50年期國債招標 實際意義仍有待觀察

□本報記者 王輝 上海報道

財政部首次發行的超長期50年期國債今日正式啟動招標，盡管此前發行方、國債登記結算公司等已經就本期國債與市場各方做了較為充分的溝通，但中國證券報記者最新了解到的情況卻顯示，市場人士對于此次50年期國債的首發，普遍仍有排斥心理。分析人士表示，當前推出50年期國債盡管對于完善債券市場期限結構、增加財政部籌資工具等具有積極作用，但其現實意義十分有限。

投資主體或較單一

本期發行的超長期國債為50年期固定利率附息國債，每半年付息，跨市場發行。計劃發行總量200億元，全部為競爭性招標。26日，一些接受采訪的銀行、券商交易員表示，由于50年期國債是第一次發行，面臨較大的不確定性，其所在的機構將以“觀望為主”。

中信銀行分析師林子君表示，本期50年期國債的發行史無前例，多數機構對于發行利率定在什么水平都有些“心里沒譜”，因此即使參與投標也將采取“就高不就低”的投標策略。而據了解，這種“投機性”的投標策略在有意參與今日招標的機構中廣為存在。一方面對于50年期這樣超長期券種，對于社保、保險之外的大多數機構而言，本身需求就很小；另一方面，考慮到超長期國債的流動性問題，多數交易員心態也較為謹慎。與此同時，09年債券市場所處的低利率水平和一直未能消退的加息預期，也在一定程度上限制了機構對本期超長期國債配置的積極性。有市場人士表示，如果扣除可能存在的“指定攤派”，本期國債中的大部最終仍將“定向”投進保險機構的口袋，包括商業銀行在內的其他多數機構都不會有太大量的購買。

除此之外，有機構交易員還抱怨，由于本期國債采用多種價格“混合式”招標方式發行，相對于單一利率的“荷蘭式”招標，這在相當大程度上加大了投標機構的配置風險。一旦投在了中標利率區間的低位，就顯得“更不劃算”。

實際意義仍有待觀察

對于超長期50年期國債推出的意義，目前市場普遍觀點認為，50年期國債的推出，對于完善債券市場期限結構、增加財政部籌資工具等具有積極作用，但一些分析人士仍強調，其實際意義仍有待于觀察。

據一位參加財政部三季度國債籌資會議的市場人士透露，財政部最早是在這個會議上向外透露出發行50年期國債的消息，多數與會者當時就覺得有些“摸不著頭腦”。由于目前市場已經有了30年期的超長期國債，50年期國債對于絕大多數機構而言就有些“味同雞肋”。即便對于壽險公司而言，50年期的國債作為一項資產配置，也很難找到與這相對應期限的壽險資產，而其他機構在資產久期的安排上，多數更沒有這樣的需求。

與此同時，昨日一位監管部門的內部人士也對于50年期國債的推出發表了相對較為消極的看法。該人士表示，雖然50年期國債推出有利于期限結構的優化，但這樣的期限還是有些太長，“定價將很難定”。而在目前30年期國債交投都不活躍的情況下，30年到50年之間的收益率曲線將很難確定，這也不是數學模型所能解決的。對于50年期國債推出的實際意義，該人士表示，尚有待于觀察。

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