50年期國債首次發行 影響債市幾何

財政部27日在銀行間市場招標發行200億元50年期國債，中標利率為4.3%。這是我國首次發行50年期超長期國債，此前發行的最長期限為30年。此間分析人士認為，50年期國債發行在豐富債券市場品種、完善債券市場結構等方面意義重大，但對當前市場趨勢影響有限。

中標利率處于市場預期下限

當日招標結果顯示，本期50年期國債中標利率為4.3%，邊際為4.38%，200億元招標總量共獲得市場397.9億元資金有效認購，認購倍數為1.99倍。

“中標利率處于市場預期下限，顯示市場認購熱情較高。”安信證券固定收益研究員郝松偉說，50年期國債首次發行，市場關注度較高，以及保險公司等機構確實存在需求，是本期國債認購倍數相對較高的主要原因。

此前，市場曾普遍預計本期國債中標利率在4.37%至4.47%之間。

值得一提的是，本期50年期國債發行利率僅高出當前二級市場30年期國債利率10個基點，遠遠低于30年期、10年期國債間約55個基點的利差。

來自中央國債登記結算公司的數據顯示，近期銀行間10年期、30年期固定利率國債收益率徘徊在3.65%、4.20%附近。

保險機構為需求主體

正如市場此前預料，本期50年期國債配置主體為保險機構和大型商業銀行。據此間市場人士透露，中國人壽以及幾個大型商業銀行為當天最主要的配置機構。

“保險公司為最主要的投資者并不意外。”中金公司固定收益研究員陳健恒分析說，今年以來，保險公司對債券投資有明顯的“欠配”特征，當前保險公司資金的配置壓力不小，只要債券期限、收益率水平符合其要求，保險公司參與積極性較高。

統計數據顯示，2009年前十月保險機構銀行間債券持有量僅增加624億元，遠遠低于過去五年每年債券增持量2000億元以上的規模。

另一方面，年內符合保險公司配置需求的債券已不多。市場人士多傾向于認為，類似50年期這樣的超長期限債券匹配保險公司長期保單，可謂為保險公司“量身定做”。

至于中小型商業銀行等機構參與程度相對有限，郝松偉表示，如此長期限國債更適合保險、社保等有長期負債的投資者，中小型銀行參與熱情有限，也在意料之中。

對債市趨勢影響有限

記者采訪發現，眾多市場分析人士認為，50年期國債發行在豐富債券市場品種、完善債券市場結構等方面意義重大，但對當前市場趨勢影響有限。

“超長期國債的發行是一條不錯的融資途徑。”國信證券債券分析師李懷定表示，本期國債選擇在當前利率處于歷史低位的大環境下以固定利率發行，能有效減輕政府發債成本；同時，50年期國債發行也能填補市場空白，完善收益率曲線，有利于債券市場長期發展。

申銀萬國債券分析師屈慶則認為，由于需求較為單一，主要為壽險機構，本期國債發行對市場趨勢不會產生明顯的影響。事實上，本期債券招標前后，二級市場交易情況也顯示，國債成交利率較為平穩。

郝松偉表示，本期國債利率處于預期下限，可能會對長期債券利率走勢產生一定影響，“不排除對二級市場長債形成正面推動作用的可能”。中金公司此前分析也認為，如果招標利率過低，可能會對二級市場形成正面推動作用。

不可忽視的是，由于橫跨多個經濟周期，分析人士傾向于認為，超長期限國債存在一定利率風險。

中國社會科學院金融研究所專家安國俊就提醒說，在發行超長期國債同時，我國有必要逐步完善債券買斷式回購、遠期交易、掉期交易，并適時恢復國債期貨交易等衍生品為市場提供對沖風險的工具組合，以便形成機制對利率風險進行動態、主動的管理，滿足金融機構和其他投資者當前對利率風險管理的強烈需求。

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