單位產品綜合能耗為1405kg 標準煤/噸，遠未達到節能環保的標準

理財周報IPO實驗室研究員 楊藍藍/文

搶占福建三分之一尿素市場的智勝化工近日闖關創業板。智勝化工主營氮肥產品，主要產品有尿素、液氨、甲醇等，擁有著名商標“一枝花”，并且在2008年被認定為福建省高新技術企業，是福建省百家重點企業和化肥生產骨干企業。

然而，理財周報記者仔細研究發現，智勝化工在股權結構、核心技術及盈利能力等方面存在諸多風險問題。

林宇光四兩怎撥千斤？

智勝化工的前身是國企，2002年12月改制轉為民企。目前，智勝化工的控股股東是成立于2007年8月的智勝投資，其實際控制人是持有智勝投資23.5462%的股份的5名自然人，其中法定代表人林宇光，對智勝投資的持股比例僅為6.2269%。

這樣算來，實際控制人平均持股僅4.7%。對此，智勝化工在招股書中表示，其余86名自然人股東里，人均持股僅占總股本0.89%的，5名實際控制人可實現相對控股。但是持股比例如此低，如何保證智勝化工控制權的穩定？智勝招股書里提到的應對措施僅有實際控制人的股權鎖定承諾。智勝化工如何保證這五名自然人的行動一致性？

對于5名實際控制人之間是否有親屬關系，董事長林宇光和副董事長林書生是否存在親屬關系，智勝化工對此都沒有任何說明。

另外，公司對實際控制人的界定理由有點“牽強”，為什么李銀鳳不是智勝投資第五大股東，卻能成為實際控制人之一？李銀鳳持股比例僅為0.984%，僅略高于平均持股水平。智勝化工的解釋是，李銀鳳作為智勝投資的董事和工會主席，與其他四位股東一樣擁有對智勝化工的實際控制權。在智勝化工“官”轉“民”最終由職工買斷的背景下，這五位前國企管理層、今擬上市公司的股東之間的關系顯得非常微妙。

核心技術“每個廠都在用”

尿素生產中外排的廢液、廢氣對環境破壞大，這與創業板鼓勵新能源、環保節能企業的理念相左。因此，智勝化工的生產技術是否真的環保節能，在很大程度上將決定上市成敗。

智勝化工在招股書中提及的核心技術共有23項，智勝化工稱“達到國內先進水平”。而智勝化工本次募投項目核心技術包括灰熔聚粉煤連續氣化工藝技術、5萬噸/年甲醛生產新技術——銀法新工藝(尾氣循環法)和2萬噸/年多聚甲醛生產工藝三項。

不過，業內人士普遍認為，“灰熔聚粉煤連續氣化工藝技術”這項技術耗能太多，開車(專業術語)不是很成熟，目前存在的問題很多。

據了解，“灰熔聚粉煤連續氣化”以碎煤為原料，以空氣、富氧或氧氣為氧化劑，水蒸氣或二氧化碳為氣化劑，中國氮肥網人員表示，“這項技術耗氧較大”。

對另一項募投核心技術“2萬噸/年多聚甲醛生產新工藝”，中國尿素技術網人員表示：“2萬噸/年也不大。”一位同行業上市公司高管則表示：“目前國內甲醛已經過剩了，國內化肥行業處于低迷期。

此外，智勝化工所標榜的核心技術——“采用石灰碳化煤球制半水煤氣”同樣“很一般”。智勝化工稱利用這種技術所得半水煤氣中硫化物含量較低，且所使用原料煤已完全本地化，粉煤制石灰碳化煤球的成型技術達到國內領先水平。

而上述高管卻告訴記者：“這項技術國內80%-90%的化肥企業都在用。中國尿素技術網人員則表示：“半水煤氣用一般的爐子就可以煉，硫化物的含量跟所用的煤炭有關，跟技術本身沒什么關系。”

另外，智勝化工的一項核心技術“造氣采用自動加焦技術，DCS優化操作控制”，已是行業內普遍使用的技術。“這種技術很一般的，每個廠都在用”，中國尿素技術網人員告訴理財周報記者。

逐一盤點，智勝化工所謂的核心技術都其實非常一般。

事實上，智勝化工自2008年起就被認定為高新技術企業，然而，公司在2008年3月和12月的兩次環保審核申請均以失敗告終，今年1月，智勝化工終于通過了福建省環保廳環保核查。

從招股書來看，雖然智勝化工合成氨單位產品綜合能耗呈逐年下降趨勢，2009年全年，公司合成氨單位產品綜合能耗已進一步降至1405kg標準煤/噸。但是，中國氮肥網和中國尿素技術網人員均告訴記者，“1400kg標準煤/噸”只達到國內行業平均水平，“1100-1200kg標準煤/噸”才是節能環保的標準。

2009年凈利潤重挫45.6%

智勝化工的盈利指標勉強“及格”，2009年實現凈利潤3551萬，2008年為6529萬。

進一步分析公司近幾年的營業收入、毛利率和凈利潤增長率，可發現智勝化工業績下滑十分嚴重，成長性不足。公司2008年24.3%的營業收入增長，主要是因為，國際石油價格暴漲等多重因素導致尿素價格大幅上漲。

2009年受國內尿素價格下降的影響，營業收入同比下降15.7%，凈利潤同比下降45.6%，綜合毛利率同比下滑30.86%，業績嚴重下滑。而目前尿素價格并未完全走出低谷，公司未來盈利情況不容樂觀。另外，主要原材料煤炭的本地供應難以保障，將導致成本增加，凈利潤進一步下滑。

智勝化工用煤實現全部本地化，但福建省的煤炭資源并不豐富。同業某上市公司高管告訴記者：“福建省的煤炭儲備沒多少，國內煤炭資源主要集中在山西、貴州、河南、新疆和內蒙古等地。”另據統計，今年前2個月，福建省煤進口221.4萬噸，同比增長7.4倍。進口平均價格為每噸85.7美元，上漲12.5%。

在本地煤炭無法“自給自足”的情況下，試問智勝化工全年耗煤炭36萬噸如何保障？

智勝化工在招股書中表示，其正與兩家煤礦企業商談收購事宜，但并未說明是哪兩家煤礦企業，而且存在重大不確定性。

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