2010年03月29日 06:11理財周報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

智勝化工合成氨單位產(chǎn)品綜合能耗為1405kg 標準煤/噸，遠未達到節(jié)能環(huán)保的標準

理財周報IPO實驗室研究員 楊藍藍/文

搶占福建三分之一尿素市場的智勝化工近日闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。智勝化工主營氮肥產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有尿素、液氨、甲醇等，擁有著名商標“一枝花”，并且在2008年被認定為福建省高新技術(shù)企業(yè)，是福建省百家重點企業(yè)和化肥生產(chǎn)骨干企業(yè)。

然而，理財周報記者仔細研究發(fā)現(xiàn)，智勝化工在股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心技術(shù)及盈利能力等方面存在諸多風(fēng)險問題。

林宇光四兩怎撥千斤？

智勝化工的前身是國企，2002年12月改制轉(zhuǎn)為民企。目前，智勝化工的控股股東是成立于2007年8月的智勝投資，其實際控制人是持有智勝投資23.5462%的股份的5名自然人，其中法定代表人林宇光，對智勝投資的持股比例僅為6.2269%。

這樣算來，實際控制人平均持股僅4.7%。對此，智勝化工在招股書中表示，其余86名自然人股東里，人均持股僅占總股本0.89%的，5名實際控制人可實現(xiàn)相對控股。但是持股比例如此低，如何保證智勝化工控制權(quán)的穩(wěn)定？智勝招股書里提到的應(yīng)對措施僅有實際控制人的股權(quán)鎖定承諾。智勝化工如何保證這五名自然人的行動一致性？

對于5名實際控制人之間是否有親屬關(guān)系，董事長林宇光和副董事長林書生是否存在親屬關(guān)系，智勝化工對此都沒有任何說明。

另外，公司對實際控制人的界定理由有點“牽強”，為什么李銀鳳不是智勝投資第五大股東，卻能成為實際控制人之一？李銀鳳持股比例僅為0.984%，僅略高于平均持股水平。智勝化工的解釋是，李銀鳳作為智勝投資的董事和工會主席，與其他四位股東一樣擁有對智勝化工的實際控制權(quán)。在智勝化工“官”轉(zhuǎn)“民”最終由職工買斷的背景下，這五位前國企管理層、今擬上市公司的股東之間的關(guān)系顯得非常微妙。

核心技術(shù)“每個廠都在用”

尿素生產(chǎn)中外排的廢液、廢氣對環(huán)境破壞大，這與創(chuàng)業(yè)板鼓勵新能源、環(huán)保節(jié)能企業(yè)的理念相左。因此，智勝化工的生產(chǎn)技術(shù)是否真的環(huán)保節(jié)能，在很大程度上將決定上市成敗。

智勝化工在招股書中提及的核心技術(shù)共有23項，智勝化工稱“達到國內(nèi)先進水平”。而智勝化工本次募投項目核心技術(shù)包括灰熔聚粉煤連續(xù)氣化工藝技術(shù)、5萬噸/年甲醛生產(chǎn)新技術(shù)——銀法新工藝(尾氣循環(huán)法)和2萬噸/年多聚甲醛生產(chǎn)工藝三項。

不過，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，“灰熔聚粉煤連續(xù)氣化工藝技術(shù)”這項技術(shù)耗能太多，開車(專業(yè)術(shù)語)不是很成熟，目前存在的問題很多。

據(jù)了解，“灰熔聚粉煤連續(xù)氣化”以碎煤為原料，以空氣、富氧或氧氣為氧化劑，水蒸氣或二氧化碳為氣化劑，中國氮肥網(wǎng)人員表示，“這項技術(shù)耗氧較大”。

對另一項募投核心技術(shù)“2萬噸/年多聚甲醛生產(chǎn)新工藝”，中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員表示：“2萬噸/年也不大。”一位同行業(yè)上市公司高管則表示：“目前國內(nèi)甲醛已經(jīng)過剩了，國內(nèi)化肥行業(yè)處于低迷期。

此外，智勝化工所標榜的核心技術(shù)——“采用石灰碳化煤球制半水煤氣”同樣“很一般”。智勝化工稱利用這種技術(shù)所得半水煤氣中硫化物含量較低，且所使用原料煤已完全本地化，粉煤制石灰碳化煤球的成型技術(shù)達到國內(nèi)領(lǐng)先水平。

而上述高管卻告訴記者：“這項技術(shù)國內(nèi)80%-90%的化肥企業(yè)都在用。中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員則表示：“半水煤氣用一般的爐子就可以煉，硫化物的含量跟所用的煤炭有關(guān)，跟技術(shù)本身沒什么關(guān)系。”

另外，智勝化工的一項核心技術(shù)“造氣采用自動加焦技術(shù)，DCS優(yōu)化操作控制”，已是行業(yè)內(nèi)普遍使用的技術(shù)。“這種技術(shù)很一般的，每個廠都在用”，中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員告訴理財周報記者。

逐一盤點，智勝化工所謂的核心技術(shù)都其實非常一般。

事實上，智勝化工自2008年起就被認定為高新技術(shù)企業(yè)，然而，公司在2008年3月和12月的兩次環(huán)保審核申請均以失敗告終，今年1月，智勝化工終于通過了福建省環(huán)保廳環(huán)保核查。

從招股書來看，雖然智勝化工合成氨單位產(chǎn)品綜合能耗呈逐年下降趨勢，2009年全年，公司合成氨單位產(chǎn)品綜合能耗已進一步降至1405kg標準煤/噸。但是，中國氮肥網(wǎng)和中國尿素技術(shù)網(wǎng)人員均告訴記者，“1400kg標準煤/噸”只達到國內(nèi)行業(yè)平均水平，“1100-1200kg標準煤/噸”才是節(jié)能環(huán)保的標準。

2009年凈利潤重挫45.6%

智勝化工的盈利指標勉強“及格”，2009年實現(xiàn)凈利潤3551萬，2008年為6529萬。

進一步分析公司近幾年的營業(yè)收入、毛利率和凈利潤增長率，可發(fā)現(xiàn)智勝化工業(yè)績下滑十分嚴重，成長性不足。公司2008年24.3%的營業(yè)收入增長，主要是因為，國際石油價格暴漲等多重因素導(dǎo)致尿素價格大幅上漲。

2009年受國內(nèi)尿素價格下降的影響，營業(yè)收入同比下降15.7%，凈利潤同比下降45.6%，綜合毛利率同比下滑30.86%，業(yè)績嚴重下滑。而目前尿素價格并未完全走出低谷，公司未來盈利情況不容樂觀。另外，主要原材料煤炭的本地供應(yīng)難以保障，將導(dǎo)致成本增加，凈利潤進一步下滑。

智勝化工用煤實現(xiàn)全部本地化，但福建省的煤炭資源并不豐富。同業(yè)某上市公司高管告訴記者：“福建省的煤炭儲備沒多少，國內(nèi)煤炭資源主要集中在山西、貴州、河南、新疆和內(nèi)蒙古等地。”另據(jù)統(tǒng)計，今年前2個月，福建省煤進口221.4萬噸，同比增長7.4倍。進口平均價格為每噸85.7美元，上漲12.5%。

在本地煤炭無法“自給自足”的情況下，試問智勝化工全年耗煤炭36萬噸如何保障？

智勝化工在招股書中表示，其正與兩家煤礦企業(yè)商談收購事宜，但并未說明是哪兩家煤礦企業(yè)，而且存在重大不確定性。

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