2010年01月21日 18:38鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

胡紫薇：謝謝姚總！相信在座各位像我一樣，聽到了很多投資的機會，接下來馬上進入最后一個模塊，關于2010年中國資本市場新動向當中有一個最熱的話題就是融資融券和股指期貨的推出，我們現在發現有一個新的動向，本來市場普遍認為春節前后融資融券前后融股指期貨，現在這個計劃可能提前了，比如兩會前后，對我們的市場到底會產生什么影響？另外在股指期貨消息推出之后我們發現很多市場人士對大盤的研判發生一些錯位，比如滬深300指標并沒有得到有效的追捧，到底發生了什么？難道中國的股指期貨也將是具有中國特色世界上獨一無二的股指期貨呢？接下來請出最后幾位嘉賓跟我們一起探討這樣一個話題：華夏時報副總編輯筆夫，北京中期期貨公司總經理母潤昌先生，中金所研發部負責人張曉剛先生，德圣基金首席分析師江賽春先生，平安產險總公司戰略客戶部總經理紀律先生，冠通期貨董事長楊冠平。我把話筒交給筆夫先生，由他主持這一階段的對話。

筆夫：大家好！真是千呼萬喚始出來。在非常關鍵的時刻請幾位專家跟我們一起探討這個話題，股指期貨，毫無疑問在投資領域對每個投資者還是非常重要的，今天嘉賓里有位非常重要的客人，就是張曉剛先生，他是中金所研發部負責人，首先，有請張曉剛先生介紹一下股指期貨推出的時機，然后解讀一下合約的細則。

張曉剛：由于時間關系，我簡單地把推出股指期貨對資本市場的意義介紹一下，然后再交流一下發展思路。首先，推出股指期貨是文山我國資本市場重要的舉措，除了一級市場、二級市場之外，還非常需要風險管理市場，股指期貨有助于股市的完善，主要是改變了現有股市的現狀，股指期貨本身并不會改變股票市場的基本走向，基本走向由市場基本面決定。其次，股指期貨的推出，給我們的機構提供了這樣的備選工具，改變了機構投資人靠天吃飯的現狀。第三，從產品創新角度來看，未來股指期貨作為基礎產品，推出之后保障機構會推出更多的產品，滿足大家投資的需求。股指期貨的推出對于完善整個資本市場的結構具有十分重要的意義。提到股指期貨積極意義的同時，我們還需要認識到產品的特性，跟以前大家熟悉的股票、基金產品有些不同，因為是杠桿性工具，對于風險管理的要求比較高；其次，資本市場處于轉軌階段，這就決定了市場發展必須采取非常穩妥的方式，逐步發展，中金所按照高標準機構的要求在完善我們的制度設計，以及我們修訂的規則和細則，得到看了之后會發現通過幾年的籌備，總結了2007年、2008年金融危機的經驗教訓，進一步收緊了風險控制的規定，在這樣產品特性和市場環境下如何更穩妥的推出這樣的產品，保證它能夠平穩推出、安全運行，我們想對一些規則進行修訂，主要是確保能夠平穩推出，這樣一個新生事物在中國的發展需要一個過程，只要沿著這個過程去發展，未來的前景還是非常好的，但是必須有一個循序漸進的過程。

筆夫：張總反復強調股指期貨作為風險的避險工具，不會改變現貨市場，不會改變現貨指數的趨勢。談到合約細則時候我有一個問題需要請教，新的合約合作里邊第一取消了壟斷機制，股指期貨為什么一定要設立開戶細則？

張曉剛：為什么要設50萬的門檻，這是其中一個條件，除了資金門檻以外，還要掌握股市期貨的知識和資本市場的知識，還要有一定的經驗，前面提到資本市場結構，未來股指期貨的參與者有很多人可能是從股票市場過來的，期貨的特性跟股票市場的特性有很大差異。希望大家了解產品的特性，跟股票有很大不同，只要不倒閉就有機會。為了能夠更加平穩的起步，其他的期貨市場沒有這樣的制度，包括股票市場也沒有這樣一個制度，為了更平穩的推出這樣一個產品，我們考慮暫時先就這么做，根據大家的情況再考慮。

筆夫：謝謝張總！今天還有兩位期貨公司的老總，一位是母總，另外一位是冠通期貨的楊總，股指期貨的推出，從根本上改變了期貨的經營格局，我們知道在國外成熟的市場上，股指期貨交易量占總量的80%左右；第二位的才是外匯期貨，大概占10%幾；商品期貨只占幾個點，股指期貨推出以后傳統的期貨公司會不會有壓力？請二位談一下推出股指期貨以后這個行業的競爭格局。

母潤昌：在比較長的一段時間，商品期貨依然是中國期貨市場的角色，為什么這么講？我們在城市化和工業化進程當中長大的，我們作為全球13億人口的大國，商品期貨對中國是至關重要的，今年的交易世界第一大，我們還有一些新的商品期貨，老品種要繼續發揮作用，在比較長一段時間內商品期貨依然是主角，股指期貨大概占1/3左右，股票期貨占1/3左右。未來五年之內，商品期貨依然是期貨行業的當家人，目前新品種的推出，就是為現貨市場服務的，似乎有些先天優勢，但是我們要看到中國期貨市場和中國證券市場同時起步，到現在都是20年，股票市場完成了法人股流通，最近幾年完成了股權融資改革，目前現貨市場基本上實現了市場化。作為期貨市場，特別是經過近20年的發展，特別是本世紀以來，經過制度建設，期貨市場發展經歷了非常良好的發展。傳統的期貨公司在這里功不可沒，應該說傳統期貨公司他們在人才培養、風險管理、客戶服務方面有20年的經驗，至少10年，這樣的市場經驗不是一朝一夕就能夠積累的，通過差異化服務，傳統的期貨公司一定也會找到很好的飯碗，不用擔心是不是會被邊緣化，在新的競爭環境下傳統公司依然會找到他們自己的優勢。

楊冠平：我同意母總的說法，把期貨公司分類，傳統的也好，證券背景的也好，或者上市公司背景的也好，分成板塊，我覺得不是特別合適，我同意主持人說的股指期貨一推出有一輪新的重新定位，最終取決于你定位到何處，最主要的一點是能不能滿足客戶的需求，投資主體的需求是什么，就是盈利能力的提高，你能為這些客戶做什么，大家做股票也好，做股指期貨也好，大家干嗎來了，想干什么，核心非常突出，今后的定位，在整個行業當中排前面的可能什么板塊的都有，有可能有證券的，也有可能沒有證券的。

關于股指期貨的推出，我建議大家還要關注，我分成兩種：一種是主動的關注；另一種是被動的關注，但是不關注是不成的，跟做不做還是兩個概念，做不做股指是一個概念，包括起點問題，對于期貨品種很多特征的問題，大家可以學習和了解，東西是滿多的，跟一般的傳統投資甚至股票投資完全不一樣，但是無論做不做都應該關注，整個股指期貨是一種預期，是對未來行情的一種共識，通過充分的投機、充分的流動性，這種判斷包含著很多信息量，有可能包括基本的供求關系，有可能包括了投資者的一種人氣，大家的一種普遍看法。大家如果要做的話，無論怎么強調風險都不過分，有的人對期貨比較了解，有的人對期貨比較陌生，要可控再控，最可怕的是連死都不知道怎么死的，這是非常危險的，怎么出局的都不知道，強調風險是第一位的。第二，要關注股指期貨，關注價位的變化，關注方方面面。

筆夫：兩位強調傳統期貨公司在經營方面的優勢，這點的確非常重要。股指期貨推出以后，基金也要好好考慮一下投資方式，是不是也會發生改變？

江賽春：應該說股指期貨是整個市場期盼已久的，尤其是股指期貨這種產品在基金行業會產生什么影響，過去大家對基金產品有很大抱怨，認為基金產品同質化，可投資的產品種類太少，只能買股票，而且只能做多不能做空，這樣造成公募基金整體上只能推動市場的上漲，下跌時候預警能力不足。股指期貨這種產品的推出，既是市場機制的完善，對基金來說，增加了可投資的重要產品，股指期貨的推出，如果我們從比較長的時間來看，應該不會從根本上改變基金行業的格局，首先說第一個公募基金行業仍然是以多投方向為主的，即使有衍生產品推出以后，整個公募基金行業還會以多投方向為主，做多的時候仍然會占據主導；第二股指期貨這種產品本身既有避險功能，同時也有可能造成風險的放大，如果操作不當，有可能造成風險放大，關于股指期貨這個產品推出以后基金怎么投資，應該把主要注意力放在避免基金濫用股指期貨這種投資工具，更多的是當做一種風險管理的工具。關于股指期貨投資目的也會做一些限制，2007年曾經出過關于公募基金投資于股指期貨的討論意見稿，當時的精神實際上就是把公募基金投資股指期貨主要限制在做套息保值，公募基金未來是市場上最重要的機構投資者，占市場流通市值現在是20%，以后可能有30%、40%，必然是做多的資金，股市向上趨勢比向下趨勢要大，少量的股指期貨用于風險管理的工具，這也會造成一些分化，如果要關注公募基金能不能從股指期貨里獲得更多投資潛力的話，傳統公募基金應該說不會有太大變化，可能會關注會不會產生特殊類型的創新型基金產品，這些基金產品對股指期貨投資方向上可能會做一些放寬，不一定會限制的這么嚴。

筆夫：謝謝江先生！這個問題是挺重要的，基金的行為范式會發生改變。下一位嘉賓是平安產險戰略客戶部總經理紀律先生，紀總，保險公司在應對股指期貨推出時候做了哪些準備工作？

紀律：我是中國平安報案公司的，我們的保險，最基本的作用就是將不確定性化作成確定性因素，簡單地說，把不確定的風險化作小額固定的可以承受的費用。今天有幸到這做嘉賓，在投資方面，在座的都是專家，我只能從風險角度談談對股指期貨的看法。從個人角度來講，正如剛剛嘉賓們所說的，就是具有雙向性，從風險管理的角度來講，能夠起到平衡風險的作用，目前的情況，保險公司還對金融衍生產品沒有保險的產品出來，這種風險還是投資人要自己承擔，作為中國平安保險公司，中國平安保險公司是上市的集團公司，我們集團內部有三大板塊：保險、銀行、投資，我們有我們的證券公司，他們也在積極的做準備，盡管千呼萬喚不出來，但是我們還在期待，我們希望股指期貨能夠平安的誕生、健康的運營。

目前中國的保險基本上有四大類：財產類、人壽類、責任保險，在國外，有金融衍生產品的保險，但是風險也是很大的，大家知道某一家比較著名的保險公司就是因為一小部分人保了金融衍生產品的保險，使得一個國際著名的保險公司差一點就搞砸了。

筆夫：次貸危機就這么爆發的。

最后一個環節在座的比較感興趣，也比較務實一點，在假定的基礎上我們做一個游戲，請各位專家猜測一下，在4月份推出之前，300現貨指數是什么走勢？既定4月份推出之后的3個月之內會是什么走勢？

張曉剛：我只能說海外的情況，取決于這個市場基本面的情況，特別是估值水平，指數期貨提供了風險管理的工具，工具本身不會改變股票公司的價值，由此帶來市場價格指數的水平，之前我們對很多市場進行了研究，很多市場機構也做了這方面研究，海外市場沒有統一結論，關鍵看未來4月份時候會是怎樣的情況，是由各方面因素決定的。

母潤昌：我非常同意曉剛的觀點，問滬深300指數怎么走？不是問是否推出，取決于現貨市場，期貨只是現貨的衍生工具，只會反映預期現貨自身的走向，但是本身不會改變現貨市場的走向。

楊冠平：真的沒關系，既然是游戲，還得說答案，股指期貨推出的日期定了以后，既然一定要說漲跌，我個人認為股票、尤其是滬深300漲的可能性會大，因為有些人實際是瞄著套保做的，手里一定有籌碼，在拿籌碼的過程中，尤其在整個大勢配合情況下，可能會拿出一些籌碼，股指期貨日期一旦確定，我說漲。推出以后股指期貨的走向，如果不考慮其他因素，我個人認為會高出現貨價，但是很快會趨于合理，一定要說行情的話，我認為先漲后跌。

江賽春：至于是漲還是跌，各執一詞，像剛才幾位嘉賓講的，滬深300是大盤股，大盤股整體走高還是走低？可能受到多方面影響，作為大盤股整體來講基本面更大一些。談到股指期貨，因為有股指期貨，很多人需要儲備相關的成本股，所以會提高對大盤股的需求，可能由此推動大盤股行情，但是我想對于這種效益不應該過高的估計，我們首先看到市場上主力的機構投資者手上拿的滬深300已經不少了，愿意參與股指期貨資金買大盤股，要把滬深300指數推高，資金量的需求還是不少的，股指期貨是階段性的影響因素，更重要的因素還是在于經濟整體走勢和大盤股整體水平。

紀律：在各位大家面前我應該算門外漢，既然是游戲，不妨不負責任的猜一下，基于對中國整體經濟發展的預期，股指期貨推出以后，我們大家習慣于做多，又習慣于炒息，在一定范圍之內、一定幅度之內可能會使得向上的可能性比較多一些，我同意大家的觀點，最后還是趨于合理和穩定，這是我的猜測，僅供參考。

筆夫：謝謝幾位嘉賓，總結幾位嘉賓的發言，我得出這么一個觀點，股指期貨不會改變現貨市場的基本趨勢，不會助漲、不會助跌。謝謝各位嘉賓！

胡紫薇：謝謝大家！各位嘉賓在今天下午的論壇上都貢獻了自己的真知灼見，相信在座各位的收獲都非常大。我宣布2009(第三屆)中國機構投資者年會到此結束。讓我們明年再相會！

相關專題：

2009金蟬獎盛典

版權聲明：來源鳳凰網財經頻道的所有文字、圖片和音視頻資料，版權均屬鳳凰網所有，任何媒體、網站或個人未經本網協議授權不得轉載、鏈接、轉貼或以其他方式復制發布/發表。已經本網協議授權的媒體、網站，在下載使用時必須注明"稿件來源：鳳凰網財經"，違者本網將依法追究責任。