一名香港基金經(jīng)理這樣描述24日港股盤中的一幕：“11點(diǎn)過后，有數(shù)家大型外資基金狂沽期指，并借沽售中移動(dòng)、中海油等推低恒指，不過，內(nèi)地資金立即進(jìn)場(chǎng)力托，出現(xiàn)了大撼大的角力場(chǎng)面！”該日也出現(xiàn)了上周唯一的一根陰線。

隨著內(nèi)地QDII資金陸續(xù)進(jìn)入香港市場(chǎng)，一場(chǎng)中外資機(jī)構(gòu)的“角力大戰(zhàn)”已悄然上演。

內(nèi)資漸成港股主力

目前，內(nèi)地已推出的四只基金系QDII集資達(dá)160億美元。摩根大通預(yù)期，內(nèi)地未來一年將有900億美元的QDII資金赴海外投資，其中300億美元將投向港股。匯豐證券的研究還預(yù)計(jì)，到2010年底，QDII的規(guī)模將達(dá)3000億美元，港股直通車規(guī)模將達(dá)1800億美元，中投公司的海外投資額將達(dá)3200億美元，另有約600億美元的中資機(jī)構(gòu)海外投資。

分析人士認(rèn)為，隨著內(nèi)地QDII及未來推出的港股直通車規(guī)模不斷擴(kuò)大，內(nèi)地資金占香港市場(chǎng)的比重將急劇提升。

據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，截至2006年9月之前的12個(gè)月里，內(nèi)地投資者成交僅占2%左右的香港市場(chǎng)成交，海外投資者成交約占40%，香港本地投資者成交占53%。分析人士預(yù)計(jì)，今后內(nèi)地投資者成交的比例可能增加到30%，甚至更高。

摩根大通董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄在接受采訪時(shí)說，“這是一座流動(dòng)性的長城。”由于內(nèi)地的流動(dòng)性過剩在短期內(nèi)不會(huì)消退，內(nèi)地資金流出也將不是短期過程。他指出，美國的流動(dòng)性過剩一般是由于借貸過度、負(fù)債過多及信貸政策寬松所引起，而中國的流動(dòng)性過剩主要是由于長期以來的儲(chǔ)蓄閑置資金過多，人民幣幣值偏低導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目盈余不斷增多而帶來的。因此，中國市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩不會(huì)來得快，去得也快。

內(nèi)地資金在香港市場(chǎng)所占份額越來越大，是否意味著最終將超過外資和香港本地資金，成為主導(dǎo)力量？分析人士認(rèn)為，這還很難說，畢竟，相對(duì)于龐大的國際資本“大海”，內(nèi)地資金還只是一個(gè)“湖泊”。

英國施羅德中國總裁高潮生認(rèn)為，內(nèi)地基金和券商由于缺乏經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)來面對(duì)香港之外的國際市場(chǎng)，因而不得不把注意力和焦點(diǎn)集中在港股上，隨著他們的經(jīng)驗(yàn)越來越多，一定會(huì)越過這座“橋梁”走向其他國際市場(chǎng)，資金也就不會(huì)永遠(yuǎn)停留在香港市場(chǎng)上。

QDII面臨多重風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)地QDII資金出海之際，也恰逢香港牛市延續(xù)了54個(gè)月的上漲，并在近日超越30000點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。這波香港歷史上最長的牛市，究竟還有多少“盛宴”等待內(nèi)地QDII資金分享？

經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠說，“現(xiàn)在已經(jīng)很難找到便宜的股票了，很多基金經(jīng)理都找不到價(jià)值!”

他指出，由于內(nèi)地資金繼續(xù)流入QDII基金，著重相對(duì)表現(xiàn)的基金不得不被迫去買入港股，否則，一旦股指上升，基金的表現(xiàn)就會(huì)落后，“這會(huì)引起不正常的現(xiàn)象——QDII在高位還在繼續(xù)買入股票。最后有可能是外資撤退，而內(nèi)地資金高位接盤。”

從事私募基金管理的柏坊資產(chǎn)管理投資總監(jiān)謝柳毅也認(rèn)為，資金持續(xù)流入會(huì)導(dǎo)致泡沫，到了過分高估的時(shí)候，海外資金可能反手做空，從而導(dǎo)致股市劇烈波動(dòng)。

中國人壽富蘭克林資產(chǎn)管理今年初便已開始在香港運(yùn)營，成為內(nèi)地機(jī)構(gòu)拓展海外投資平臺(tái)的先頭部隊(duì)。總經(jīng)理趙威介紹，內(nèi)地資金到香港投資，還面臨對(duì)香港市場(chǎng)的規(guī)律缺乏深入研究的挑戰(zhàn)。

趙威提醒，內(nèi)地投資者不能把港股和A股簡(jiǎn)單對(duì)照。比如，有的股票在A股里是稀缺資源，能享受較高估值，并被長期持有，但在香港這樣的國際市場(chǎng)上，就不一定值得長期投資，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)有更多選擇和比較。

謝柳毅則認(rèn)為，對(duì)于內(nèi)地QDII資金來說，目前最大的風(fēng)險(xiǎn)是缺乏全球化配置資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，這導(dǎo)致近期內(nèi)QDII資金的海外投資會(huì)相對(duì)集中于單一市場(chǎng)，因而風(fēng)險(xiǎn)也比較大。

學(xué)會(huì)與國際資本共舞

趙威說，“風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是第一位的，把握機(jī)遇也非常重要。”

他認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，QDII面臨的主要問題是選股，而不是擇時(shí)。雖然現(xiàn)在H股收益很高，但QDII需要更多考慮H股的波動(dòng)性。

他建議，不一定要把收益作為配置的主要選擇。對(duì)于中資股以外的好港股，以及與美國、英國等成熟市場(chǎng)相關(guān)的一些股票，也需要深入研究，通過放寬選擇范圍分散投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于QDII走出去之后，是否面臨與海外機(jī)構(gòu)“激烈廝殺”的局面，市場(chǎng)人士并不這么認(rèn)為。香港東驥基金董事總經(jīng)理龐寶林指出，雙方各有長處，海外機(jī)構(gòu)也在向內(nèi)地機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)對(duì)中國企業(yè)的了解。謝柳毅也認(rèn)為，進(jìn)入國際市場(chǎng)，與海外機(jī)構(gòu)比拼的最終還是投資水平。只要QDII合理配置資產(chǎn)，就不存在是否高位接盤的問題。

趙威則說，中國人壽富蘭克林資產(chǎn)管理便是中國人壽和富蘭克林鄧普頓合作的結(jié)果。從根本上來說，QDII與海外機(jī)構(gòu)應(yīng)該是合作大過博弈，是共同合作發(fā)現(xiàn)價(jià)值的過程。

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