50年期國債招標 實際意義仍有待觀察

□本報記者 王輝 上海報道

財政部首次發(fā)行的超長期50年期國債今日正式啟動招標，盡管此前發(fā)行方、國債登記結(jié)算公司等已經(jīng)就本期國債與市場各方做了較為充分的溝通，但中國證券報記者最新了解到的情況卻顯示，市場人士對于此次50年期國債的首發(fā)，普遍仍有排斥心理。分析人士表示，當前推出50年期國債盡管對于完善債券市場期限結(jié)構(gòu)、增加財政部籌資工具等具有積極作用，但其現(xiàn)實意義十分有限。

投資主體或較單一

本期發(fā)行的超長期國債為50年期固定利率附息國債，每半年付息，跨市場發(fā)行。計劃發(fā)行總量200億元，全部為競爭性招標。26日，一些接受采訪的銀行、券商交易員表示，由于50年期國債是第一次發(fā)行，面臨較大的不確定性，其所在的機構(gòu)將以“觀望為主”。

中信銀行分析師林子君表示，本期50年期國債的發(fā)行史無前例，多數(shù)機構(gòu)對于發(fā)行利率定在什么水平都有些“心里沒譜”，因此即使參與投標也將采取“就高不就低”的投標策略。而據(jù)了解，這種“投機性”的投標策略在有意參與今日招標的機構(gòu)中廣為存在。一方面對于50年期這樣超長期券種，對于社保、保險之外的大多數(shù)機構(gòu)而言，本身需求就很??；另一方面，考慮到超長期國債的流動性問題，多數(shù)交易員心態(tài)也較為謹慎。與此同時，09年債券市場所處的低利率水平和一直未能消退的加息預期，也在一定程度上限制了機構(gòu)對本期超長期國債配置的積極性。有市場人士表示，如果扣除可能存在的“指定攤派”，本期國債中的大部最終仍將“定向”投進保險機構(gòu)的口袋，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的其他多數(shù)機構(gòu)都不會有太大量的購買。

除此之外，有機構(gòu)交易員還抱怨，由于本期國債采用多種價格“混合式”招標方式發(fā)行，相對于單一利率的“荷蘭式”招標，這在相當大程度上加大了投標機構(gòu)的配置風險。一旦投在了中標利率區(qū)間的低位，就顯得“更不劃算”。

實際意義仍有待觀察

對于超長期50年期國債推出的意義，目前市場普遍觀點認為，50年期國債的推出，對于完善債券市場期限結(jié)構(gòu)、增加財政部籌資工具等具有積極作用，但一些分析人士仍強調(diào)，其實際意義仍有待于觀察。

據(jù)一位參加財政部三季度國債籌資會議的市場人士透露，財政部最早是在這個會議上向外透露出發(fā)行50年期國債的消息，多數(shù)與會者當時就覺得有些“摸不著頭腦”。由于目前市場已經(jīng)有了30年期的超長期國債，50年期國債對于絕大多數(shù)機構(gòu)而言就有些“味同雞肋”。即便對于壽險公司而言，50年期的國債作為一項資產(chǎn)配置，也很難找到與這相對應期限的壽險資產(chǎn)，而其他機構(gòu)在資產(chǎn)久期的安排上，多數(shù)更沒有這樣的需求。

與此同時，昨日一位監(jiān)管部門的內(nèi)部人士也對于50年期國債的推出發(fā)表了相對較為消極的看法。該人士表示，雖然50年期國債推出有利于期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但這樣的期限還是有些太長，“定價將很難定”。而在目前30年期國債交投都不活躍的情況下，30年到50年之間的收益率曲線將很難確定，這也不是數(shù)學模型所能解決的。對于50年期國債推出的實際意義，該人士表示，尚有待于觀察。

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