一名香港基金經理這樣描述24日港股盤中的一幕：“11點過后，有數家大型外資基金狂沽期指，并借沽售中移動、中海油等推低恒指，不過，內地資金立即進場力托，出現了大撼大的角力場面！”該日也出現了上周唯一的一根陰線。

隨著內地QDII資金陸續進入香港市場，一場中外資機構的“角力大戰”已悄然上演。

內資漸成港股主力

目前，內地已推出的四只基金系QDII集資達160億美元。摩根大通預期，內地未來一年將有900億美元的QDII資金赴海外投資，其中300億美元將投向港股。匯豐證券的研究還預計，到2010年底，QDII的規模將達3000億美元，港股直通車規模將達1800億美元，中投公司的海外投資額將達3200億美元，另有約600億美元的中資機構海外投資。

分析人士認為，隨著內地QDII及未來推出的港股直通車規模不斷擴大，內地資金占香港市場的比重將急劇提升。

據港交所統計，截至2006年9月之前的12個月里，內地投資者成交僅占2%左右的香港市場成交，海外投資者成交約占40%，香港本地投資者成交占53%。分析人士預計，今后內地投資者成交的比例可能增加到30%，甚至更高。

摩根大通董事總經理、中國首席經濟學家龔方雄在接受采訪時說，“這是一座流動性的長城。”由于內地的流動性過剩在短期內不會消退，內地資金流出也將不是短期過程。他指出，美國的流動性過剩一般是由于借貸過度、負債過多及信貸政策寬松所引起，而中國的流動性過剩主要是由于長期以來的儲蓄閑置資金過多，人民幣幣值偏低導致經常項目盈余不斷增多而帶來的。因此，中國市場的流動性過剩不會來得快，去得也快。

內地資金在香港市場所占份額越來越大，是否意味著最終將超過外資和香港本地資金，成為主導力量？分析人士認為，這還很難說，畢竟，相對于龐大的國際資本“大海”，內地資金還只是一個“湖泊”。

英國施羅德中國總裁高潮生認為，內地基金和券商由于缺乏經驗和知識來面對香港之外的國際市場，因而不得不把注意力和焦點集中在港股上，隨著他們的經驗越來越多，一定會越過這座“橋梁”走向其他國際市場，資金也就不會永遠停留在香港市場上。

QDII面臨多重風險

內地QDII資金出海之際，也恰逢香港牛市延續了54個月的上漲，并在近日超越30000點，創下歷史新高。這波香港歷史上最長的牛市，究竟還有多少“盛宴”等待內地QDII資金分享？

經濟學家謝國忠說，“現在已經很難找到便宜的股票了，很多基金經理都找不到價值!”

他指出，由于內地資金繼續流入QDII基金，著重相對表現的基金不得不被迫去買入港股，否則，一旦股指上升，基金的表現就會落后，“這會引起不正常的現象——QDII在高位還在繼續買入股票。最后有可能是外資撤退，而內地資金高位接盤。”

從事私募基金管理的柏坊資產管理投資總監謝柳毅也認為，資金持續流入會導致泡沫，到了過分高估的時候，海外資金可能反手做空，從而導致股市劇烈波動。

中國人壽富蘭克林資產管理今年初便已開始在香港運營，成為內地機構拓展海外投資平臺的先頭部隊。總經理趙威介紹，內地資金到香港投資，還面臨對香港市場的規律缺乏深入研究的挑戰。

趙威提醒，內地投資者不能把港股和A股簡單對照。比如，有的股票在A股里是稀缺資源，能享受較高估值，并被長期持有，但在香港這樣的國際市場上，就不一定值得長期投資，因為這個市場有更多選擇和比較。

謝柳毅則認為，對于內地QDII資金來說，目前最大的風險是缺乏全球化配置資產的經驗，這導致近期內QDII資金的海外投資會相對集中于單一市場，因而風險也比較大。

學會與國際資本共舞

趙威說，“風險永遠是第一位的，把握機遇也非常重要。”

他認為，在目前的市場環境下，QDII面臨的主要問題是選股，而不是擇時。雖然現在H股收益很高，但QDII需要更多考慮H股的波動性。

他建議，不一定要把收益作為配置的主要選擇。對于中資股以外的好港股，以及與美國、英國等成熟市場相關的一些股票，也需要深入研究，通過放寬選擇范圍分散投資，分散風險。

對于QDII走出去之后，是否面臨與海外機構“激烈廝殺”的局面，市場人士并不這么認為。香港東驥基金董事總經理龐寶林指出，雙方各有長處，海外機構也在向內地機構學習對中國企業的了解。謝柳毅也認為，進入國際市場，與海外機構比拼的最終還是投資水平。只要QDII合理配置資產，就不存在是否高位接盤的問題。

趙威則說，中國人壽富蘭克林資產管理便是中國人壽和富蘭克林鄧普頓合作的結果。從根本上來說，QDII與海外機構應該是合作大過博弈，是共同合作發現價值的過程。

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